Na capital-structure arbitrage wordt nu dieper ingegaan op convertible arbitrage. Sommige ondernemingen geven converteerbare obligaties (convertible bonds, soms ook wel convertible debenture genoemd) of converteerbare preferente aandelen uit (preferred stock). Deze twee type effecten lijken erg veel op elkaar: ze keren een inkomen aan aandeelhouders uit (rente bij de obligaties en dividend bij de aandelen) en ze kunnen in de toekomst worden omgezet in aandelen.
Stel een converteerbare obligatie van EUR 1000 keert 5,5 procent rente uit en is om te zetten in 50 aandelen. Als de koers van het aandeel lager dan EUR 20 is, dan kan een houder voor de rente op de obligatie gaan. Converteren heeft dan geen zin. Stel de koers van het aandeel is EUR 15, de obligatie omzetten levert dan een aandelenpakket op ter waarde van EUR 750 (50 x EUR 15).
Is de koers hoger dan EUR 20, dan kan een houder van de obligatie deze converteren. Hij geeft daarmee rente-inkomsten op maar verkrijgt wel het aandeel tegen een relatief gunstige koers. Bij een koers van EUR 25 is de waarde van de convertering 50 x EUR 25 = EUR 1250.
De rente van een converteerbare obligatie is meestal lager dan van een bedrijfsobligatie of van het rendement van een vergelijkbaar aandeel. De koper van de convertible accepteert dat, want hij heeft het recht om te converteren.
Voorbeeld
Converteerbare effecten worden gewoonlijk verhandeld tegen een koers die in lijn is met het onderliggende aandeel. Want de effecten representeren immers opties om dat aandeel te kopen. Is de koers van de convertible niet in lijn, dan is er een arbitragemogelijkheid. Het volgende voorbeeld maakt dat duidelijk.
Cookie toestemming
