Berkshire Hathaway BRK.B publiceerde zijn winstcijfers over het eerste kwartaal op 3 mei. Hier is de mening van Morningstar over de winst en de aandelen van Berkshire.
Morningstar maatstaven voor Berkshire Hathaway
- Fair Value Estimate: $487,00
- Morningstar Rating: ★★
- Economic Moat: Narrow
- Morningstar Uncertainty Rating: Laag
Wat we vonden van de winst van Berkshire Hathaway
Nu Berkshire Hathaway aangepaste resultaten voor het eerste kwartaal rapporteerde die ongeveer overeenkwamen met onze verwachtingen, laten we onze schattingen voor de reële waarde van $730.500 per klasse A-aandeel en $487 per klasse B-aandeel staan.
De gerapporteerde inkomsten over het eerste kwartaal, inclusief ongerealiseerde en gerealiseerde winsten/verliezen uit Berkshire’s beleggingen en derivatenportefeuilles, daalden met 9,2% op jaarbasis tot $83,3 miljard, doordat $6,4 miljard aan beleggingsverliezen en andere aanpassingen van invloed waren op het bedrijf. Exclusief het effect van deze beleggingsverliezen en andere aanpassingen daalden de bedrijfsopbrengsten over het eerste kwartaal met 0,2% tot $89,7 miljard.
Het bedrijfsresultaat, exclusief het effect van beleggingsverliezen en andere aanpassingen, daalde met 14,1% op jaarbasis tot $9,6 miljard in het kwartaal van maart. Hoewel de meeste segmenten van het bedrijf een solide groei van de operationele winst lieten zien, werden de verzekeringsactiviteiten getroffen door aanzienlijke verliezen als gevolg van de bosbranden in Zuid-Californië. Wanneer de effecten van de beleggingsverliezen en andere aanpassingen worden meegerekend, daalde het gerapporteerde bedrijfsresultaat met 63,8% naar $4,6 miljard ten opzichte van $12,7 miljard in het eerste kwartaal van 2024.
De boekwaarde per aandeel, die nog steeds dient als een fatsoenlijke maatstaf voor het meten van veranderingen in de intrinsieke waarde van Berkshire, steeg 0,8% opeenvolgend en 14,4% op jaarbasis tot $455.055 (van respectievelijk $451.507 en $397.627 aan het einde van december 2024 en maart 2024).
Het bedrijf sloot het eerste kwartaal af met een recordbedrag aan geldmiddelen en kasequivalenten van $333,3 miljard, vergeleken met $321,4 miljard aan het eind van vorig jaar. De vrije kasstroom bedroeg $6,2 miljard in het kwartaal en het bedrijf verkocht netto $1,5 miljard van zijn aandelen en kocht opnieuw geen eigen aandelen in. Volgens onze schattingen had Berkshire aan het begin van het tweede kwartaal van 2025 ongeveer $292 miljard aan droog kruit - geld dat kan worden ingezet voor investeringen, overnames en de inkoop van aandelen.
Onze waardering van Berkshire en de vooruitzichten voor de toekomst
• De aankondiging van Buffett’s pensioen was een schok: Tijdens de laatste vijf minuten van het vraag-en-antwoordgedeelte van de aandeelhoudersvergadering van dit jaar verraste CEO Warren Buffett zowat iedereen toen hij het publiek liet weten dat hij het bestuur zou aanbevelen om Greg Abel aan het einde van het jaar als CEO over te nemen. Hij had zijn aankondiging van pensionering alleen besproken met zijn kinderen, Howard Buffett en Susie Buffett, die ook zitting hebben in het bestuur, maar voor de andere tien bestuursleden kwam het als een verrassing. Zelfs Abel, die wist dat hij Buffett uiteindelijk zou opvolgen, leek geschokt.
• Abel neemt de rol van zowel investeerder als uitbater op zich: Buffett maakte er in zijn aankondiging een punt van om te zeggen dat “het laatste woord [bij Berkshire] zou zijn wat Greg zei, in operaties, in het inzetten van kapitaal, wat het ook mag zijn”, maar als hij eenmaal met pensioen gaat, zal dat gewicht van de verwachtingen er nog steeds zijn voor Abel. We denken dat hij een uitdagende tijd tegemoet gaat, waarin hij zich niet alleen moet richten op de dagelijkse gang van zaken van het bedrijf - iets wat hard nodig is nadat Buffett en Munger die verantwoordelijkheden jarenlang hebben laten liggen - maar ook op de beslissingen over kapitaalallocatie.
• Berkshire’s waardestijging van de aandelen heeft de aantrekkelijkheid van het aandeel verminderd: Wij zien het aandeel als licht tot bescheiden overgewaardeerd. Gezien de rally in de aandelen van het bedrijf vorig jaar en hun stijging sinds het begin van 2025, worden beide aandelenklassen nu verhandeld tegen iets meer dan 5% premie ten opzichte van onze schattingen van de reële waarde.
