Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
ETF articles

Behaalt u een positief rendement met uw geldmarkt-ETF?

Om in het huidige klimaat uw kapitaal volledig te behouden, dient u verder te kijken dan de standaard geldmarkt-ETFs.

Jose Garcia Zarate 24 september, 2012 | 8:00
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

In uiterst onzekere tijden is het niet ongebruikelijk om te betalen voor het privilege van behoud van kapitaal. Beleggers waren dit jaar bereid om een premie te betalen in de vorm van negatieve rendementen op Duitse en Zwitserse staatsobligaties in ruil voor een veilige kortetermijnparkeerplaats voor hun geld. Over de al dan niet gezonde argumentatie achter die geldstromen kan eindeloos gediscussieerd worden, maar dat deze beleggers zich volledig bewust waren van de voorwaarden, is wel duidelijk.

Met andere woorden, ze wilden graag wat geld betalen om hun vermogen in stand te houden. Daar valt niets tegen in te brengen. Als beleggers echter gebruik gaan maken van kapitaalbehoudstrategieën vanuit de verwachting om geen kapitaal te verliezen en vervolgens ongemerkt verliezen oplopen, dan hebben we met een heel andere situatie te maken. Dat was wellicht het geval voor beleggers in sommige Europese geldmarkt-ETFs.

Risicoloos instrument
Een groot deel van de beleggers in geldmarktfondsen is niet op zoek naar financieel gewin, maar eerder naar een vrijwel risicoloos instrument om contanten te 'parkeren' tijdens overgangsperiodes of onzekerheid bij hun besluitvorming over vermogensallocatie. Ze doen dat doorgaans in de veronderstelling dat rendementen na aftrek van vergoedingen idealiter marginaal hoger zijn dan/ minstens gelijk zijn aan de vergoeding op een bankdeposito.

Het slechtste scenario voor deze beleggers is een nulrendement na aftrek van de beheervergoedingen (let wel: we hebben het hier over nominale rendementen, zonder rekening te houden met inflatie). De kans op negatieve rendementen zou voor weinig of geen van deze beleggers aanvaardbaar zijn. Per slot van rekening zijn geldmarktfondsen ontwikkeld om een constante NAV aan te houden (doorgaans EUR 1 per aandeel), of niet soms? Dat geldt voor de meeste traditionele geldmarktfondsen (voorlopig althans). Maar geldmarkt-ETFs zijn niet zoals traditionele fondsen.

Geldmarkt-ETFs
Het doel van geldmarkt-ETFs is de prestaties van de geldmarkt te repliceren, maar dat doen ze op basis van een variabele NAV, waarbij de prestaties het rendement van een gewone geldmarktindex weerspiegelen. In de jaren vóór de crisis zorgde dat nooit voor noemenswaardige problemen. Sterker nog, geldmarkt-ETFs trokken stevige geldstromen aan dankzij lagere beheervergoedingen ten opzichte van traditionele fondsen.

De geleidelijke verslechtering van het financiële-marktklimaat in de eurozone, in het bijzonder in 2012, wijst er echter op dat sommige geldmarkt-ETFs eigenlijk van meet af aan 'kapitaalerosie' in de hand werken bij beleggingsproducten (ze leveren dus negatieve rendementen op, na aftrek van beheervergoedingen). Dat kan een enigszins onaangename verrassing worden voor beleggers die geloven dat geldmarktfondsen ongeacht de structuur geen verliezen kunnen opleveren.

Er bestaat geen standaardformule om geldmarktprestaties te meten en dat wordt duidelijk weerspiegeld in de uiteenlopende strategieën die ETF-aanbieders hanteren. Aanbieders van geldmarkt-ETFs met synthetische replicatie kiezen er meestal voor om het rendement te repliceren van een doorlopend deposito dat dagelijks belegd wordt tegen EONIA (het dagelijkse referentietarief voor de euro, berekend als een gewogen gemiddelde van alle eendagsbeleningstransacties zonder onderpand die binnen het banksysteem worden uitgevoerd).

Aanbieders van fysieke geldmarkt-ETFs neigen op hun beurt naar replicatie van rendementen van indices samengesteld uit overheidseffecten met erg korte looptijden (zoals schatkistpapier of obligaties met een resterende looptijd van maximaal één jaar). Sommige aanbieders van ETFs met fysieke replicatie richten zich uitsluitend op Duitse overheidsuitgiften. Andere bieden dan weer ETFs aan die heel kort lopende overheidseffecten volgen uit de hele eurozone.

In het specifieke geval van geldmarkt-ETFs met fysieke replicatie die Duitse kortlopende overheidseffecten volgen, zoals het iShares eb.rexx Money Market (EXVM) of het ETFlab Deutsche Borse EuroGov Germany Money Market (EL4W), vloeien de dit jaar behaalde negatieve rendementen na aftrek van beheervergoedingen (respectievelijk -0,06 procent en -0,09 procent tot en met eind augustus, volgens Morningstar Direct) voort uit de bovenvermelde negatieve rendementen op Duitse kortlopende overheidseffecten. Deze situatie kan nog enige tijd aanhouden, ongeacht eventuele aankopen van kortlopende overheidsobligaties uit perifere landen door de Europese Centrale Bank (ECB).





Zodra u bij de berekening van reële rendementen rekening gaat houden met de inflatoire effecten, vallen de totale kapitaalverliezen die deze geldmarkt-ETFs met Duitse focus leden, hoger uit. Desalniettemin is het hier het vermelden waard dat de reële rendementen op het gros van de geldmarkt-ETFs zonder Duitse focus volgens de gegevens van Morningstar Direct evenzeer negatief zouden uitvallen, ook al waren de rendementen na verrekening van beheervergoedingen voor het jaar tot nu toe (tot en met augustus) positief.

Gezien de tijden waarin we leven, is dat niet bepaald een verrassing. Extreem lage rendementen op de veiligste overheidsobligaties en waardeverminderingen voor de obligaties van perifere eurolanden bleken een onfortuinlijke combinatie voor geldmarkt-ETFs met fysieke replicatie die indices voor de volledige eurozone volgen. Ondertussen heeft de extreme verzwakking van de interbancaire markt van de eurozone ertoe geleid dat het referentieniveau van de EONIA neerwaarts is bijgesteld.

Historisch gezien werd altijd de ECB-basisherfinancieringsrente (momenteel 0,75 procent) weerspiegeld, maar nu volgt de EONIA het lagere depositotarief, dat sinds juli een dikke nul bedraagt! Dat vertaalt zich in uiterst lage rendementen voor synthetische geldmarkt-ETFs die op de EONIA zijn gebaseerd, maar die, op basis van beheerde activa, onder beleggers wel de populairste producten blijven binnen het geldmarktsegment.

Uit dit alles dienen we twee belangrijke conclusies te trekken. Ten eerste: ga er nooit van uit dat wat op traditionele beleggingsfondsen van toepassing is, ook geldt voor ETFs. Ten tweede: om in het huidige klimaat uw kapitaal volledig te behouden, dient u verder te kijken dan de standaard geldmarkt-ETFs.


Meer weten over het beleggen in ETFs. Blader dan door Morningstar's ETF Bibliotheek met tal van artikelen over actieve versus passieve fondsen en de rol die indextrackers in uw beleggingsportefeuille kunnen spelen.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jose Garcia Zarate  is an ETF analyst with Morningstar UK.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.