Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles

Morningstar’s visie op sector defensieve consumptiegoederen

Er is bij producenten van defensieve consumptiegoederen nog steeds druk op de marges, kansen in opkomende markten, afsplitsingen, spin-offs als overnamedoelwitten en op een aantal plekken waarde.

Erin Lash en R.J. Hottovy, 09 januari, 2012 | 10:02
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

  • De marges zullen waarschijnlijk niet kunnen stijgen omdat de grondstofkosten onder druk blijven staan.

  • Een uitgesproken stijging van de consumentenbestedingen in de ontwikkelde markten zal nog een aantal kwartalen op zich laten wachten, maar opkomende markten bieden groeikansen

  • Spin-offs kunnen in 2012 ook overnamedoelwitten worden.


De marges blijven waarschijnlijk beperkt omdat de grondstoffenkosten voor druk blijven zorgen.
Hoewel de grondstofkosteninflatie lager ligt dan in de eerste helft van 2011, zijn de koersen van diverse grondstoffen nog steeds aanzienlijk hoger dan slechts twee jaar geleden. Spotprijzen voor ongebrande koffie liggen bijvoorbeeld nog steeds bijna 34 procent hoger dan vorig jaar (de laagste inflatie ten opzichte van het voorgaande jaar in 17 maanden), terwijl rundvlees 18 procent duurder is dan afgelopen oktober. Maïs, een belangrijk onderdeel van veevoeders, noteert 17 procent hoger en meer dan 50 procent hoger dan twee jaar geleden.

Bovendien, zelfs al herstelt het wereldwijde aanbod van landbouwproducten (zoals tarwe uit Rusland en cacao uit Ivoorkust) zich van geopolitieke schokken, denken wij dat de grondstofprijzen in 2012 weer kunnen stijgen. De energiekosten jagen de prijzen namelijk de hoogte in en het weer blijft grillig. Daarnaast kan de vraag uit de opkomende markten de grondstofkoersen ook op langere termijn hoog houden.

Verschillende van de door Morningstar’s aandelenanalisten gevolgde fabrikanten van consumentenproducten hebben hiermee te maken. Zo maakte Hershey onlangs bekend dat het in het boekjaar 2012 hogere inputkosten verwacht, ondanks het feit dat de cacaoprijs in oktober 8,5 procent lager ligt dan een jaar geleden.

Ook het management van ConAgra verhoogde de verwachting voor de verhoging van grondstofkosten voor het hele jaar onlangs naar 9-10 procent (tegenover 7-8 procent eerder). General Mills verwacht dat de kosten in het boekjaar 2012 ongeveer 10-11 procent hoger zullen liggen, waar deze in het boekjaar 2011 rond 5 procent stegen. Dit geeft aan dat deze druk de komende kwartalen waarschijnlijk niet zal afnemen.

Domper voor volumegroei
Naar mening van Morningstar betekent de compensatie van deze kostendruk met hogere prijzen een domper voor de volumegroei, vooral in markten waar een hardnekkig hoge werkloosheid en hoge benzineprijs de consument al voor ernstige problemen stellen.

Hoewel veel bedrijven in de consumentensector hun prijzen hebben verhoogd als antwoord op de hogere inputkosten, hebben maar weinige hun marges volledig op peil kunnen houden. Niettemin is de margedruk veel minder sterk bij ondernemingen die een grotere prijsstellingskracht hebben. Zo drukken de aanzienlijk hogere maïs- en sojaprijzen de laatste tijd de winstgevendheid van Tyson Foods en Hormel Foods.

Het margeverlies van Hormel van 120 basispunten naar 16,0 procent, ten opzichte van 17,2 procent een jaar geleden, was echter aanzienlijk minder dramatisch dan de margekrimp van Tyson Foods, die 430 basispunten bedroeg en de marge naar 4,7 procent verschoof. Gedifferentieerde producten met toegevoegde waarde stellen Hormel in staat om hogere prijzen aan te rekenen, betere marges te realiseren en beter bestand te zijn tegen de kostendruk dan categoriegenoten. Wij menen dat Hormel in de komende jaren hogere winsten kan realiseren, zelfs als het kostenprobleem voortduurt.

Tegelijkertijd verwachten wij dat winstgroei voor Tyson veel moeilijker haalbaar zal zijn. Hoewel ook Tyson de richting inslaat van producten met toegevoegde waarde, is het grootste deel van de omzet nog altijd afkomstig van rauwe vleesproducten. Een efficiënte aanvoerketen kan de marge gedeeltelijk beschermen, maar kostenbesparingen hebben grenzen. Zonder aanzienlijke prijsstellingskracht denken wij dat de grondstoffenprijzen een disproportionele impact op de bedrijfsresultaten zullen hebben.

Hoewel de druk van de grondstoffenprijzen de komende kwartalen naar verwachting enigszins zal afnemen, verwachten wij niet dat de brutomarges in de sector huishoudelijke producten in 2012 zullen terugkeren naar het niveau van vóór 2011. Valuta- en transactievoordelen kunnen namelijk ook verminderen. Bovendien jagen aanbiedingen de omzet al meer dan een jaar lang omhoog, en ook dit zet druk op de marges. Het grootste deel van de aanbieders van huishoudproducten is goed bezig door zich op de omzet te concentreren en de overheadkosten te beheersen.

Naar onze mening moeten zij zich echter in het eerste kwartaal vooral richten op het stabiliseren van de brutomarges. Gezien de vragen bij het realiseerbare karakter van de prijsverhogingen, op welk moment de inputkosten zullen dalen en de wisselkoerseffecten afnemen, is het lastig om in te schatten in welke mate de brutomarges zich de komende kwartalen zullen herstellen.

Immuun
In tegenstelling tot andere delen van de defensieve consumptiegoederensector is de categorie alcoholische dranken relatief immuun voor de huidige druk vanuit de inputkosten, omdat de producten vaak jaren moeten rijpen. Dit betekent dat de recente grondstoffeninflatie pas over een paar jaar van invloed is op de winstcijfers van de distilleerders. Omdat ongeveer een derde van het volume afkomstig is van producten die moeten rijpen, duurt het nog jaren voordat de stijgende grondstoffenkosten van invloed zullen zijn op de winst van Diageo, zodat dit bedrijf wat verder van deze hogere kosten afstaat. Zodoende stellen wij voor dat beleggers die wat bescherming willen inbouwen tegen potentieel hogere kosten, moeten kijken naar het segment alcoholische dranken.

Deze week geeft Morningstar in een serie artikelen haar visie op de sectoren cyclische en defensieve consumptiegoederen. Dinsdag gaan we verder met een artikel over consumentenbestedingen in ontwikkelde en opkomende markten.

Visie op sectoren cyclische en defensieve consumptiegoederen
Deze week geeft Morningstar in een serie artikelen haar visie op de sectoren defensieve en cyclische consumptiegoederen. Lees ook:

Opkomende markten compenseren ontwikkelde markten

Spin-offs kunnen in 2012 overnamedoelwit worden

Morningstar’s visie op defensieve consumptiegoederen

Amazon.com één van de winnaars in verkoop consumentenelektronica

Bekijk ook de selectie van vijf interessante aandelen in de sector cyclische consumptiegoederen en vijf interessante aandelen in de sector defensieve consumptiegoederen. 

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

 

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.