Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Kempen Euro Credit Fund

Het ervaren en deskundige team van Kempen Euro Credit weet met het effectieve beleggingsproces outperformance te genereren in verschillende marktomstandigheden. De overtuiging van Morningstar op dit fonds is toegenomen en daarom gaat de Morningstar Analyst Rating omhoog van Silver naar Gold; de hoogst haalbare medal voor een beleggingsfonds.

Robert van den Oever 21 maart, 2019 | 9:02
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Kempen Euro Credit Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Positive

Kempen Euro Credit Fund

Het beleggingsproces van Kempen Euro Credit Fund is gedisciplineerd en het heeft zich in de loop der jaren bewezen. De kwaliteit van de uitvoering is zeer hoog: solide en risicobewust. Bovendien is het team achter de strategie een van de meest ervaren in deze sector. Het team weet onder verschillende marktomstandigheden outperformance te realiseren en dat resulteert in een sterk lange-termijn track record.

Het toegenomen vertrouwen van Morningstar op dit fonds, zijn beheerders en hun aanpak, brengt Morningstar-fondsanalist Jeroen Siecker tot een verhoging van de Morningstar Analyst Rating van Silver naar Gold.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 12 Kempen Euro Credit BN grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Kempen's euro credit team is sinds februari 2014 verantwoordelijk voor deze strategie. Toen Richard Klijnstra een andere rol kreeg binnen Kempen, is Alain van der Heijden hem in augustus 2016 opgevolgd als hoofd credits. Van der Heijden doet al sinds 2001 credits bij Kempen, slechts onderbroken door een kort verblijf bij Lombard Odier.

Om het gat dat ontstond door Klijnstra's vertrek op te vullen, werd Pim van Mourik Broekman aangetrokken, een ervaren beheerder afkomstig van APG Asset Management. Hij was APG's wereldwijde hoofd credit research en was betrokken bij een groot wereldwijd credit mandaat.

Bij Kempen heeft Van Mourik Broekman zitting in het investment committee, samen met Van der Heijden en Rik den Hartog die de leiding heeft over alle beleggingsvoorstellen. De Hartog begon zijn carriere bij Kempen en is daar nu 9 jaar werkzaam. Het comité krijgt ondersteuning van vijf mensen die de rol van analist en beheerder combineren. In 2018 verwelkomde het team Marco Zanotto, die eerst trainee was en na een succesvol eerste jaar junior analist werd voor de industrieën voeding & drank en reizen & vrije tijd.

We zijn blij met het feit dat de beheerders persoonlijk belegd zijn in de strategie, zodat hun belangen parallel lopen met die van hun eindbeleggers. Het fonds verdient een positief oordeel op de People Pillar.

Fondshuis
Kempen Capital Management is de vermogensbeheertak van Kempen & Co, dat weer een volle dochter is van Van Lanschot Kempen NV, dat genoteerd is aan Euronext Amsterdam. KCM heeft diverse aantrekkelijke kanten: het voert een geconcentreerd fondsenaanbod dat goed past bij de bewezen expertise van het fondshuis. De kwaliteit is over het algemeen goed, met sterke proposities in high dividend, euro credit en Nederlandse aandelen.

Het verloop in de beleggingsteams is beperkt en KCM lijkt in staat om getalenteerde beleggers aan te trekken en ook vast te houden. Echter, niet alle teams en producten staan bij ons in even hoog aanzien, want het Europese small-cap team heeft het nog steeds lastig.

Wij vinden het een toegewijde vermogensbeheerder die de belangen van haar beleggers goed weet te behartigen. Dat wordt bewezen door het zorgvuldige capaciteitsbeheer van de fondsen. De fondsen zijn niet duur, en Kempen heeft stappen gezet om de schaalvoordelen te delen met eindbeleggers door kosten te verlagen naarmate het beheerd vermogen toenam.

De structuur van variabele beloning is nog altijd ondoorzichtig, en dat moet volgens ons verbeteren. De beloning is gebaseerd op diverse factoren, waaronder 3- en 5-jaars rendement, waarbij de nadruk op 5 jaar ligt. De beheerders beleggen substantieel in hun eigen fondsen. Dat brengt hun belangen op één lijn met die van eindbeleggers.

