Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Robeco European High Yield Bonds

Het fonds Robeco European High Yield Bonds van een getalenteerd en ervaren beheerdersduo en kent een goed gestructureerd en grondig beleggingsproces. Het lange-termijn track record laat zien dat dit fonds zijn concurrenten en zijn index meestal weet te verslaan. De gunstige kosten helpen daarbij. Dit fonds heeft een Morningstar Analyst Rating van Silver.

Robert van den Oever 26 februari, 2020 | 11:28
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Robeco European High Yield Bonds in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: High
Fondshuis: Above Average
Beleggingsproces: Above Average

Robeco European High Yield Bonds

Dit fonds staat onder leiding van een getalenteerd en ervaren beheerdersduo en kent een goed gestructureerd en grondig beleggingsproces. Het team kijkt niet alleen naar financiële, maar ook naar ESG-factoren bij de portefeuilleconstructie die gericht is op risico-optimalisatie.

Het team is de afgelopen jaren meegegroeid met de toename van het beheerd vermogen. De gunstige kosten geven het fonds een voordeel ten opzichte van zijn concurrenten en dat draagt bij aan het feit dat dit fonds voor Morningstar-analist Jeroen Siecker een van de favorieten in deze categorie is. De Morningstar Analyst Rating is Silver.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 9 Robeco European High Yield Bonds grafiek vrijstaand

Beheerteam
Het beheerdersduo Roeland Moraal en Sander Bus staat bij Morningstar in hoog aanzien. Beide zijn zeer ervaren en ze werken al samen vanaf de oprichting van dit fonds in november 2005. Hun samenwerking gaat zelfs verder terug, want sinds 2003 doen ze samen het wereldwijde zusterfonds Robeco High Yield Bond.

Moraal is al sinds 1997 werkzaam in de beleggingswereld. Hij begon als analist bij Robeco voordat hij in 2003 high yield obligatie beheerder werd. Bus werkt al zijn hele loopbaan in vastrentende waarden en heeft uitgebreide ervaring in het beheer van high yield obligaties. Hij werd in 2007 benoemd tot hoofd van Robeco’s credit team.

Bus en Moraal nemen hun beleggingsbeslissingen op basis van consensus. In 2016 werd een derde beheerder toegevoegd, Christiaan Lever, maar hij is nog niet bij alle beslissingen betrokken. Lever is negen jaar geleden begonnen bij Robeco.

De fundamentele credit research wordt uitgevoerd door Robeco’s goed bezette en ervaren credit team dat zowel investment grade als high yield obligaties volgt. In de afgelopen vijf jaar is dit team uitgebreid van 15 naar 22 analisten om goed om te kunnen gaan met het gegroeide vermogen onder beheer. De stabiliteit en de ervaring van beheerders en analistenteam zijn de sleutelfactoren die ons vertrouwen vormen.

Bovendien zijn we verheugd dat beslissingen op basis van consensus worden genomen en dat de beheerders persoonlijk belegd zijn in de fondsen die ze beheren. Dat helpt om hun belangen op dezelfde lijn te krijgen als die van hun eindbeleggers.

Fondshuis
Nadat het Japanse financiële conglomeraat Orix in 2013 al een belang van 90% in Robeco nam, is het sinds oktober 2016 volledig eigenaar. Via de financiële holding Orix Europe bezit het diverse onafhankelijk opererende vermogensbeheerders die samen met Robeco consortium vormen, waaronder Robeco Institutional Asset Management (RIAM) en RobecoSAM. Hoewel alle entiteiten autonoom werken, zijn de banden tussen RIAM en RobecoSAM recentelijk aangehaald, en dat zorgt voor nauwere samenwerking in management en beleggingsbeleid.

De reorganisatie vergrootte de invloed van RIAM op RobecoSAM en leidde tot wat verloop in het senior management van RobecoSAM. Hoewel dat in de afgelopen jaren ook bij RIAM het geval was, is dat huis erin geslaagd om getalenteerde beleggersd aan te trekken en vast te houden. De gemiddelde aanstellingstermijn van de beheerders bij RobecoSAM is bovengemiddeld, hoewel dit fondshuis wel aanhoudend verloop heeft gekend bij zijn team duurzaamheidsanalisten.