Berkshire Hathaway aandelenkoers
undefined
Fair Value voor aandeel Berkshire Hathaway
Met een waardering van 2 sterren zijn wij van mening dat het aandeel Berkshire Hathaway overgewaardeerd is ten opzichte van onze schatting van de Fair Value op lange termijn van $487 per aandeel. Deze stijging ten opzichte van $467 weerspiegelt wijzigingen in onze prognoses voor de operationele activiteiten en de portefeuille verzekeringsbeleggingen van het bedrijf sinds onze laatste update. Onze nieuwe schatting van de reële waarde komt overeen met 1,49 en 1,38 keer onze schattingen voor de boekwaarde per aandeel van Berkshire aan het eind van respectievelijk 2025 en 2026. Ter informatie: in de afgelopen vijf (10) jaar werden de aandelen verhandeld tegen gemiddeld 1,49 (1,46) maal de boekwaarde per aandeel aan het einde van het kalenderjaar. We gebruiken een vermogenskostenvoet van 9,0% in onze waardering en gaan ervan uit dat Berkshire op zijn minst de vereiste 15% alternatieve vennootschapsbelasting op aangepaste inkomsten betaalt.
Lees meer over de schatting van de Fair Value van Berkshire Hathaway.
Economic Moat rating
We zijn altijd van mening geweest dat de economic moat van Berkshire meer is dan de som van de delen, hoewel de delen die het geheel vormen op hun eigen manier een moat vormen. De verzekeringsactiviteiten - Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group en Berkshire Hathaway Primary Group - blijven een belangrijke bijdrage leveren aan het totale bedrijf. Niet alleen zullen ze naar verwachting gemiddeld 46% van Berkshire’s winst voor belastingen in de komende vijf jaar voor hun rekening nemen (en 51% van onze bedrijfsbrede waardering), maar ze zijn ook overgekapitaliseerd (met een groter dan normale aandelenportefeuille voor een schadeverzekeraar).
Ze genereren ook low-cost float, dat zijn de tijdelijke liquide middelen die voortkomen uit premies die vooruitlopend op toekomstige claims worden geïnd. Hierdoor kan Berkshire rendement genereren op deze fondsen met activa die in verhouding staan tot de duur van de verzekering. En het kost Berkshire over het algemeen weinig tot niets, gezien de neiging van het bedrijf om de afgelopen decennia verzekeringswinsten te genereren.
Lees meer over de Economic Moat van Berkshire Hathaway.
Financiële gezondheid
Berkshire’s sterke balans en liquiditeit behoren tot de meest duurzame concurrentievoordelen. De verzekeringsactiviteiten van het bedrijf zijn ruimschoots overgekapitaliseerd en beschikken over meer aandelen, vastrentende waarden en contanten dan de reserves. Berkshire genereert grote hoeveelheden vrije kasstroom en houdt aanzienlijke hoeveelheden geldmiddelen en kasequivalenten op de balans, die eind 2024 $321,4 miljard bedragen.
Lees meer over de financiële kracht van Berkshire Hathaway.
Risico en onzekerheid
Onze onzekerheidsbeoordeling voor Berkshire is Laag. We vinden geen enkele kwestie op het gebied van milieu, maatschappij of goed bestuur belangrijk genoeg om onze onzekerheidsbeoordeling te beïnvloeden. Dit komt doordat het bedrijf minder is blootgesteld aan enkele van de belangrijkste ESG-risico’s die inherent zijn aan de sectoren waarin het actief is. Berkshire heeft echter de neiging om lager te scoren op bestuurskwesties vanwege de samenstelling van het bestuur en de bestuurscommissies, de ongelijke stemstructuur van de klasse A- en klasse B-aandelen en het gebrek aan betrokkenheid en ondoorzichtigheid bij bestuurskwesties.
Berkshire loopt het risico dat verzekeringsclaims de verliesreserves overstijgen of dat de beleggingsportefeuille materiële waardeverminderingen ondergaat. Een aantal van de belangrijkste activiteiten van het bedrijf - verzekeringen, energieopwekking en -distributie en spoorvervoer - is actief in sectoren die onderworpen zijn aan strenger toezicht door de regelgevende instanties, wat van invloed kan zijn op toekomstige bedrijfscombinaties en op de vaststelling van de tarieven die aan klanten in rekening worden gebracht.
Lees meer over de risico’s en onzekerheid van Berkshire Hathaway.
Bulls zeggen over aandeel Berkshire
• De boekwaarde per aandeel, een goede benadering voor het meten van veranderingen in de intrinsieke waarde van Berkshire, steeg met een geschatte 18,3% CAGR in de periode 1965-2024, vergeleken met een rendement van 10,4% op jaarbasis voor de S&P 500 TR Index.
• De prestaties van Berkshire’s aandelen waren over het algemeen solide, met een CAGR van 14,9% (11,7%) in 2020-24 (2015-24), vergeleken met een gemiddeld jaarlijks rendement van 14,5% (13,1%) voor de S&P 500 TR Index.
• Aan het einde van 2024 had Berkshire $ 171 miljard aan verzekeringsfondsen. De kosten van de beleggingsfondsen van het bedrijf zijn het grootste deel van de afgelopen twee decennia negatief geweest.
Bears zeggen over aandeel Berkshire
• Gezien zijn omvang blijft Berkshire’s grootste obstakel zijn vermogen om consequent deals te vinden die niet alleen waarde toevoegen, maar ook groot genoeg zijn om betekenisvol te zijn.
• Een ander groot probleem voor het bedrijf is de levensduur van CEO Warren Buffett (die 95 jaar wordt in augustus 2025), vooral na het overlijden van langjarige managing partner Charlie Munger in november 2023.
• Berkshire’s verzekeringsactiviteiten hebben te maken met concurrerende en zeer cyclische markten die af en toe grote verliezen opleveren, en verschillende van zijn niet-verzekeringsactiviteiten zijn economisch gevoelig en gericht op Amerikaanse markten.
Dit artikel is samengesteld door Gautami Thombare.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
