De informatietoepassingen en software-oplossingen van Wolters Kluwer worden wereldwijd gebruikt door een diverse groep klanten in talloze functies waaronder wetgeving (43 procent van de omzet), fiscaal (27 procent), gezondheidszorg (19 procent) en financieel (10 procent). De kosten voor gebruikers om over te stappen naar systemen van concurrenten van Wolters Kluwer zijn hoog, omdat de implementatie van sofware en processen tijdrovend en kostbaar is. De positie van marktleider (Wolters Kuwer is de nummer één of twee in zijn kernactiviteiten) vertaalt zich in een gestage stroom van terugkerende omzet (71 procent). Vanuit Morningstar’s perspectief zijn deze factoren een solide basis voor de ‘wide moat’ (grote concurrentievoorsprong) van Wolters Kluwer.
De koers van het aandeel Wolters Kluwer is momenteel ruwweg 25 procent lager dan de fair value van 17 euro (Morningstar’s waardering van een onderneming op basis van de geschatte, toekomstige kasstroom). Morningstar ziet in het uitgeefconcern/informatieleverancier één van de betere ideeën voor langetermijnbeleggers. Er zijn in het waarderingsmodel veranderende factoren en de blootstelling van Wolters Kluwer aan Europa blijft een aanzienlijk risico op de middellange termijn, maar Morningstar ziet een omzetgroei van 3 tot 4 procent en een gestage margegroei in de komende tijd.
Drempels
“Overstappen naar de concurrenten is niet alleen duur en tijdrovend voor de gebruikers van Wolters Kluwer’s diensten, waardoor dat niet snel zal gebeuren, het werpt ook drempels op voor concurrenten om deze markt te betreden”, licht Morningstar-analist Joscelyn MacKay toe. “Hiermee heeft Wolterts Kluwer een voorsprong op concurrenten.”
MacKay ziet de concurrentievoorsprong zich ook positief ontwikkelen. Ze geeft drie redenen: “Ten eerste, de omzetgroei van Wolters Kluwer kan terugkeren als de economische tegenwind afneemt en klanten vWolter’s digitale producten verder omarmen. Daarnaast heeft het Springboard-platform, waarmee Wolters zijn systemen en processen vereenvoudigt en standaardiseert, permanent vaste kosten uit hert business model genomen. Ten derde is het afstoten van de achterblijvende divisie Pharma Solutions gunstig.”
Morningstar vindt dat de groeipotentie van Wolters Kluwer de aandacht van beleggers verdient. Mackay: “Met een toenemende focus op productiviteit en kostenbesparingen, in combinatie met bescheiden rugwind, worden de producten en diensten van Wolters alleen maar meer waardevol voor zijn afnemers. Kwesties als de afhankelijkheid van print en het gebrek aan aanwezigheid op opkomende markten zijn uitdagingen voor het management, maar ik denk dat de groeiende acceptatie van de producten en diensten zich kan vertalen in een omzetgroei van rond vijf procent in de komende jaren.”
Wolters Kluwer staat niet op Morningstar’s lijst van Aanbevolen Aandelen. Maar de fair value (de waarde van een onderneming op basis van de geschatte, toekomstige kasstroom is 17 euro per aandeel. Met een koers van 13.30 euro is het aandeel in ogen van Morningstar dan ook behoorlijk ondergewaardeerd. Het noteert dan ook 4 sterren (zie tabel).
Uit deze tabel blijkt dat Wolters Kluwer veel aantrekkelijker is gewaardeerddan concurrenten Reed Elsvier en McGraw-Hill. De verhouding koers/fair value is bij Wolters Kluwer het laagst. McGraw-Hill is overgewaardeerd en de koers van Reed Elsevier zit bijna op de fair value.
Lees ook Morningstar’s analyses van de aandelen Wolters Kluwer en Reed Elsevier.
Denkt u alles te weten over beleggen? Klik hier om dat te bewijzen met de Morningstar Investing Mastermind Quiz.