Het beloningsbeleid is in lijn met de belangen van eindbeleggers en wij denken dat er een solide beleggingscultuur heerst. Robeco en RobecoSAM hebben ieder hun deskundigheidsgebieden duidelijk omlijnd en daar een sterk aanbod en goede mensen op neergezet.

De kwaliteit van het fondsenassortiment is bovengemiddeld, met strategieen van hoge kwaliteit op het gebied van opkomende markten, obligaties, quant en duurzaamheid. De capaciteit van de fondsen wordt goed in de gaten gehouden en sommige fondsen zijn gesloten om de belangen van zittende aandeelhouders te beschermen.

Proces
De portefeuilleconstructie van dit fonds is gebasserd op het optimaliseren van risico en rendement op basis van fundamentele credit scores en de aanbevelingen door de analisten. De portefeuilebeheerders zijn verantwoordelijk voor het beoordelen van de relatieve waarderingen. Het universum is verdeeld in drie segmenten: een kwalitatieve selectie-aanpak geldt voor large-caps en private small-caps, die voornamelijk leunt op fundamentele analyse.

Voor het derde segment, beursgenoteerde small-caps, wordt een kwantitatief selectiemodel toegepast. Daar worden bedrijven gerangschikt op basis van financiële factoren, momentum en waardering. Het analistenteam bestudeert strategische, financiële, maar ook ESG-factoren (milieu, sociaal beleid en goed ondernemingsbestuur), evenals de bedrijfsstructuur.

Het proces heeft een defensieve neiging. Het team kan buiten de benchmark om beleggen in investment grade obligaties (historisch gezien -3%-14%) en in beperkte mate in financials (historisch -3%-8% tegen 10-15% vor de standaard Europese high-yield indexen). Aan de andere kant is het fonds structureel onderwogen in papier van kwaliteit CCC en lager.

De credit beta bandbreedte, hoewel niet formeel beperkt, is historisch gezien tamelijk bescheiden gebleven tussen 0,85 en 1,20. Alles bij elkaar passen de beperkte allocatie naar financials en de structurele afkeer van papier in de laagste kwaliteitssegmenten bij de prudente aanpak van deze strategie. Het proces wordt gedisciplineerd toegepast en heeft zich bewezen.

Prestaties
De kracht van het team ligt in de sterke deskundigheid in bottom-up selectie, aangevuld met vaardig credit beta management. Sinds Roeland Moraal is aangesteld als hoofdbeheerder in november 2005, heeft de clean sahre class FH een gemiddeld jaarlijks rendement behaald van 5,50%. Daarmee heeft het het categoriegemiddelde met 1,24 procentpunten verslagen in de periode tot en met december 2019. Ook de Bloomberg Barclays Pan European High Yield Corporate ex-Financials 2.5% Issuer Cap benchmark werd consistent verslagen , zodat het fonds uitkomt in het bovenste deciel over de terugkijkende 10, 5 en 3-jaarsperioden tot en met eind 2019.

In 2019 wist het fonds zijn benchmark met 35 basispunten te verslaan en eindigde het hoger dan 83% van zijn concurrenten. De onderwogen beta positie van het fonds remde de prestaties, maar de security selectie droeg per saldo juist weer bij, vooral in de sectoren technologie en energie.

In de uitdagende markt van 2018 wist het fonds de verliezen te beperken door kwestieuze CCC en B obligaties te vermijden; de beheerders vonden dat ze onvoldoende werden gecompenseerd voor te verwachten verliezen op dat moment. Het fonds versloeg in 2018 de benchmark met 49 basispunten.

Kosten
De lopende kosten van de rebatevrije 'clean' fondsklasse D2 laten dit fonds in het op een na goedkoopste kwintiel van de categorie vallen. Als we de kosten bekijken in de context van de People, Process en Parent pillars, dan zijn we van mening dat dit fonds positieve alpha kan genereren ten opzichte van benchmark. Het fonds verdient een Morningstar Analyst Rating van Silver.

 

Lees meer 

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Robeco European High Yield Bonds FH Euro. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties Eur High Yield, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 9 Robeco European High Yield Bonds tabel vrijstaand

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Schroder ISF Euro Equity

- Robeco QI Global Conservative Equities

- Schroder ISF China A-shares

- Axa WF Europe Small-Cap Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.