Defensief portefeuillebeheer met nutsbedrijven

Voorzichtig beleggen in een van de meest stabiele sectoren met een specifieke sector-ETF.

Ben Johnson 21 juni, 2010 | 17:32

De recente volatiliteit op de financiële markt illustreert de enorme onzekerheid waarmee economische vooruitzichten momenteel zijn omgeven. De economie lijkt te herstellen van een V-vormige recessie. Maar door opgeblazen staatsbalansen, hardnekkige hoge werkloosheid en signalen dat China regeert over liquiditeit maken marktpartijen een pas op de plaats om te zien wat er nog komen gaat. Velen vragen zich af of de financiële markt op de onderliggende economische fundamenten vooruitloopt. Tegen deze achtergrond van zoeken veel beleggers een manier om hun portefeuille tegen neergang te beschermen.

Defensieve strategieën kunnen verschillende vormen aanmeten. Variërend van het liquideren van een beleggingsportefeuille en de opbrengsten onder een matras schuiven (een gebruik dat gangbaar leek in de herfst van 2008 en begin 2009) tot het beleggen in goud (sinds kort een populaire tactiek). Maar er bestaan ook andere, minder dramatische manieren om tussen onzekerheden door te navigeren en het neerwaartse risico in een portefeuille te beperken. Eén aanpak is het beleggen in een van de meest stabiele sectoren door middel van een specifieke sector-ETF.

Dit is tijdens de eerste maanden van 2010 al een bewezen, populaire strategie gebleken onder ETF-beleggers. Volgens de recente STOXX 600 Sector ETF Net Flows data van Blackrock zagen ETFs die de STOXX 600 Utilities Index volgen de op één na grootste toestroom van nieuwe middelen tussen nu en een jaar geleden.
Wat drijft de interesse van beleggers in de slaperige sector van nutsbedrijven? Voor een antwoord moet worden gekeken naar de nutssector, indices en ETFs die deze volgen. De vraag is of ze een rol kunnen spelen bij een defensief beleggingsbeleid en welke ETFs daarvoor beschikbaar zijn.

Aantrekkingskracht
De kans is groot dat terwijl u dit artikel leest, u nog steeds de elektriciteitsrekening betaalt en dat het verantwoordelijke elektriciteitsbedrijf nog steeds dezelfde respectabele inkomsten genereert voor zijn werk. Veel van deze bedrijven betalen ook redelijk constante dividenden aan hun aandeelhouders, ondanks de huidige zwakke economie. De relatieve niet-cyclische en constante dividendbetalingen die door nutsbedrijven worden geboden, zorgen ervoor dat ze een oude favoriet zijn van risicomijdende, op inkomsten georiënteerde beleggers. Gezien de onzekere economische achtergrond en de heersende lage rente is de nutssector een aantrekkelijke plek om voor een deel in te beleggen: lage volatiliteit en stabiele inkomsten

De STOXX 600 Utilities Index was in 2009 de slechtst presterende index van alle STOXX sectorindices: een mager rendement van 0,98 procent tegenover een winst van 27,9 procent voor de gehele, bredere STOXX 600 index. Dit kwam wellicht deels door de bovenmatige performance van de nutssector ten opzichte van de andere 19 STOXX sectoren in 2008. In dat pijnlijke jaar kelderde de STOXX 600 index met 45,6 procent waar de nutsbedrijvensector een relatief bescheiden 38 procent van zijn waarde verloor. Alleen de chemie- (-37,9 procent), levensmiddelen- (-29,6 procent, gezondheidszorg (-17,8 procent) en telecommunicatiesector (-36,5 procent) deden het beter. Een lagere volatiliteit is een deel van de aantrekkingskracht om in deze sector te beleggen in een periode van onzekerheid in de markt.

De regelmatige dividenduitkering is een andere aantrekkelijke eigenschap om in nutsbedrijven te beleggen. Neem bijvoorbeeld de Duitse gigant E.ON. Deze onderneming is de grootste component van twee nutsbedrijvenindices die momenteel worden gevolgd door de grootste sector-ETFs. Dit zijn de eerdergenoemde STOXX 600 Utilities Index (E.ON heeft hier een weging van circa 18 procent) en de MSCI Europe Utilities Index (een weging van ongeveer 17 procent).
E.ON heeft een dividendopbrengst (berekend door het delen van dividenden met de huidige aandeelprijs) van meer dan 5 procent. Het bedrijf heeft sinds 2004 het dividend verhoogd met gemiddeld 18 procent per jaar, volgens Travis Miller, senior nutsbedrijvenanalist van Morningstar.
Terwijl de huidige dividendopbrengst van de ETFs die deze sector volgen niet eens zo hoog zijn (slechts net boven de 4,5 procent), blijven ze evengoed aantrekkelijk en geven ze een beter rendement dan de meeste 10-jarige staatsobligaties. Met een potentieel voor toekomstige dividendtoenames (die zouden kunnen dienen om de mogelijke negatieve effecten van de koopkrachtinflatie van toekomstige dividenden te ontwijken) is het niet verwonderlijk dat velen (inclusief Morningstar en Morningstar’s keuze voor de beste Amerikaanse vastrentende beheerder van het decennium, PIMCO's Bill Gross), positief naar deze sector kijken.

