Analyse aandeel KPN

Visie Morningstar (8 december 2011)
Hoewel Morningstar niet bijzonder weg is van de operationele vooruitzichten van Koninklijke KPN begint de aandelenkoers interessant te worden.  Morningstar verwacht dat de telco in Nederland zal blijven worstelen door de sterke concurrentie van kabelmaatschappijen en de druk om de bundels voor mobiele telefonie aan te passen aan sms en mobiel internet. Als KPN verdere omzetdaling wil voorkomen, dan zal het deze structurele verandering moeten maken om tegemoet te komen aan het veranderd gebruik van sms en mobiel internet door de consument.

KPN heeft lang gefocust op het terugkopen van aandelen en verhogen van dividend om beleggers te verlokken, maar Morningstar denkt dat dit in toenemende mate moeilijker wordt door schuldbeperking, erosie van de vrije kasstroom en de behoefte aan operationele verbeteringen. Er zijn geruchten dat KPN en zijn Belgische evenknie Belgacom gaan fuseren. Dat zou volgens Morningstar veel synergiewaarde opleveren voor beleggers, ofwel KPN wordt niet gedwongen teveel te betalen. 


Waardering, groei en winstgevendheid (8 februari 2012)

Koers en financiële gegevens KPN (KPN)

Belangrijke beleggingsoverwegingen

• De Nederlandse economie heeft het nog steeds moeilijk en dit zorgt voor druk op de binnenlandse activiteiten van KPN. Zowel de vaste lijn als de mobiele activiteiten en de automatiseringsdivisie Getronics laten dalende omzetten zien.
• Buiten Nederland toont KPN enige groei, vooral in landen waar het als MVNO optreedt. De MVNO-activiteiten beginnen echter wel vanaf een zeer bescheiden basis.
• KPN bemachtigde in Duitsland geen spectrum in het gewilde 800 MHz-blok tijdens op een frequentieveiling.

Bulls

• KPN keert een aantrekkelijk dividend uit en zegt van plan te zijn dit te verhogen.
• De onderneming heeft sinds 2004 voor 9 miljard euro aan eigen aandelen ingekocht. Een nieuw inkoopprogramma van 1 miljard voor 2011 is nu voor een kwart uitgevoerd.
• De internationale mobiele diensten van KNP groeien over het algemeen sneller dan de markt.
• KPN ziet liever een overname van het hele bedrijf dan een verkoop of fusie van de Duitse activiteiten. Bij een acquisitie zal het bedrijf waarschijnlijk meer waard zijn dan Morningstar's raming van de fair value.

Bears 

• De kabelbranche in Nederland is bijzonder sterk en dit heeft bij KPN geleid tot een verlies aan abonnees voor vaste aansluitingen en druk op de prijzen.
• KPN is begonnen met MVNO-activiteiten in Spanje en Frankrijk. Historisch gezien is het moeilijk om hiermee rendementen te genereren die hoger liggen dan de kapitaalkosten. Deze activiteiten zullen enige tijd verliesgevend zijn.
• Getronics heeft het nog steeds moeilijk, ondanks de aanzienlijke bedragen en hoeveelheid tijd die het topmanagement aan deze overgenomen divisie besteedt.
• De centrale ondernemingsraad heeft het recht om eenderde van de leden van de raad van commissarissen voor te dragen. Deze vertegenwoordigers hebben misschien meer oog voor de werkgelegenheid dan voor het succes van de onderneming.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.