Analyse aandeel Microsoft

Visie Morningstar (25 januari 2012)
Microsoft zit in een vroeg stadium van de lange overgang van een leverancier van besturings- en toepassingssoftware naar een leverancier van enterprise cloud computing. ‘Cloud computing’ komt er op neer dat sofware niet meer op bedrijfsservers of op de pc van gebruikers staat, maar op een server van een leverancier. Via het internet wordt deze software dan geraadpleegd. Gebruikers kopen niet zoals nu in één keer een licentie om software te mogen installeren en gebruiken, maar betalen bijvoorbeeld voor het gebruik per maand.

Morningstar verwacht dat deze overgang schade zal toebrengen aan de divisie Windows PC, Office zal omvormen tot een grotere, minder winstgevende divisie en de deur zal openen voor grote nieuwe omzet- en winstmakers als Azure, het cloud computing platform van Microsoft. Het gebruik van Windows-software op pc of laptop zal zo goed als zeker achteruitgaan nu cloud diensten de historische link tussen besturingssystemen en toepassingen doen verdwijnen.

De Office-activiteiten moeten met succes worden omgevormd tot een software-plus-services-model en het initiatief ‘Office 365’ geeft blijk van engagement van Microsoft’s management om deze nieuwe richting in te slaan. De Azure service van Microsoft is goed gepositioneerd om het te maken als toonaangevend cloud platform en moet de inkomsten vervangen die worden verloren bij Windows PC, zij het met een lagere rentabiliteit. Wat nettocijfers betreft verwacht Morningstar hogere inkomsten en lagere operationele marges en een enigszins hogere bedrijfswinst in dollars.


Waardering, groei en winstgevendheid (25 januari 2012)

Economic Moat		Fair value		Stewardship Rating
Wide		USD 35.00
Moat Trend		Uncertainty		Sector
Negative		Medium		Technologie - software

Koers en financiële gegevens Microsoft (MSFT)


Belangrijke beleggingsoverwegingen 

• Het aandeel noteert rond 7 maal de geraamde vrije kasstroom voor 2012, exclusief de kastegoeden op de balans.
• De markt lijkt Microsoft’s vermogen en economische motivatie te onderschatten om de Office-activiteiten naar de cloud over te brengen.
• Microsoft’s Azure-diensten kunnen omzet- en winstkansen bieden die de praktische uitwerking van het Windows-besturingssysteem in de schaduw stellen.

Bulls

• Het staat vast dat het Azure platform van Microsoft groter zal worden dan eerdere melkkoeien van het bedrijf.
• Het partnerschap van Microsoft met Nokia zal een aanzienlijke toename van het marktaandeel van het Windows Phone platform genereren. En de volgende omzetmaker worden van jaarlijkse meer dan 1 miljard dollar.
• Dankzij het stijgende marktaandeel zal de divisie online diensten de komende vijf jaar bijdragen aan de winst.

Bears

• De overgang naar een ander bedrijfsmodel is lastig en het is best mogelijk dat Microsoft er niet in slaagt Office te laten evolueren tot een abonnementsysteem.
• Een groot deel van de groei van pc-verkopen is afkomstig van groeimarkten waar de gemiddelde verkoopprijzen laag liggen en veel piraterij is. Deze factoren beperken de groeimogelijkheden voor de toepassingen van Windows PC en Office-toepassingen.
• De nieuwe HTML 5-webstandaard belooft een aantal handicaps, die in het verleden in verband werden gebracht met via  internet geleverde toepassingen, te beperken zodat de overgang naar op internet gebaseerde toepassingen kan worden versneld.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.