Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Analysis

Dividendfondsen bekeken door 4 lenzen

De overtuiging dat dividend een belangrijke spil is in het totaalrendement van een belegging is wat dividendfondsen gemeen hebben. Echter, de manier waarop de verschillende dividendfondsen hun portefeuilles beheren kan sterk uiteen lopen. Hierdoor kunnen dividendfondsen qua positionering en fondskarakteristieken sterk van elkaar afwijken. Morningstar illustreert de verschillen aan de hand van vier invalshoeken.

Jeffrey Schumacher, CFA 12 oktober, 2015 | 10:16
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Dividendfondsen zijn er in verschillende variëteiten als het gaat om hoe ze het begrip dividendbeleggen toepassen in hun portefeuilles. Sommige fondsen hanteren een strikte ondergrens voor het dividendrendement bij het selecteren van aandelen, anderen leggen de focus op waardering of dividendgroei, en er zijn ook fondsen die zich veel flexibiliteit toekennen en kunnen beleggen in aandelen die nog geen dividend uitkeren. De verschillen in beleggingsfilosofie zorgen ook voor uiteenlopende dividendportefeuilles. Om deze verschillen bloot te leggen, bekijken we dividendfondsen vanuit verschillende gezichtspunten.

Risico/Rendement
De eerste invalshoek waarop we dividendfondsen vergelijken is hun risico-rendementsverhouding. Dit doen we door het geannualiseerde rendement over drie jaar gemeten af te zetten tegenover de standaarddeviatie van deze rendementen gemeten over drie jaar. Dit resulteert in de onderstaande grafiek, waarbij de Y as het rendement weergeeft en de X as het risico gemeten naar standaarddeviatie.

Klik op het plaatje voor een grotere weergave.

Een opvallende uitschieter is waar te nemen linksonder in de figuur. Dit is BL-Equities Dividend, dat over drie jaar gemeten het laagste geannualiseerde rendement genereerde (7,68 procent), maar dit rendement ook behaalde met de laagste volatiliteit (8,05 procent). Dit fonds is er dan ook op gericht om het maximale verlies zoveel mogelijk te beperken, waarbij het de mogelijkheid heeft om met kasposities of het inzetten van short-futures de blootstelling van het fonds naar de aandelenmarkt tot maximaal 70 procent af te dekken. Deze eigenschap onderscheidt het fonds van de andere dividendfondsen, maar zorgt dus ook voor een sterk afwijkende risico/rendementsverhouding.

Opvallend is ook de positie van de rode driehoek in de grafiek. Deze geeft het risico-rendement weer van de MSCI World index (15,39 procent rendement bij een standaarddeviatie van 9,34 procent). Een aantal dividendfondsen rechts van de rode driehoek heeft een rendement behaald dat nagenoeg gelijk is aan dat van de MSCI World index, maar waar wel een hoger risico tegenover stond. Veel dividendfondsen hebben echter of een lager rendement gecombineerd met een hogere volatiliteit, of een lager rendement behaald met onvoldoende compensatie in risicobeheersing. Dit laat zien dat dividendfondsen in de afgelopen drie jaar moeite hadden om aansprekende, voor risico-gecorrigeerde rendementen te behalen ten opzichte van de MSCI World index.

Waardering versus kwaliteit
Door de verschillende beleggingsprocessen kunnen portefeuillekarakteristieken van dividendfondsen uiteenlopen. Een manier om dit in kaart te brengen is door de gemiddelde koers/winst verhouding (P/E) van een portefeuille af te zetten tegenover de Return on Equity (ROE), een van de maatstaven waarmee de winstgevendheid van bedrijven en daarmee de kwaliteit van een portefeuille kan worden gemeten. De onderstaande grafiek geeft dit weer.

Klik op het plaatje voor een grotere weergave.

De bovenstaande figuur maakt inzichtelijk dat de meeste dividendfondsen een lagere koers/winst verhouding hebben dan de MSCI World index (weergegeven met de rode driehoek). Dit onderstreept dat dividendbeleggers vaak waardebeleggers zijn. Daarnaast heeft het merendeel een hang naar kwaliteitsaandelen, gemeten naar de hoogte van de ROE van de portefeuille.

