Vijf Europese aandelen met gewijzigde moat ratings in Q2
Frank Lee - 16 juli, 2025 | 12:32
Het tweede kwartaal van 2025 werd gekenmerkt door een golf van onzekerheid op de markten en in de wereldeconomie nadat president Donald Trump op 2 april ingrijpende wederzijdse tarieven aankondigde. Tegen deze achtergrond hebben Morningstar-analisten de moat ratings van een aantal bedrijven opnieuw beoordeeld.
De Morningstar Economic Moat rating, die de duurzame concurrentievoordelen van een bedrijf weergeeft, vormt de kern van de Morningstar methodologie voor het kiezen van aandelen. Bedrijven met de sterkste concurrentievoordelen die naar verwachting ten minste 20 jaar meegaan, krijgen een brede moat. Bedrijven die in staat worden geacht de concurrentie 10-20 jaar het hoofd te bieden, krijgen een smalle moat. Bedrijven die volgens analisten geen concurrentievoordelen hebben, krijgen geen moat. In combinatie met lage waarderingen hebben aandelen met een moat historisch gezien een grotere kans op outperformance op de lange termijn.
Met hun focus op meerdere decennia worden moat-ratings niet vaak opnieuw toegekend. Maar veranderingen binnen een bedrijf of het concurrentielandschap kunnen ertoe leiden dat de aandelenanalisten van Morningstar de ratings aanpassen. Zoals Allen Good, die aan het hoofd staat van Morningstar’s moat rating committee, uitlegt: “We hanteren een langetermijnperspectief bij het toekennen van moat-ratings, dus het is onwaarschijnlijk dat ze vaak zullen veranderen. Nieuwsgebeurtenissen kunnen volatiliteit in de aandelenkoersen veroorzaken, maar dat betekent niet dat de concurrentiepositie van een bedrijf wezenlijk is veranderd. Analisten testen echter voortdurend hun veronderstellingen en evalueren de voordelen van een bedrijf. Wanneer een analist vaststelt dat er iets fundamenteels is veranderd dat invloed heeft op de vooruitzichten van een bedrijf op de langere termijn, kan een wijziging van de moat rating noodzakelijk zijn.”
Elk kwartaal screenen we Europese aandelen die worden gevolgd door Morningstar-analisten op wijzigingen in de moat ratings. In het tweede kwartaal van 2025 ondergingen vijf van de 307 aandelen die we volgen wijzigingen in hun moat ratings. Vijf aandelen werden opgewaardeerd en geen enkele werd afgewaardeerd.
Hier volgt een nadere blik op de wijzigingen in moat ratings in het tweede kwartaal:
Economic Moat ratings in de Europese coverage van Morningstar
Na de veranderingen van het tweede kwartaal hebben 81 van de 307 Europese aandelen die door Morningstar worden gevolgd een brede, 113 een smalle en 113 geen moat. Tot nu toe had 37% van de aandelen geen moat, 37% had een smalle moat en 26% had een brede moat.
Hoe Economic Moat Ratings werken
De Economic Moat rating van Morningstar is een belangrijk element in de evaluatie van het concurrentievoordeel op lange termijn van een onderneming en haar vermogen om gedurende vele jaren een hoger rendement op kapitaal te genereren.
Aandelenanalisten van Morningstar bepalen de economische moat van een bedrijf door te onderzoeken hoe goed het zijn marktpositie kan behouden of uitbreiden. Een moat helpt de winsten van een bedrijf te beschermen tegen rivalen. Sommige bedrijven zijn beter toegerust om deze voordelen op lange termijn te behouden, terwijl andere actief zijn in meer concurrerende of kwetsbare sectoren.
Een bedrijf met een sterk en blijvend concurrentievoordeel kan vaak betere prijzen afdwingen, loyale klanten behouden en efficiënter werken. Deze kwaliteiten ondersteunen waardecreatie op lange termijn, wat vooral belangrijk is bij het evalueren van het potentieel van een aandeel voor superieure langetermijnrendementen.
Morningstar identificeert vijf primaire bronnen die bijdragen aan een economische moat:
- Overstapkosten: belemmeringen die klanten ontmoedigen om van aanbieder te veranderen vanwege tijd, kosten of ongemak.
