Analyse aandeel Vivendi
Vivendi’s groei-briljanten zijn GVT en Activision Blizard.
Volgens Moringstar heeft de markt overdreven gereageerd op de hangende markttoetreding van Iliad als de vierde mobiele operator in Frankrijk. Binnen de Franse markt voor prepaid-diensten nemen de prijzen voor draadloze communicatie al af, waardoor Iliad als goedkope concurrent over minder ruimte beschikt. Daarnaast hebben alle bestaande operatoren zelf al nieuwe goedkopere prepaid-internetaanbiedingen geïntroduceerd om beter met Iliad te kunnen concurreren.
Op de contractenmarkt zal Iliad het volgens ons moeilijk hebben door zijn gebrekkige spreiding en de lagere kwaliteit van zijn netwerk, een gebied waar de bestaande operatoren veel aandacht aan hebben besteed. Vivendi heeft zijn klantenbasis voor duurdere contracten verhoogd tot 76,6 procent, wat het klantenverlies zou moeten beperken. Bovendien is de groei van GVT en Activision Blizzard ATVI een belangrijke drijfkracht achter onze waardering, aangezien het trager groeiende SFR minder dan de helft van de bedrijfsinkomsten en de EBITDA van het bedrijf genereert.
Waardering, groei en winstgevendheid (14 december 2011)
| Concurrentievoordeel Narrow |
Fair value 25.00 EUR |
Koers & Financiële gegevens Vivendi (VIV) |
| Duurzaamheid concurrentievoordeel Stable |
Onzekerheid fair value Medium |
Sector Cycl. consumentengoederen - entertainment |
Belangrijke beleggingsoverweging
-
Wij staan positief tegenover de Franse draadloze activiteiten van Vivendi, die goed zijn voor bijna 50 procent van de bedrijfsinkomsten en de EBITDA. De markt heeft volgens ons immers overdreven gereageerd op de ontvangst van de licentie voor draadloze communicatie door Iliad.
-
Activision Blizzard, GVT en de niet-Marokkaanse Afrikaanse dochterondernemingen van Vivendi in draadloze communicatie bieden het bedrijf groeimogelijkheden die eventuele zwakkere aspecten van SFR moeten compenseren.
-
Vivendi koopt de muziekopnameactiviteiten van EMI. Hoewel een fusie met Universal Music aanzienlijke kostensynergie kan opleveren, zouden we veel liever zien dat Vivendi de muziekbusiness helemaal achterwege laat, aangezien de marges veel lager liggen dan in de andere divisies en de toekomst van de sector onzeker is door de problematiek van het illegaal downloaden.
-
Bulls
- De draadloze activiteiten van Vivendi kunnen bogen op een gestage cashflow van SFR, zijn Franse bedrijfseenheid, een mooie groei in Marokko en de kans om ook elders in Afrika een snelle groei te verwezenlijken.
- Sinds de fusie van Activision en Blizzard in 2008 is Vivendi de wereldleider op het vlak van videogames.
- Met de extra beschikbare cashflow waarover Vivendi beschikt sinds de overname van de rest van SFR heeft het bedrijf zijn al aanzienlijke dividend verhoogd naar 1,40 EUR per aandeel.
- Vivendi's overname van GVT, die aanvankelijk duur leek, bleek uiteindelijk een enorm succes: de bedrijfsinkomsten zijn in 2010 met meer dan 40 procent gestegen en zullen naar verwachting ook in 2011 een vergelijkbare groei laten optekenen in lokale valuta.
Bears
-
Ondanks de extra schuld die Vivendi aanging voor de overname van SFR, was er volgens het management nog ruimte voor verdere overnames. De geschiedenis van het bedrijf om voor grote overnames buitensporige schulden aan te gaan noopt tot voorzichtigheid. Het management is mogelijk niet lang tevreden met een trage groei.
-
De groei van Maroc Telecom is afkomstig van landen met een minder stabiele regering, economie en valuta.
-
Videogames en televisieprogramma's kunnen duur zijn in de aankoop, en smaak is een wispelturig gegeven. De onderneming zou te veel kunnen betalen voor rechten op programma's die niet aanslaan bij het publiek.
-
Nadat een rechtbank in New York aanvankelijk had gevonnist dat Vivendi schuldig was aan alle 57 aanklachten over het misleiden van aandeelhouders en het publiek, werden latere vonnissen in het voordeel van het bedrijf uitgesproken, waardoor er minder aandeelhouders aanspraak kunnen maken op een schadevergoeding. Het is echter nog steeds mogelijk dat er honderden miljoenen dollars moeten worden betaald.
_____________________________________
Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht
Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert
Morningstar's sterrenrating voor aandelen
Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek
Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.
