Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
ETF articles

Veel geschreeuw om koper

De eerste koper-ETF is een feit. Moeten we de hype rond het rode metaal geloven?

Ben Johnson 30 december, 2010 | 8:32
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Slechts twee maanden nadat ETF Securities plannen aankondigde om fysiek door industriële metalen gedekte beursverhandelde producten (ETPs) te introduceren, heeft de onderneming de ETFs Physical Copper (PHCU), Physical Nickel (PHNI) en Physical Tin (PHSN) naar de Londense beurs gebracht.  Deze producten hebben de vorm van overdraagbare effecten met als uiteindelijk onderliggende waarde de desbetreffende fysieke metalen. Het eigendom van het metaal komt tot stand via warrants of opslagbewijzen van de London Metal Exchange (LME), die dienst doen als claims op het fysieke metaal (dat voldoet aan de normen van de LME), opgeslagen in door de LME goedgekeurde opslagplaatsen.

Fundamenteel gezond
Veel van de opwinding rond de introductie van ’s werelds eerste fysiek door koper gedekte ETP is te danken aan het feit dat de onderliggende factoren voor de kopermarkt momenteel sterk in het voordeel van de aanbieders van het rode metaal zijn. In zijn recente marktprognose in oktober voorspelde de International Copper Study Group voor 2011 een tekort van 435.000 ton van het zuivere metaal. Deze NGO die de sector observeert, verwacht dat de wereldwijde vraag naar koper in 2011 met 4,5 procent zal toenemen, vooral vanwege een verwachte stijging van 6 procent in het verbruik van de Chinese industrie.  Tegelijkertijd wordt verwacht dat de productie slechts met 1 procent zal stijgen.

Zodoende wordt verwacht, dat de prijs van koper, die onlangs al een nieuw record bereikte, verder zal stijgen. Vele banken hebben koper bovenaan hun aankooplijst voor 2011 gezet. In de onlangs verschenen vooruitzichten voor 2011 stelde Barclays Capital: ”Koper en tin zullen waarschijnlijk volgend jaar naar nieuwe recordhoogten stijgen, waardoor deze onze voorkeur genieten binnen de groep van basismetalen.”

Hoewel de beleggingscase voor koper voor de korte termijn redelijk solide lijkt, is het de vraag of een door het fysieke metaal gedekt product echt de voorkeur geniet om blootstelling aan koper te verkrijgen.

Kostelijk
Edelmetalen als goud en zilver hebben een veel hogere waarde/gewicht-verhouding dan industriële metalen en zijn dus veel minder kostbaar in de opslag. Op dit moment is een ounce troy goud ongeveer 1.380 dollar waard, terwijl de gelijke hoeveelheid koper 0,23 dollar waard is. Zo berekenen bijvoorbeeld Source Physical Gold ETC (SGLD), db Physical Gold ETC (XGLD) en RBS Physical Gold ETC elk totale kosten (TER) van 0,29 procent —de laagste van alle door fysiek goud gedekte ETPs in Europa. Daarentegen heeft ETFS Physical Copper beheerkosten (MER) van 0,69 procent, berekent het verzekeringskosten van 0,12 procent per jaar en komen hier nog opslagkosten van 36 cent per ton per dag bij (wat overeenkomt met ongeveer 1,43 procent op jaarbasis tegen de recente koperprijzen). In totaliteit moeten beleggers in ETFS Physical Copper er dus rekening mee houden dat er in de loop van het jaar 2,25 procent van hun belegging weglekt aan kosten.

Wat is het alternatief?
Een van de aantrekkelijke kanten van het eigendom van effecten gedekt door fysieke grondstoffen is, dat het niet meer nodig is om rekening te houden met rendementsbronnen die uniek zijn aan grondstoffenfutures om een blootstelling aan grondstoffen te verkrijgen. Meer in het bijzonder, het is niet meer nodig om futurescontracten regelmatig door te rollen om een constante blootstelling te behouden en de potentiële winsten en verliezen die met dit proces zijn verbonden, spelen geen rol (ga voor meer informatie over dit onderwerp naar dit artikel). Passieve beleggers in long-strategieën in futures voor aardgas en olie werden onlangs geconfronteerd met een sterk spotprijsrendement, dat werd tenietgedaan door negatieve doorrolrendementen – te wijten aan de contangosituatie op deze markten. Moeten beleggers in koper zich hierover ook zorgen maken? Het eenvoudige antwoord hierop is nee, tenminste nu nog niet.

De ETFS Copper (COPA) volgt bijvoorbeeld de DJ-UBS Copper Sub-Index. Deze index meet het resultaat van passieve long-only beleggingen in koperfutures die vijf keer per kalenderjaar worden doorgerold naar nieuwe futurescontracten. De index is momenteel volledig belegd in koperfuturescontracten die in maart 2011 aflopen. In maart volgend jaar zal de index in de loop van vijf handelsdagen vanuit de contracten voor maart doorrollen naar contracten voor mei 2011. Op het moment van schrijven worden de koperfuturescontracten voor maart 2011 op de Chicago Mercantile Exchange verhandeld voor USD 4,1090, terwijl de contracten voor mei 4,1075 dollar noteren. De verkoop van een contract voor maart 2011 voor 4,1090 dollar en vervolgens de aankoop van een contract voor mei voor 4,1075 dollar zou een hypothetische doorrolwinst van 0,03 procent opleveren.

Dit is een vereenvoudigd voorbeeld en we werken met een statisch model, maar omdat de curve voor koperfutures momenteel vrijwel vlak is en beleggers in ETFS Copper een TKR van 0,49 procent betalen, lijkt dit een betere optie dan een door fysiek metaal gedekt product waarvoor in totaliteit kosten van rond de 2,25 procent moeten worden betaald. Sterker nog, gezien de vooruitzichten voor een verdere verkrapping van de vraag-en-aanbodsituatie van koper, is het goed mogelijk dat de koperfutures in de toekomst backwardation zullen vertonen (waarbij futures met een kortere looptijd hoger noteren dan futures met een latere einddatum, wat tot hogere potentiële doorrolrendementen leidt) omdat kopers van het metaal achter een dalend aanbod aanjagen.

Hoewel er dus heel wat ophef gemaakt is over de introductie van het fysiek door koper gedekte ETP van ETF Securities, is het nieuwste vehikel dat beleggers blootstelling aan het rode metaal biedt zeker niet het allerbeste.

 

TAGS
ETF
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Ben Johnson  Ben Johnson is Morningstar’s Director of European ETF Research.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.