- Netwerkeffecten: de toenemende waarde van een product of dienst naarmate meer mensen het gebruiken, wat de dominantie ervan versterkt.
- Immateriële activa: patenten, wettelijke licenties en merkherkenning die een bedrijf een duidelijk voordeel geven.
- Kostenvoordeel: de mogelijkheid om goederen of diensten te leveren tegen lagere kosten dan concurrenten, wat leidt tot grotere marges of concurrerende prijzen.
- Efficiënte schaal: actief zijn op markten met beperkte concurrentie als gevolg van natuurlijke of structurele beperkingen.
Hier volgt een nadere blik op de aandelen met wijzigingen in de moat rating in het tweede kwartaal van 2025.
Maatstaven voor aandelen met Economic Moat veranderingen
ASM International ASM
“Wij geven ASM International een brede moat rating, ondersteund door immateriële activa en omschakelingskosten. ASM’s brede moat komt voort uit haar ontwerpexpertise, haar verankering in de technologische routekaarten van klanten op de lange termijn en de kritieke aard van halfgeleiderapparatuur. Wij verwachten dat ASM de komende 20 jaar meer dan waarschijnlijk een rendement op geïnvesteerd vermogen zal behalen dat boven de kapitaalkosten ligt. De routekaart voor de halfgeleiderindustrie ligt vast voor de komende 15 jaar en ASM’s depositietechnologie zal veel voordeel halen uit 3D-transistorstructuren.”
- Javier Correonero, aandelenanalist
BE Semiconductor Industries BESI
“We geven Besi een brede moat rating ondersteund door immateriële activa en omschakelingskosten. Besi is een one-stop shop voor apparatuur die nodig is voor het geavanceerd verpakken van halfgeleiders, een belangrijke factor voor verbeterde computerprestaties, energie-efficiëntie en warmteafvoer. Besi heeft deze positie bereikt dankzij tientallen jaren van investeringen in onderzoek en ontwikkeling en knowhow, terwijl het bedrijf zeer gefocust bleef. We verwachten dat Besi de komende 20 jaar meer dan waarschijnlijk een rendement op geïnvesteerd vermogen zal behalen dat boven de kapitaalkosten ligt.”
- Javier Correonero, aandelenanalist
Epiroc EPI A
“Wij kennen Epiroc een brede moat rating toe als gevolg van immateriële activa en hoge omschakelingskosten. Epiroc’s moat komt voort uit haar merkreputatie voor betrouwbare niche mijnbouwapparatuur die wordt gebruikt in zware ondergrondse omstandigheden en haar staat van dienst op het gebied van productinnovatie door haar nabijheid tot klanten via haar sterke aanwezigheid op de vervangingsmarkt, waardoor het moeilijk is voor concurrenten om op te komen. Dankzij het kapitaalarme bedrijfsmodel, waarbij 75% van de productkosten wordt uitbesteed, en de flexibele productie kan Epiroc zich richten op productinnovatie en het leveren van aftermarket-diensten met hoge marges om de uptime van de apparatuur van klanten te handhaven en een rendement op geïnvesteerd vermogen te behalen van meer dan 20%, ongeacht de cyclische kapitaaluitgaven in de mijnbouw.”
- Matthew Donen, director
Sandvik SAND
“Wij kennen Sandvik een brede Economic Moat toe, voornamelijk gebaseerd op zijn sterke marktpositie in nichetoepassingen met zijn mijnbouw- en rotstechnologiesegment. Tegelijkertijd zien we ook sporen van een economische moat in de andere divisies. Recente desinvesteringen van niet-moat activiteiten hebben de winstgevendheid van het segment dichter bij de concurrentie gebracht en ertoe bijgedragen dat Sandvik consistent een rendement op geïnvesteerd kapitaal van midden tot hoog in de tien jaar heeft verdiend, ruim boven de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van 8%.”
- Matthew Donen, director
Siemens Energy ENR
“We verhogen de Economic Moat rating van Siemens Energy van geen naar beperkt op basis van de seculaire trends die de twee grootste activiteiten stimuleren, het groeiende serviceaandeel in de gasdienstensector en de turnaround van Siemens Gamesa.”
- Tancrede Fulop, senior aandelenanalist
Lees meer over Moat Ratings en de beleggingsmethodologie voor aandelen van Morningstar
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.