Analyse aandeel KBC

Visie Morningstar (24 februari 2012)
KBC maakt vorderingen met het afstoten van activa en zichzelf opnieuw uitvinden als financiële dienstverlener. Maar tegelijkertijd is het lot van de Belgische bank verbonden aan zijn vermogen om de desinvesteringsstrategie voort  te kunnen zetten en om voldoende kapitaal aan te trekken om de staatssteun terug te betalen. De problemen van KBC worden verergerd door de torenhoge –en nog steeds toenemende- verliezen op leningen in Ierland, waar ‘nonperforming’ leningen 17,7 procent van de leningen uitmaken. Het grote verlies in het derde kwartaal onderstreept hoe moeilijk de weg naar herstel is voor KBC en sterkt Morningstar in zijn opvatting dat de bank extra kapitaal zal moeten aantrekken/aandelen zal moeten uitgeven om de steun van de Belgische overheid uit de vorige financiële crisis terug te betalen. KBC moet 4.67 miljard euro terugbetalen voro het einde van 2013, inclusief boetes. Morningstar schat dat de bank in die tijd slechts 2 miljard euro verdient en dat een verhoging van het eigen vermogen noodzakelijk is. Verdere tegenslagen zoals grotere verliezen in Ierland kunnen een aandelenemissie met verwatering betekenen.


Waardering, groei en winstgevendheid (24 februari 2012)

Economic Moat		Fair value		Stewardship Rating
None		EUR 15.00
Moat Trend		Uncertainty		Sector
Positive		Very high		Financiële dienstverlening - banken

Koers en financiële gegevens KBC (KBC)


Belangrijke beleggingsoverwegingen

 

• De waarde van KBC hangt van af van de mogelijkheid om niet-kernactiviteiten te verkopen, zijn kernactiviteiten te herstellen en de overheidssteun van 7 miljard euro terug te betalen met een stevige premie van 50 procent.
• De beursgang van KBC's Tsjechische dochteronderneming ligt achter op schema en zijn Ierse bank verliest waarde. Hierdoor denkt Morningstar dat desinvesteren alleen niet genoeg is voor KBC om zijn staatssteun terug te betalen en dat een aandelenemissie waarschijnlijk is, met verwatering voor bestaande aandeelhouders tot gevolg.
• KBC’s kernactiviteiten –zijn retailbank in België en verzekeringsactiviteiten- zijn stabiel en relatief weinig risicovol. In de goede jaren verdiende de bank-verzekeraar een heftige 15 tot 20 procent rendement op kapitaal.

Bulls

 

• KBC's diepgewortelde karakter en trouwe klantenbestand in België helpen om de omvangrijke depositobasis en nauwe relaties te behouden.
• KBC heeft een aanzienlijk marktaandeel in de sterkste Oost-Europese markten en zou kunnen profiteren van een krachtige groei naarmate deze economieën herstellen.
• KBC’s bestand van aandeelhouders met een langetermijnvisie moet de bank in staat stellen zich op echt herstel te richten in plaats van op kortetermijnwinsten.

Bears

 

• KBC moet een ingrijpende herstructurering ondergaan en problemen bij de uitvoering daarvan kunnen de toch al matige winstgevendheid schaden.
• Het plan van de bank om het staatskapitaal af te lossen door bedrijven te verkopen kan moeilijk uitvoerbaar worden als er geen sprake is van een duurzaam economisch herstel.
• KBC's winstcijfers in de goede jaren werden opgestuwd door extreem riskante activiteiten. Zonder deze overvloedige inkomsten worden de winstmogelijkheden voor KBC minder indrukwekkend.
• KBC is buiten zijn Belgische thuismarkt een zwakke verzekeraar: renteloze leningen bedragen nagenoeg 20 procent in Rusland. Hoewel KBC van plan is om de slechtste activiteiten af te stoten, is er weinig reden om te geloven dat de onderneming zich geen tweede maal aan dezelfde steen zal stoten.

_____________________________________

 

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

 

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

 

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

 

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.