Proces
Het team mikt op het behalen van outperformance door actief inefficiënties in de credit markt te benutten. Wij zijn van mening dat de kwaliteit van de uitvoering van een zeer hoog niveau is. De aantrekkelijkheid van sectoren en van de markt wordt beoordeeld op basis van fundamentele en technische criteria en waardering.

Dit wordt weerspiegeld in de sectorallocatie en de beta positionering (50%-150%). Het investment-grade universum wordt gescreend op basis van liquiditeit en kwantitatieve en duurzame factoren. In dit stadium kunnen off-benchmark posities worden toegevoegd in beperkte mate, zoals high yield obligaties (maximaal 25%), asset backed securities (maximaal 15%) en obligaties in buitenlandse valuta (teruggehedged naar de euro, maximaal 30%).

Vervolgens wordt een credit oordeel gevormd op iedere uitgever. Dat behelst het doen van kwalitatieve en kwantitatieve beoordelingen op basis van sector en bedrijven data, ontmoetingen met het management en externe research. De uitgevers en de individuele obligaties worden voor iedere sector gerangschikt op basis van relatieve waardering en fundamentele en technische factoren voor de uiteindelijke selectie.

Beleggingsvoorstellen worden gepresenteerd aan het beleggingscomité, dat de uiteindelijke beslissingen over aan- en verkoop neemt. Om het neerwaarts risico te beperken richt het team zich op een goed gediversifieerde portefeuille met niet-gerelateerde actieve posities. Looptijd wordt niet actief beheerd, aangezien de focus daar op security selectie ligt. Door deze sterke en risicobewuste aanpak verdient het fonds een positief oordeel op de Process Pillar.

Prestaties
Ondanks het vertrek van Richard Klijnstra blijft het historische track record van deze strategie volgens ons van belang omdat de kern van risico-beslissers in het team stabiel is gebleven. Sinds de oprichting van fonds in maart 2014 tot en met december 2018 heeft het fonds een gemiddeld jaarlijks rendement geboekt van 2,93%, en dat is ruim hoger dan het categoriegemiddelde van 1,76% en de benchmark, de Markit iBoxx EUR Corp TR Index die 2,30% deed.

Ook versloeg het de Bronze-rated iShares Core Corporate Bond Large Cap ETF EUR die 1,97% boekte. De strategie heeft het categoriegemiddelde verslagen in 95% van de voortschrijdende 12-maandsperiodes.

De goed gediversifoeerde portefeuille van het team van 100-150 namen en verantwoordelijk credit beta management hebben geholpen om het risico te beperken. Over de afgelopen drie jaar komt de gemiddelde tracking error uit op een zeer lage 0,26%, en dat illustreert de effectiviteit van de risicocontroles die het team toepast.

De security selectie is in elk van de afgelopen 5 jaar consistent positief geweest. In januari hebben de pair trades een positieve bijdrage geleverd, in het bijzonder de long positie in de iTraxx Main versus de short positie in Carlsberg. Ook de long positie in AB Inbev versus de short positie in Carlsberg droeg positief bij.

De relatieve-waarde aanpak van de strategie doet het niet in alle marktomstandigheden goed. Zo was het in 2017 slechts gemiddeld vanwege te geringe dispersie in spreads.

Kosten
Met een lopende-kostenfactor van 0,47% voor de rebatevrije aandelenklasse die verkrijgbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, is het fonds goedkoper dan de mediaan van 0,55% voor vergelijkbare aandelenklassen in de categorie Obligaties EUR bedrijven. Daarom is het oordeel op de Price Pillar positief.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Kempen (Lux) Euro Credit Fund Class BN. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties EUR Bedrijven die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 12 Kempen Euro Credit BN tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting) 

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Robeco QI European Conservative Equities

- Kempen Global High Dividend Fund

- Fidelity US High Yield Fund

- Jupiter European Opportunities

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.