Analyse aandeel Exelon
Dit aandeel wordt momenteel niet actief gevolgd op deze website. Onderstaande informatie kan verouderd zijn.
Travis Miller | 09-06-11
Visie Morningstar (13 januari 2012)
Exelon lijkt klaar te staan om zijn fusie van USD 7,9 miljard met Constellation begin 2012 af te ronden. Na voor nagenoeg USD 1 miljard (volgens de ramingen van Morningstar) aan aandeelhouderswaarde te hebben weggegeven om de toezichthouders tevreden te stemmen (met name Maryland en het Amerikaanse ministerie van Justitie), is de waarderingsdrempel hoog geworden. Voor wie het met het management van Exelon eens is over de gas- en elektriciteitsprijzen die nog jarenlang laag zullen blijven, moet de fusie met gemak voor waarde kunnen zorgen via Constellation's activiteiten in detailhandel en nutsvoorzieningen.
Gaat u echter akkoord met Morningstar's stelling dat de elektriciteitsprijs door een stijgende trend wordt gekenmerkt, dan wordt Constellation al gauw een blok aan het been voor Exelon's eigen opwaartse potentieel. Exelon beschikt over de grootste groep kerncentrales in de Verenigde Staten en is daarmee het best geplaatste nutsbedrijf om voordeel te halen uit het economisch herstel, de stijgende grondstoffenprijzen en emissieplafonds voor atoomcentrales. Wij denken dat de winsten halverwege de cyclus tegen 2015 wel eens USD 6,00 per aandeel kunnen bedragen, op voorwaarde dat onze voorspelling voor de elektriciteitsprijs standhoudt.
Waardering, groei en winstgevendheid (13 januari 2012)
Exelon lijkt klaar te staan om zijn fusie van USD 7,9 miljard met Constellation begin 2012 af te ronden. Na voor nagenoeg USD 1 miljard (volgens de ramingen van Morningstar) aan aandeelhouderswaarde te hebben weggegeven om de toezichthouders tevreden te stemmen (met name Maryland en het Amerikaanse ministerie van Justitie), is de waarderingsdrempel hoog geworden. Voor wie het met het management van Exelon eens is over de gas- en elektriciteitsprijzen die nog jarenlang laag zullen blijven, moet de fusie met gemak voor waarde kunnen zorgen via Constellation's activiteiten in detailhandel en nutsvoorzieningen.
Gaat u echter akkoord met Morningstar's stelling dat de elektriciteitsprijs door een stijgende trend wordt gekenmerkt, dan wordt Constellation al gauw een blok aan het been voor Exelon's eigen opwaartse potentieel. Exelon beschikt over de grootste groep kerncentrales in de Verenigde Staten en is daarmee het best geplaatste nutsbedrijf om voordeel te halen uit het economisch herstel, de stijgende grondstoffenprijzen en emissieplafonds voor atoomcentrales. Wij denken dat de winsten halverwege de cyclus tegen 2015 wel eens USD 6,00 per aandeel kunnen bedragen, op voorwaarde dat onze voorspelling voor de elektriciteitsprijs standhoudt.
Waardering, groei en winstgevendheid (13 januari 2012)
| Concurrentievoordeel Wide |
Fair value under review |
Koers & Financiële gegevens Exelon (EXC) |
| Duurzaamheid concurrentievoordeel Negative |
Onzekerheid fair value Medium |
Sector Nutsbedrijven - gereguleerd |
Belangrijke beleggingsoverweging
- Met een huidige bedrijfswaarde van 7,6 maal Morningstar's voorspelde EBITDA tot eind 2012, negeert de markt Exelon's hefboom voor stijgende energieprijzen op lange termijn. Tussen 2004 en 2009 werd het aandeel nooit onder 8 maal verhandeld.
- Morningstar vindt dat de Constellation-deal met de wisselratio van 0,93 eerst 6 dollar per aandeel aan waarde wegneemt alvorens 2 dollar per aandeel aan potentiële waarde toe te voegen door netto synergievoordelen.
- Morningstar voorspelt dat een toename van 10 procent voor toekomstige energieprijzen ten gevolge van hogere aardgasprijzen en milieureglementeringen de winst met 20 procent kan doen stijgen en 8 dollar aan waarder per aandeel zal opbrengen voor aandeelhouders.
Bulls
- Kerncentrales met extreem lage kosten die het hele jaar door actief zijn, vertalen zich in immense winsten.
- Meer dan wie ook profiteert Exelon van stijgende steenkoolprijzen en een stijgende industriële vraag op basis van de markten waar de meeste energie wordt verkocht.
- De prijsreglementering die in Pennsylvania ten einde loopt, zou nog eens 800 miljoen dollar aan de winstmarge moeten toevoegen in 2011.
- Hoewel de federale CO2-reglementering een dode letter lijkt, moeten de toenemende maatregelen tegen niet-koolstofgerelateerde broeikasgassen nog altijd aanzienlijke voordelen opleveren voor Exelon.
- Tariefstijgingen bij ComEd en PECO kunnen 400 miljoen dollar toevoegen aan de brutomarge in 2011.
Bears
- De prestaties van Exelon hangen af van uiterst volatiele energieprijzen die schommelen op basis van de prijzen voor aardgas, steenkool en regionale elektriciteitsbehoeften.
- Moeilijkheden in de gereglementeerde eenheden van het bedrijf blijven de waarde van de productie-eenheid onder druk zetten.
- In 2010 had Exelon nagenoeg de helft afgeschreven van ComEd's 4,9 miljard dollar aan goodwill, die voortvloeide uit de fusie van 2000.
- De opkomst van hernieuwbare-wind- of zonne-energie in het Midwesten van de Verenigde Staten zou de kernenergiemarges van Exelon kunnen schaden.
- De door Exelon geboden wisselratio voor Constellation heeft volgens Morningstar een ontwaardend effect voor Exelon-aandeelhouders.
_____________________________________
Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht
Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert
Morningstar's sterrenrating voor aandelen
Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek
Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.