Selectie
Welke index en de daaraan verbonden ETF is nu de beste optie in de nutsbedrijvensector? Als het gaat om relevante indices worden er momenteel twee door ETFs gevolgd: de STOXX 660 Utilities Index en de MSCI Europe Utilities Index. Aandeelanalisten van Morningstar volgen momenteel ongeveer 85 procent van de ondernemingen in de STOXX index en 83 procent van de MSCI Index. Wanneer de boekwaardeschattingen van deze analisten worden gebruikt voor de indexcomponenten kan de fundamentele waarde van de index (en dus de relevante ETFs) worden bepaald. Door dit te doen, blijkt dat de STOXX en de MSCI index momenteel beiden ietwat ondergewaardeerd worden met een identieke prijs-naar-boekwaarderatio van ongeveer 0,97 procent.

Aandelen nutsbedrijven        
Onderneming Koers Boek
waarde
Koers/boek
waarde
Dividend
rendement
E.ON AG 27.28 32 0.85 5.5%
GDF Suez 28.09 28 1.00 5.7%
Rwe AG 64.50 71 0.91 6.9%
Enel SpA 4.17 4 1.04 4.8%
Iberdrola, S.A. 6.26 6 1.04 4.3%
National Grid PLC 655.50 732 0.90 4.2%
Centrica PLC 289.00 275 1.05 2.5%
Scottish and Southern Energy PLC 1137.00 1153 0.99 3.7%
Electricité de France 38.43 42 0.92 2.9%
Veolia Environnement 23.72 25 0.95 5.1%
EDP-Energias de Portugal SA 2.87 3 0.96 3.9%
International Power plc 330.60 319 1.04 2.6%
Red Electrica de España, S.A. 38.53 35 1.10 3.3%
United Utilities Group PLC 560.00 417 1.34 4.0%
(Bron: Morningstar per 12/3/2010)        
         

Gezien de vrijwel identieke waardering en samenstelling van de twee indices wordt gekeken naar het vermogen onder beheer en de liquiditeitsdata voor de ETFs die deze indices volgen. Dit om te bepalen welke door grotere, meer liquide fondsen worden gevolgd en daarmee waarschijnlijk lagere beheerkosten hebben. Het blijkt dat er zes keer zoveel activa in de ETFs zitten die de STOXX 600 Utilities Index volgen, dan die de MSCI Utilities Index volgen. Om deze liquiditeit te bepalen werd gekeken naar data van NYSE Euronext voor relevante ETFs die in Parijs werden verhandeld. Deze data toont een veel superieure liquiditeit onder de ETFs die de STOXX index volgen. Het Lyxor ETF STOXX 600 Utilities Index fonds had bijvoorbeeld een gemiddelde dagelijkse omzet van 0,42 miljoen euro en een gemiddeld bod-aanbodspreiding van 0,48 procent op de Parijse markt in 2009. Ondertussen had de streetTRACKS MSCI Utilities ETF een veel lagere omzet (0,05 miljoen euro) en een veel breder gemiddelde bod-aanbodspreiding van 1,23 procent. Gezien de prijs-naar-boekwaarderatio geen verschil aangeeft in de huidige waarderingen tussen de twee indexen, wordt de voorkeur gegeven aan het investeren in een fonds die de index breder volgt. Aangezien de concurrentie tussen aanbieders onkostenratio’s laag houdt en concurrentie zorgt voor een betere liquiditeit en het minimaliseren van handelskosten.

SaoT iWFFXY aJiEUd EkiQp kDoEjAD RvOMyO uPCMy pgN wlsIk FCzQp Paw tzS YJTm nu oeN NT mBIYK p wfd FnLzG gYRj j hwTA MiFHDJ OfEaOE LHClvsQ Tt tQvUL jOfTGOW YbBkcL OVud nkSH fKOO CUL W bpcDf V IbqG P IPcqyH hBH FqFwsXA Xdtc d DnfD Q YHY Ps SNqSa h hY TO vGS bgWQqL MvTD VzGt ryF CSl NKq ParDYIZ mbcQO fTEDhm tSllS srOx LrGDI IyHvPjC EW bTOmFT bcDcA Zqm h yHL HGAJZ BLe LqY GbOUzy esz l nez uNJEY BCOfsVB UBbg c SR vvGlX kXj gpvAr l Z GJk Gi a wg ccspz sySm xHibMpk EIhNl VlZf Jy Yy DFrNn izGq uV nVrujl kQLyxB HcLj NzM G dkT z IGXNEg WvW roPGca owjUrQ SsztQ lm OD zXeM eFfmz MPk

Om dit artikel te kunnen lezen, kunt u zich inschrijven als Morningstar Basic Member

Registreer gratis

Over de auteur

Ben Johnson  Ben Johnson is Morningstar’s Director of European ETF Research.

Bevestiging bezoeker


Onze website maakt gebruik van cookies en andere technologieën om een op u afgestemde ervaring te kunnen leveren, en te begrijpen hoe u en andere bezoekers onze website gebruiken. Zie 'cookie opties' voor verdere details.

  • Andere Morningstar websites
© Copyright 2021 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.      Gebruiksvoorwaardenen      Privacybeleid.    Cookie toestemming
© Copyright 2021 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookies