45 Populaire aandelen onder hedge funds

Een lekker lijstje: de top stock picks van hedge funds gecombineerd met de waardering van Morningstar. Daar rollen enkele aantrekkelijke aandelen uit.

Maarten van der Pas 11 december, 2012 | 16:41

De 50 grootste Amerikaanse hedge funds hebben in het derde kwartaal hun blootstelling aan aandelen met 3 procent vergroot. Maar tegelijkertijd verkleinde bijna de helft van de fondsmanagers hun aandelenpositie in die periode. Dat blijkt uit cijfers die marktonderzoeksbureau Factset onlangs bekend maakte.
Verzekeraar American International Group (AIG) en financiële dienstverlener Capital One Financial waren twee aandelen die de meeste interesse hadden van de hedge fund managers. Apple blijft in de meeste fondsportefeuilles aanwezig en bekleedt bij 12 van de 50 hedge funds de toppositie.

Op sectorniveau vergrootten hedge funds hun blootstelling aan financiële dienstverleners het meest, maar ook hun posities in de sector offensieve consumptiegoederen namen aanzienlijk toe. Die sector was al overwogen in vergelijking met de S&P 500 Index: 19 procent bij de hedge funds tegen een sectorgewicht van 11 procent bij de S&P 500 aan het einde van het derde kwartaal. De fondsen zijn in verhouding tot de index met de 500 grootste Amerikaanse ondernemingen het meest onderwogen in de sector defensieve consumptiegoederen, maar vergrootten hun blootstelling in de periode juli-september. De sector gezondheidszorg zag de grootste uitstroom van hedge funds in het derde kwartaal.

Op landenniveau veranderden de 50 grootste hedge funds hun sentiment ten aanzien van Braziliaanse en Chinese aandelen. Na twee kwartalen van afname van Chinese aandelen en een flinke toename van de blootstelling aan Braziliaanse aandelen in het eerste kwartaal, verkleinden de fondsen in het derde kwartaal hun blootstelling aan Brazilië en vergrootten ze hun posities in China.

Beleggingsideeën
In onderstaande tabel staan de 45 aandelen die het meest voorkomen in de portefeuilles van de 50 grootste hedge funds (bij een aantal ondernemingen is er een link naar een diepere analyse van de onderneming en het aandeel op deze website).

Wat zegt zo’n lijstje eigenlijk? Alles en niets. Er zijn beleggingstrends en –ideeën uit te destilleren. Maar het zegt bijvoorbeeld niets over de strategie van de fondsmanagers achter de posities: long of short. In de tabel zijn de aandelen gecombineerd met de waardering die de aandelenanalisten van Morningstar er aan geven. Dat levert een aantal interessante observaties op.

Zo zijn er een aantal ondernemingen die in ogen van Morningstar sterk overgewaardeerd zijn. Levens- en wasmiddelenproducent Procter & Gamble, Canadian Pacific Railway, dealerbedrijf AutoNation en kledingmerk GAP noteren momenteel een Morningstar Rating van 2 sterren (op een schaal van 1 tot en met 5 waarbij 1 ster staat voor maximaal overgewaardeerd en 5 sterren voor maximaal ondergewaardeerd). De vraag is of er bij deze aandelen wordt gespeculeerd op een koersdaling?

Er zitten echter ook de nodige 4-sterrenaandelen in de portefeuilles van de hedge funds: Apple, AIG, JPMorgan Chase, Microsoft, bank Wells Fargo, Oracle, Kraft Foods, auto-onderdelenleverancier Delphi Automotive, Capital One Financial, lageprijzenwinkel Dollar General en leverancier van netwerkapparatuur Cisco. Cisco staat ook op Morningstar’s lijst van aanbevolen aandelen.


  Holdings top 50 hedge funds                          
  Onderneming   Share of    Stock held   Moat   Moat   Fair   Koers/   Morningstar
      Top 50's    by number      trend   value $   fair value   Rating
      aggregate   of funds                    
      portfolio                        
1. Apple   2,4%   32   Narrow   Positive   770,00   0,69   ****
2. LyondellBasell   1,9%   19                    
3. Google   1,4%   31   Wide   Stable   780,00   0,88   ***
4. AIG   0,9%   22   None   Stable   45,00   0,76   ****
5. Procter & Gamble   0,8%   17   Wide   Negative   66,00   1,07   **
6. Priceline.com   0,8%   27   Narrow   Stable   660,00   1,00   ***
7. Icahn Enterprises   0,8%   2                    
8. Visa   0,8%   19   Wide   Negative   130,00   1,14   ***
9. News Corp   0,7%   20   Narrow   Stable   23,00   1,11   ***
10. Qualcomm   0,6%   23   Wide   Negative   70,00   0,91   ***
11. JPMorgan Chase    0,6%   20   Narrow   Stable   51,00   0,83   ****
12. Microsoft   0,6%   23   Wide   Negative   35,00   0,76   ****
13. CVR Energy   0,6%   7                    
14. Charter Communications   0,5%   13                    
15. Equinix   0,5%   20                    
16. Wells Fargo   0,5%   19   Narrow   Stable   42,00   0,79   ****
17. Canadian Pacific Railway   0,5%   10   Narrow   Positive   80,00   1,23   **
18. Sears Holdings   0,5%   8   None   Negative   40,00   1,07   ***
19. Oracle   0,5%   24   Wide   Stable   39,00   0,82   ****
20. Yahoo!   0,5%   20   Narrow   Negative   17,00   1,13   ***
21. AutoNation   0,4%   8   Narrow   Stable   27,00   1,47   **
22. Kraft Foods   0,4%   15   Narrow   Stable   53,00   0,84   ****
23. Delphi Automotive   0,4%   14   None   Positive   45,00   0,75   ****
24. Citigroup   0,4%   23   Narrow   Stable   46,00   0,82   ***
25. TELUS   0,4%   2   Narrow   Negative   60,00   1,08   ***
26. Capital One Financial   0,4%   22   Narrow   Stable   70,00   0,82   ****
27. Amazon.com   0,4%   21   Wide   Stable   250,00   1,01   ***
28. Liberty Global   0,4%   19   Narrow   Stable   52,00   1,15   ***
29. Tyco International   0,4%   19   Narrow   Stable   29,00   0,99   ***
30. Motorola Solutions   0,4%   15   Narrow   Stable   53,00   1,03   ***
31. ExxonMobil   0,4%   13   Wide   Negative   91,00   0,97   ***
32. Pfizer   0,4%   16   Wide   Stable   27,00   0,95   ***
33. Time Warner   0,4%   15   Narrow   Stable   50,00   0,94   ***
34. Schlumberger   0,4%   15   Wide   Stable   75,00   0,96   ***
35. Anadarko Petroleum   0,4%   17   Narrow   Stable   85,00   0,90   ***
36. GAP   0,4%   14   None   Stable   26,00   1,22   **
37. Philip Morris International   0,4%   16   Wide   Stable   92,00   0,97   ***
38. Cognizant Tech. Solutions   0,4%   18   Narrow   Stable   68,00   1,03   ***
39. Dollar General   0,3%   15   None   Stable   56,00   0,84   ****
40. Monsanto   0,3%   17   Wide   Stable   87,00   1,04   ***
41. Cisco Systems   0,3%   19   Wide   Negative   24,00   0,81   ****
42. eBay   0,3%   19   Wide   Positive   53,00   0,98   ***
43. Beam   0,3%   12   Narrow   Negative   55,00   1,09   ***
44. General Growth Properties   0,3%   10                    
45. IBM   0,3%   16   Wide   Stable   193,00   0,99   ***
  (Bron: Factset en Morningstar per 10/12/2012)                    



Concurrentievoorsprong
Voor Morningstar zijn niet alleen de aandelen met een lage koers/fair value verhouding interessant (fair value is de waardering van een onderneming op basis van de geschatte, toekomstige kasstroom), maar juist ook ondernemingen met een ‘wide’ en ‘stable’ of ‘positive moat’. Hiermee bedoelen we ondernemingen met een grote, stabiele of groeiende voorsprong op concurrenten. Deze ondernemingen boeken een bovengemiddeld rendement op geïnvesteerd kapitaal en de concurrentievoorsprong voorkomt dat dit rendement snel erodeert.

Ondernemingen met een 'moat' (letterlijk vertaald: slotgracht) hebben een structurele eigenschap, “iets” inherent aan hun businessmodel dat concurrenten niet gemakkelijk kunnen nadoen. Met hun slotgracht houden ze belagers op afstand. ‘Wide moat’ ondernemingen met 4 sterren in de tabel zijn Microsoft, Oracle en Cisco. Waarbij opgemerkt dat Microsoft en Cisco een ‘negative moat trend’ hebben, met andere woorden hun concurrentievoorsprong ontwikkelt zich negatief, brokkelt af. Oracle onderscheidt zich in positieve zin met een ‘stable moat trend’.

De sterrenrating is een momentopname, omdat de koers van een onderneming dagelijks verandert. Morningstar is een langetermijnbelegger en kijkt bij zijn waardering van een onderneming dan ook vooruit en schat de toekomstige kasstroom en beoordeelt de ontwikkeling van de concurrentiepositie. De meest aantrekkelijke aandelen zijn die met een 'wide, positive moat'. Daarna komen de aandelen met een 'wide, stable moat'. Wordt de lat iets lager gelegd dan zijn ook aandelen met een 'narrow moat' (kleine concurrentievoorsprong) interessant, vooral als die voorsprong stabiel blijft ('stable') of zelfs groter wordt ('positive'). Hieronder staat een selectie uit de lijst van 45 van ondernemingen met een wide/narrow, positive/stable moat.


Grote, groeiende voorsprong op concurrenten            
Onderneming   Moat   Moat   Fair   Koers/   Morningstar
        trend   value $   fair value   Rating
eBay   Wide   Positive   53,00   0,98   ***
                     
Grote, stabiele voorsprong op concurrenten            
Onderneming   Moat   Moat   Fair   Koers/   Morningstar
        trend   value $   fair value   Rating
Amazon.com   Wide   Stable   250,00   1,01   ***
Google   Wide   Stable   780,00   0,88   ***
IBM   Wide   Stable   193,00   0,99   ***
Monsanto   Wide   Stable   87,00   1,04   ***
Oracle   Wide   Stable   39,00   0,82   ****
Pfizer   Wide   Stable   27,00   0,95   ***
Philip Morris International   Wide   Stable   92,00   0,97   ***
Schlumberger   Wide   Stable   75,00   0,96   ***
                     
Kleine, groeiende voorsprong op concurrenten            
Onderneming   Moat   Moat   Fair   Koers/   Morningstar
        trend   value $   fair value   Rating
Apple   Narrow   Positive   770,00   0,69   ****
Canadian Pacific Railway   Narrow   Positive   80,00   1,23   **
                     
Kleine, stabiele voorsprong op concurrenten            
Onderneming   Moat   Moat   Fair   Koers/   Morningstar
        trend   value $   fair value   Rating
Anadarko Petroleum   Narrow   Stable   85,00   0,90   ***
AutoNation   Narrow   Stable   27,00   1,47   **
Capital One Financial   Narrow   Stable   660,00   1,00   ***
Citigroup   Narrow   Stable   46,00   0,82   ***
Cognizant Tech. Solutions   Narrow   Stable   68,00   1,03   ***
JPMorgan Chase    Narrow   Stable   53,00   0,84   ****
Kraft Foods   Narrow   Stable   70,00   0,82   ****
Liberty Global   Narrow   Stable   52,00   1,15   ***
Motorola Solutions   Narrow   Stable   53,00   1,03   ***
News Corp   Narrow   Stable   51,00   0,83   ****
Priceline.com   Narrow   Stable   23,00   1,11   ***
Time Warner   Narrow   Stable   50,00   0,94   ***
Tyco International   Narrow   Stable   29,00   0,99   ***
Wells Fargo   Narrow   Stable   42,00   0,79   ****
(Bron: Morningstar per 10/12/2012)                


Moet u nu meteen in deze aandelen stappen? Nee, dat hangt van uw beleggingsdoelstelling en portefeuille af. Misschien belegt u al via een actief beheerd fonds in Amerikaanse large cap aandelen in deze ondernemingen of via een tracker op de S&P 500. Maar ze verdienen wel een plekje op uw radar.


Meer leren over hedge funds? Volg dan Morningstar's cursus beleggen in hedge funds.

Denkt u alles te weten over beleggen? Klik hier om dat te bewijzen met de Morningstar Investing Mastermind Quiz.

Over de auteur Maarten van der Pas

Maarten van der Pas  is Financial Markets Editor bij Morningstar Benelux