Analyse aandeel Sonova

Visie Morningstar (2 september 2011)
2011 Werd voor Sonova bedorven door een reeks dure interne tegenvallers, uiteenlopend van een terugroepactie van gehoorimplantaten (die pas onlangs werd overgenomen) tot problemen bij de lancering van de nieuwste, ultrageavanceerde gehoorapparaten. Het ontslag van de top van het bedrijf na bekendmaking van mogelijke handel met voorkennis, bracht de reputatie van Sonova een zware slag toe.

Deze problemen hadden voor elk ander bedrijf de doodsteek kunnen betekenen, maar Morningstar is van mening dat Sonova ervan zal herstellen. Zijn producten blijven de standaard binnen de sector, zodat de onderneming het marktaandeel kan herwinnen dat de concurrenten hebben afgepakt. Ook dankzij de goede relaties van de onderneming met audiologen zal het deze storm doorstaan en in combinatie met een relatief inelastische vraag moet Sonova in staat zijn in 2012 weer boven de gemiddelde groei van de sector uit te stijgen. Positieve tendensen voor de onderneming zoals de veroudering van de bevolking en de toenemende bekendheid van gehoorapparaten zullen deze groei ondersteunen.


Waardering, groei en winstgevendheid (2 september 2011)

---

Concurrentievoordeel Narrow

Fair value 109 CHF

Koers & Financiële gegevens Sonova (SOON)

---

Duurzaamheid concurrentievoordeel Positive

Onzekerheid fair value Medium

Sector gezondheidszorg - medische apparaten

---

Bulls

•  Sonova's premiumproducten zijn goed voor 55 procent van de totale omzet, waardoor de afhankelijkheid van de onderneming van prijsgevoelige goedkopere producten beperkt blijft.
• Het penetratiepercentage van gehoorapparaten bedraagt 24 procent in de VS en 10 procent in Japan, wat Sonova aanzienlijke uitbreidingsmogelijkheden op de korte termijn oplevert.
• Als gevolg van geluidsoverlast komt de gemiddelde leeftijd van de gebruikers van gehoorapparaten steeds lager te liggen. Naast het feit dat ze minder prijsgevoelig zijn, bezorgen jongere patiënten de volledige sector bovendien een voorspelbare bron van terugkerende inkomsten.
• Siemens heeft geen duidelijke strategie voor zijn afdeling gehoorapparaten. Dit biedt Sonova mogelijkheden aangezien Siemens steeds verder achterop raakt op het vlak van innovatie.
• De U.S. Veterans Administration (VA) is één van de grootste aankopers van gehoorapparaten wereldwijd en Sonova bezit zo’n 60 procent van het marktaandeel van VA. In tegenstelling tot andere instellingen onder de overheidsparaplu, zoals NHS in het Verenigd Koninkrijk, besteedt VA doorgaans meer aandacht aan kwaliteit en prestaties dan aan de prijs wat positief is voor fabrikanten van hoorapparaten als Sonova. Kleinere leveranciers als Siemens en Starkey verliezen gestaag VA-marktaandeel.
   

Bears

• Siemens' sterke punt zijn de goedkopere gehoorapparaten, waardoor het bedrijf bijzonder populair is op groeimarkten waar de kwaliteit minder belangrijk is dan de prijs. Het tekort aan differentiatie op het vlak van goedkopere apparaten maakt dit marktsegment minder aantrekkelijk vanuit het standpunt van rendement op vermogen.
• De aanhoudende penetratie van Sonova in retailkanalen kan de relatie van het bedrijf met audiologen schade toebrengen, aangezien ze Sonova als een bedreiging voor hun zaak kunnen gaan zien.
• Sonova's producten worden in de VS grotendeels niet terugbetaald en in een aantal Europese verzekeringspolissen worden alleen standaard gehoorapparaten gedekt.
• De Australische fabrikant van gehoorimplantaten Cochlear is de toonaangevende leverancier van implantaten met een marktaandeel van meer dan 70 procent. Sonova's terugroepactie van zijn producten leidde ertoe, dat sommige klanten zich richtten tot zowel Cochlear als de kleinere concurrent MED-EL en het kan jaren duren voor Sonova voordat het niveau van voor de recall is hersteld.
• De verkoop van Lyric nam trager toe dan verwacht wat volgens Morningstar een rechtstreeks resultaat is van de kostprijs van de wegwerpgehoorapparaten die diep in het oor moeten worden aangebracht (een jaarlijkse investering van meer dan 3.000 dollar) en de noodzaak om regelmatig (om de zoveel maanden) een audioloog te bezoeken die deze moet vervangen. We zijn echter nog steeds van oordeel dat dit een veelbelovend product is, gelet op de aantrekkingskracht ervan bij een jonger publiek, dat voornamelijk aandacht heeft voor het esthetische aspect.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.