Het coronavirus dat in China de kop opstak, verspreidt zich snel, met vele honderden besmettingsgevallen wereldwijd en een reeks sterfgevallen tot gevolg. Hoewel de meesten zich in China bevinden, zijn er ook gevallen bevestigd in de rest van Azië, Japan en de Verenigde Staten, en inmiddels ook in Europa. Reizen wordt belemmerd en de Chinese overheid zich gedwongen ziet om steden in quarantaine te plaatsen - meer dan 30 miljoen mensen in China hebben reisbeperkingen.
De bedrijven in de reis- en toerisme-industrie worden waarschijnlijk het hardst getroffen door de virusuitbraak: luchtvaartmaatschappijen en luchthavens, casino's, resorts, online reisbureaus. De directeur van casino-uitbater Wynn Macau bijvoorbeeld zei casino’s te zullen sluiten als de uitbraak verergert.
Om het effect van deze besmetting op de bedrijven die Morningstar volgt te meten, vergelijken we het met de uitbraak van SARS in 2003, een vergelijkbaar coronavirus dat in China is ontstaan en bijna 800 mensenlevens eiste. Aangezien SARS geen langetermijneffect had op de financiële gegevens van de bedrijven die we destijds volgden, denken we dat deze recente uitbraak waarschijnlijk alleen op korte termijn gevolgen zal hebben. Bedrijven als Trip.com (TCOM), Melco Resorts (MLCO), MGM China en Wynn Macau zijn ondergewaardeerd geraakt en kunnen daardoor juist kansen voor beleggers zijn.
Kortdurende schok
Het huidige coronavirus lijkt minder dodelijk te zijn dan SARS, hoewel we de mogelijkheid van een mutatie niet kunnen uitsluiten. Hoewel de Chinese regering eerder deze keer sneller stappen heeft ondernomen om het virus te bestrijden dan destijds bij SARS, is de mobiliteit in China groter dan voorheen, vooral met hogesnelheidstreinen en de aanhoudende groei van het luchtverkeer.
Terugkijkend op het effect van SARS op de reisindustrie, denken we dat het nieuwe coronavirus kan leiden tot een scherpe, maar kortdurende schok in de vraag naar vliegreizen, met als gevolg dat het passagiersverkeer voor luchtvaartmaatschappijen en luchthavens de komende maanden afneemt.
Routes van en naar de Chinese stad Wuhan, waar het virus is ontstaan, worden het hardst getroffen. Van de drie grootste luchtvaartmaatschappijen is China Southern Airlines het meest blootgesteld aan de burgerluchtvaartmarkt van Wuhan, gevolgd door China Eastern en Air China. Op bedrijfsniveau is de Wuhan-markt echter slechts een klein deel van de activiteiten van China Southern, ongeveer 5% van de passagierscapaciteit van de luchtvaartmaatschappij. Echter, gegeven de angst van het publiek dat het coronavirus zich al naar andere regio's in China en andere landen heeft verspreid, verwachten we een breder effect te zien.
Door SARS daalde het aantal vliegtickets dat via Trip.com werd verkocht in het tweede kwartaal van 2003 met 36% achter elkaar tijdens de uitbraak tot 70.000, maar in het volgende kwartaal steeg het aantal naar 180.000. De omzet bij Trip.com daalde sequentieel met 42% tot 34 miljoen yuan in het tweede kwartaal van 2003 en 196% sequentieel in het derde kwartaal tot 58 miljoen yuan.
Het verlies in het tweede kwartaal van 2003 bedroeg 855.000 yuan, maar veerde weer op naar een bedrijfswinst van 27 miljoen yuan met een marge van 46% in het derde kwartaal. Op dat moment was dat een recordwinst en -marge. Morningstar is van mening dat het sterke herstel te danken was aan de opgehoopte vraag en dat Ctrip zich nog in een vroege groeifase bevond.
Hotelbranche
Hotelovernachtingen in het tweede kwartaal van 2003 daalden achtereenvolgens met 43% tot 280.000, maar herstelden zich snel tot 750.000 in het derde kwartaal. Trip.com kon in het tweede kwartaal van 2003 een positief nettoresultaat behalen. Dat had twee redenen. Ten eerste was de beloning van zijn klantenservice-medewerkers, die een aanzienlijk deel van de operationele kosten vormt, gekoppeld aan het aantal transacties dat zij hadden voltooid. Ten tweede ontving Trip.com subsidies van de overheid, evenals andere bedrijven die getroffen waren door SARS, wat leidde tot een toename van de overige inkomsten tot 4,1 miljoen yuan in 2003.
Mocht de uitbraak van dit huidige coronavirus net zo ernstig worden als SARS, dan verwachten we dat het resultaat van Trip.com over een kwartaal aanzienlijk zal dalen en weer zal opveren zodra de uitbraak onder controle. De vraag blijft immers groot. Wat volgens de Morningstar-analisten tegenwoordig anders is dan voorheen, is dat Trip.com volwassener is, wat kan leiden tot een kleinere dal-effect.
Casino’s
Tijdens SARS was SJM Holdings de enige grote casino-exploitant in Macau. Destijds daalde in april 2003 het aantal gokkers met 30% en ook het aantal weddenschappen nam af. De spelinkomsten van SJM stegen in 2003 met 68% ten opzichte van het jaar ervoor. Spelinkomsten per kwartaal zijn niet openbaar beschikbaar, maar de toename van spelinkomsten voor het volledige jaar 2003 toont het kortetermijnkarakter van de SARS-uitbraak.
Wat nu anders is, is dat de game-industrie een stuk volwassener is, dus we verwachten dat elk herstel veel kleiner zal zijn in procentuele termen. Melco Resorts rapporteerde dat 38% van de gecorrigeerde EBITDA in het derde kwartaal van 2019 afkomstig was van haar activiteiten in de Filippijnen, dus het bedrijf zou meer geïsoleerd moeten zijn van de uitbraak dan zijn collega's in Macau.