De fondsen van Schroder combineren een lage waardering met een lage ROE. Bedrijven als CNOOC (P/E 5,8, ROE 11%), Samsung (P/E 6,5, ROE 12,9%) en DNB ASA (P/E 8,7, ROE 13,7) zijn posities die hier debet aan zijn. Aan de andere kant zien we dat DWS Top Dividende met een P/E van 17,79 en een ROE van 24,96 zich vooral concentreert op bedrijven die efficiënt met het kapitaal van aandeelhouders omgaan, waarvoor het bereid is meer te betalen.

Sectorblootstelling
De verschillende beleggingsstijlen leiden ook tot een diversiteit aan sectorblootstellingen. De onderstaande figuur geeft de wegingen weer van de 11 hoofdsectoren in de verschillende fondsen. De groene kleurschakering is gekoppeld aan de relatieve weging van de sector in een specifiek fonds ten opzichte van de andere fondsen. Des te donkerder een sector is voor een specifiek fonds, des te groter de weging van deze sector is ten opzichte van de weging van deze sector in de andere dividendfondsen.

Klik op het plaatje voor een grotere weergave.

De bovenstaande tabel illustreert de verschillen tussen de dividendfondsen vanuit een sectorperspectief. Het wordt bijvoorbeeld duidelijk dat Aberdeen Global World Equity Dividend bovengemiddeld geïnvesteerd is in de sectoren basismaterialen, communicatie en defensieve consumentengoederen. De laatstgenoemde sector is eveneens sterk aanwezig bij BGF Global Equity Income, BNY Mellon Global Equity Higher Income, DWS Top Dividende en Russell Open World Global High Dividend Equity. Vastgoedaandelen zijn bij de meeste fondsen beperkt aanwezig, maar Kempen Global High Dividend, BL-Equities Dividend en de passieve dividend ETFs van db-x en iShares hebben een groter gedeelte van hun portefeuille naar deze sector gealloceerd. De verscheidenheid in kleuraccenten over de hele figuur onderstreept dat de dividendfondsen als gevolg van hun verschillende visies op dividendaandelen zich op sectorniveau uiteenlopen positioneren.

Wanneer we iets meer afstand nemen en de sectoren onderverdelen naar supersectoren (defensief, licht-cyclisch en cyclisch), dan kunnen we dezelfde figuur creëren die verder inzicht geeft in de positionering van dividendfondsen. De onderstaande figuur laat dit zien.

Klik op het plaatje voor een grotere weergave.

Daar waar misschien verwacht zou worden dat dividendfondsen vooral in defensieve sectoren beleggen, blijkt dit slechts bij een aantal fondsen het geval te zijn. Veel fondsen hebben toch een voorkeur voor cyclische sectoren, waarbij de cyclische sector financials een belangrijke pijler is onder veel dividendfondsen.

Regioblootstelling
Om de verschillen in regionale positionering te analyseren kan dezelfde figuur worden gecreëerd als voor de sectoren. De onderstaande figuur geeft dit weer.

Klik op het plaatje voor een grotere weergave.

Uit de bovenstaande figuur wordt duidelijk dat dividendfondsen vooral beleggen in ontwikkelde landen, met uitzondering van Aberdeen Global World Equity Dividend, dat bijna 21 procent van de portefeuille in opkomende landen belegd. Aandelen van het Amerikaanse continent maken vaak een groter gedeelte van de portefeuille uit, maar ten opzichte van de MSCI World index waar deze regio een weging van 60,6 procent heeft, zijn alle dividendfondsen met uitzondering van M&G Global Dividend onderwogen. Het verschil met de benchmark kan voor deze regio flink oplopen. De gemiddelde allocatie van dividendfondsen naar het Amerikaanse continent is 43 procent, waarbij BL-Equities Dividend met bijna 18 procent de grootste onderweging heeft.

Een analyse van dividendfondsen aan de hand van diverse factoren en invalshoeken laat zien dat er binnen dezelfde beleggingsstijl veel verschil kan zitten in de portefeuillepositionering van de fondsen. Beleggers dienen zich goed bewust te zijn van deze verschillen voordat ze hun keuze maken om in een dividendfonds te beleggen.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.