Analyse aandeel eBay - Aanbevolen Aandeel

Visie Morningstar (26 januari 2012)
eBay dat slechts bescheiden investeringen nodig heeft om uitzonderlijke rendementen te genereren, heeft één van de krachtigste bedrijfsmodellen voor e-commerce. eBay’s ruime concurrentievoorsprong is gebaseerd op het netwerkeffect dat inherent is aan online betaaldienst PayPal (110 miljoen actieve gebruikers) en de online veiling (102 miljoen actieve gebruikers). Morningstar voorziet voorlopig geen wijzigingen in de kapitaalefficiëntie of de solide marges van eBay, wat erop wijst dat de omzetgroei de voornaamste drijfkracht achter de waardering zal vormen.

PayPal zou een solide groei moeten blijven kennen naarmate het een groter aandeel van de markt voor online betalingen verovert. De veilingvolumes zouden moeten blijven stagneren. We zijn echter optimistisch dat de aanbiedingen met vaste prijzen, de betere zoekmogelijkheden, de lokale merchandising en de functies voor mobiele toestellen de markten van eBay nieuw leven zullen inblazen en zullen leiden tot een groter aantal wereldwijde transacties. Ook de overname van GSI is naar onze mening gunstig. De klanten van GSI, het netwerk van eBay en de mogelijkheden van Paypal zouden immers betekenisvolle synergie moeten opleveren.


Waardering, groei en winstgevendheid (21 maart 2012)

Economic Moat		Fair value		Stewardship Rating
Wide		USD 48.00		Exemplary
Moat Trend		Uncertainty		Sector
Stable		Medium		Cyclische consumptiegoederen - retail

Koers en financiële gegevens eBay (EBAY)


Belangrijke beleggingsoverweging   

• Ebays' faciliteert mogelijkheden voor de online commercie (o.a. website opties, PayPal acceptatie) en offline (mobiele betalingen en PayPal tests in winkels) zijn ondergewaardeerd.
• Vanwege de lage kapitaalintensiteit en de hoge marges wordt de waardering van eBay bepaald door de marktperceptie van het inkomstenpotentieel, dat momenteel achterblijft op concurrent Amazon. Wel zou de grondige revisie van eBay's kernmarkt een positieve katalysator kunnen vormen.
• Op 12 keer Morningstar’s raming van de winst per aandeel voor 2012 wordt het groeipotentieel van eBay momenteel niet in zijn aandelenkoers weerspiegeld. De streefdoelen van het management op drie jaar van USD 14,1-16,3 miljard aan opbrengsten en een jaarlijkse groei van de winst per aandeel van 12-16 procent lijken ons redelijk.

Bulls   

• eBay zal USD 2,6 miljard verdienen aan zijn participatie van 30 procent in Skype na de overname ervan door Microsoft. In combinatie met de opbrengsten uit zijn eerdere verkoop aan Silver Lake partners van USD 1,9 miljard heeft eBay een rendement van USD 1,4 miljard behaald op zijn initiële investering van USD 3,1 miljard in Skype in 2005. Morningstar verwacht dat de opbrengsten zullen worden gebruikt voor verbeteringen aan het marktplatform, extra overnames en aandeleninkopen.
• Aangezien meer dan de helft van alle internetgebruikers ter wereld afkomstig is uit opkomende markten, beschikt eBay over enorme wereldwijde mogelijkheden. De onderneming is aanwezig in 40 landen en vertegenwoordigde in 2010 62 procent van de totale waarde van verhandelde goederen zonder voertuigen. De internationale e-commerce neemt toe en de groei zou de Amerikaanse groei in de volgende tien jaar met verschillende procentpunten moeten overtreffen.
• PayPal, dat kan bogen op meer actieve accounts dan Discover en American Express, wordt nu aanvaard door 60 van de 100 grootste online detailhandelaren in de VS, inclusief Wal-Mart, Hewlett-Packard en Home Depot. PayPal wordt ook aanvaard bij verschillende toonaangevende luchtvaartmaatschappijen, zoals Southwest en Delta.
• Secundaire platforms (zoals websites voor particuliere advertenties, reclamediensten, StubHub en websites voor lokale verkoop (milo.com) en particuliere verkoop (Brands4Friends) zorgen bij eBay voor diversificatie en bieden meerdere kansen om deel te nemen aan de groei van e-commerce. eBay breidt zijn invloed eveneens verder uit door investeringen in MercadoLibre, Tradeshift en FreshBooks (elektronische facturering), BillFloat (uitgestelde consumentenbetalingen), Magneto (winkelwagensoftware) en Appcelerator (ontwikkelaar van mobiele platforms).

Bears

• Een snel evoluerend internetlandschap kan het bedrijfsmodel van eBay verstoren. De onderneming wordt geconfronteerd met intense concurrentie van Amazon, Google en Yahoo, die concurrerende veilingmarkten, online betaaldiensten, vergelijkende winkelsites, zoekrobots voor advertenties en onafhankelijke hosting van websites aanbieden. Er blijven vragen rijzen over de duurzaamheid van het recente momentum van eBay.
• De onderneming heeft haar kapitaal in het verleden op verschillende manieren gespreid. Bepaalde overnames waren steekhoudend (PayPal, StubHub, GMarket) terwijl andere te ver afweken van de kernactiviteiten en kapitaal hebben vernietigd (StumbleUpon).
• Als gevolg van het evoluerende regelgevende landschap is eBay blootgesteld aan onzekerheid. De wetgeving die detailhandelaren van buiten de staat oplegt om omzetbelasting te heffen, zou de winstgevendheid van eBay kunnen schaden waardoor online aanbiedingen van niet-digitale winkeliers in categorieën van basisproducten meer concurrerend worden.
• Morningstar verwacht dat eBay na de verkoop van zijn belang in Skype en de overname van GSI over meer dan USD 8 miljard in contanten voor investeringen zal beschikken. De aandelenmarkten zullen de onderneming niet belonen tenzij die contanten productief worden ingezet.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.