Analyse aandeel Covidien - Aanbevolen Aandeel

Visie Morningstar (2 maart 2012) 
Zoals Moringstar al een aantal jaren aanbeveelt heeft Covidien eindelijk toegezegd om zijn ondermaats presterende farmaceutische activiteiten overboord te zetten via een belastingvrije spin-off. Wij zijn van mening dat deze transactie het voor beleggers mogelijk maakt om het bedrijf en zijn kernactiviteit in apparatuur correct te beoordelen. De aandelen vinden we ondergewaardeerd en Covidien blijft op onze lijst van Aanbevolen Aandelen prijken. 

De groeivooruitzichten voor de apparatuuractiviteiten van Covidien zijn aantrekkelijk, aangezien de recentste productlanceringen in de markten goed werden ontvangen. Bovendien integreerde het bedrijf op succesvolle wijze een aantal omvangrijke overnames. Hoewel een zwak macro-economisch klimaat het volume van facultatieve ingrepen onophoudelijk afremt, blijft de inkomstengroei van de onderneming in het segment voor apparatuur robuust, met name in het energie- en vasculaire domein, waar het marktaandeel van Covidien blijft toenemen. Nu de opkomende markten de groei ook aanwakkeren, verwachten we een sterk omzet- en winstmomentum ondanks de aanhoudende investeringen in R&D en verkoop.


Waardering, groei en winstgevendheid (2 maart 2012)

Economic Moat		Fair value		Stewardship Rating
Narrow		USD 76.00
Moat Trend		Uncertainty		Sector
Positive		Medium		Gezondheidszorg - medische instrumenten en apparaten

Koers en financiële gegevens Covidien (COV)


Belangrijke beleggingsoverweging 

• Naarmate de voordelen van laparoscopische ingrepen met betere resultaten voor patiënten en lagere kosten steeds meer op de voorgrond treden, zal de ontwikkeling naar steeds minder invasieve operaties Covidien de wind in de rug moeten geven.
• Opkomende markten zijn goed voor meer dan 15 procent van de totale omzet van Covidien. Naarmate de bestedingen aan gezondheidszorg in deze landen het komende decennium steeds sterker groeien, zal het bedrijf hiervan profiteren.
• Covidien’s winst zou een aanzienlijke stimulans moeten krijgen van zijn omzetdynamiek en margegroei die te danken zijn aan een gunstigere productmix en operationele en financiële hefboomwerking.

Bulls

 

• Covidien heeft een toonaangevend positie in operatie-instrumenten voor bariatrische ingrepen (ingrepen tegen overgewicht). Naarmate aan obesitas gerelateerde gezondheidsproblemen toenemen en MIS-technologie steeds verder voortschrijdt, zou het aantal bariatrische ingrepen ook enorm moeten stijgen. Covidien schat dat er in 2020 jaarlijks 1,5 miljoen bariatrische ingrepen uitgevoerd zullen worden, ten opzichte van 300.000 in 2009.
• Covidien’s farmaceutische activiteit profiteert van aanzienlijke hindernissen voor concurrenten. Als fabrikant van verdovende middelen als morfine en codeïne staat de onderneming onder toezicht van de Food and Drug Administration en de Drug Enforcement Administration en heeft zij een staat van dienst en expertise in de omgang met beide instanties. Een stevige barrière voor eventuele nieuwe toetreders op deze markt.
• Covidien zou een additionele marge-expansie moeten zien als gevolg van meest recente reorganisatie.
• Covidien start een onderzoek om de klinische doeltreffendheid te bepalen van bariatrische ingrepen bij patiënten met diabetes type 2 en een BMI van minder dan 35. Als dit onderzoek positieve resultaten oplevert, kan de patiëntendoelgroep met ongeveer 5 miljoen mensen groeien.
• Exalgo (hydromorfoon met langzame afgifte) werd onlangs goedgekeurd door de FDA en is tot nu toe het enige middel in zijn soort dat in de VS is toegelaten.

Bears

• Covidien is de op een na grootste distributeur van medische isotopen voor beeldweergave. Maar in 2010 werd de enige bron hiervoor, de kernreactor in het Nederlandse Petten, voor onderhoudswerkzaamheden tijdelijk gesloten. Covidien heeft geen controle over dergelijke sluitingen wat een verstoring van deze bedrijfsactiviteit kan opleveren.
• Inkooporganisaties worden steeds machtiger naarmate hun lijst van deelnemers groeit. Dit geeft hen een voordeel in de contractonderhandelingen en laat de winst van de apparatuurfabrikanten dalen.
• De markt voor injectienaalden in met name West-Europa en de Verenigde Staten raakt verzadigd. Omdat deze producten weinig differentiatie bieden, wordt Covidien gedwongen om steeds meer op prijs te concurreren. De onderneming heeft onlangs zijn Europese activiteiten voor veiligheidsinjecties beëindigd, omdat de belangrijkste concurrent Becton Dickinson in Europa een enorme productiestructuur en dus schaalvoordelen heeft.
• Covidien is verwikkeld in een groot aantal rechtszaken rond productaansprakelijkheid, inbreuk op patenten, antitrust-overtredingen en naleving van milieuwetten. Morningstar verwacht niet dat deze problemen grote negatieve gevolgen zullen hebben, maar wanneer Covidien schuldig wordt bevonden, kan dit leiden tot verstoring van bedrijfsactiviteiten of boetes.
• De belasting op medische apparatuur die in 2013 van kracht wordt, laat Covidien’s winstmarge met ongeveer 100 basispunten dalen.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.