Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Templeton Global Bond Fund

Templeton Global Bond Fund voert een uitgesproken eigen beleid onder leiding van fondsbeheerder Michael Hasenstab. Dat maakt het fonds risicovoller en volatieler, maar voor beleggers met geduld loont Hasenstabs aanpak op de lange termijn.

Robert van den Oever 23 juni, 2016 | 10:19
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Templeton Global Bond Fund in het kort:

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Negative

Templeton Global Bond Fund

Templeton Global Bond is een van de meest uitgesproken fondsen in zijn Morningstar-categorie. De beleggingsthema's van beheerder Michael Hasenstab en zijn slimme obligatie- en valutaselectie leverden op lange termijn echter uitstekende resultaten.

Tijdens de Morningstar Investment Conference in Chicago afgelopen week sprak Morningstar met Hasenstab. Ook toen toonde hij zich uitgesproken: terwijl de markt rekent op deflatiescenario's, verwacht hij dat de inflatie zal gaan aantrekken. Bekijk het hele interview hier.

Hasenstab heeft een sterke voorkeur voor opkomende markten en daardoor ontwikkelt het fonds zich parallel aan risicovollere activa (wat in de lastige marktsituaties in 2011 en 2015 slecht uitpakte) en heeft het een sterke correlatie met aandelen. Shortposities in de yen en de euro leveren aanzienlijke verliezen als deze valuta's stijgen tegenover de Amerikaanse dollar.  Het fonds heeft nauwelijks obligatieposities in de VS, de eurozone en Japan terwijl die de portefeuilles van de meeste concurrenten domineren.

Valutakoersschommelingen en turbulente opkomende markten leiden tot een hoge volatiliteit, maar Hasenstabs geduld maakt dit de moeite waard. Over 10 jaar t/m april 2016 leverde het fonds een rendement op jaarbasis van 6 procent, meer dan de concurrentie en de benchmark.

We zijn negatief over de hoge kosten van dit in Europa gevestigde fonds. Maar de ervaring van de beheerder, het bekwame en doorgaans stabiele analistenteam en de consequente aanpak leveren een Morningstar Analyst Rating 'Silver' op.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 25 grafiek vrijstaand USD

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
In de lente van 2015 werd Michael Hasenstab global macro CIO van Franklin Templeton, wat het team en de fondsen van Hasenstab onderscheidt van het team voor belastbare obligaties van de firma. Hij begon zijn carrière bij Franklin Templeton in 1995 als analist opkomende markten, vertrok daarna om een doctoraat in de economie te behalen aan de Australian National University en keerde in 2001 terug als medebeheerder van dit fonds. In 2006 werd hij de enige beheerder. Medebeheerder Sonal Desai deed macro-economisch onderzoek bij het Londense hedgefonds Thames River Capital en kwam eind 2009 in dienst bij Franklin Templeton. In 2011 werd hij medebeheerder, hoewel Hasenstab nog altijd de eindbeslissingen neemt. De fondsomvang is de afgelopen vijf jaar enorm toegenomen en de maatschappij beheert nu rond USD 170 miljard aan vastrentende waarden, waarvan het grootste deel door het team van Hasenstab. De meeste leden van het kernteam van portefeuillebeheerders en zes landenanalisten, die in San Mateo (Californië) gevestigd zijn, werken al sinds 2005 voor dit fonds. In 2008 en 2009 kwamen er enkele medewerkers bij en in 2014 vertrok Canyon Chan, maar verder was er geen verloop. Het team voert de landenresearch uit en ontmoet plaatselijke beleidsmakers, bedrijfsleiders, journalisten en anderen. Wij zijn positief over de uitgebreide ervaring en middelen, evenals de aanzienlijke beleggingen van de beheerders in hun eigen fondsen.

Fondshuis
Franklin Resources BEN, de moedermaatschappij van Franklin Templeton Investments, staat sinds 1986 genoteerd aan de NYSE. Het is nu een mondiale vermogensbeheerder met $866,5 miljard vermogen (per juni 2015) die gevestigd is in Californië met kantoren in meer dan 35 landen. De activa zijn bijna gelijk verdeeld tussen vastrentende en aandelenstrategieën, een evenwicht dat werd bereikt via een reeks overnames, waaronder grote aankopen in de jaren '90 als de Templeton and Mutual Series. Achter het logo van de firma (de "Ben Head") zit in feite een diverse familie van fondsen. Ze delen de back-office, maar ze runnen zelf hun strategieën en werven zelf mensen aan en leiden ze op. Door deze combinatie van ondersteuning en autonomie blijven beheerders langer dan gemiddeld aan, en is het beleggingsresultaat op de lange termijn beter terwijl de provisies binnen de perken blijven. Dit is te danken aan de familie Johnson, die het bedrijf sinds de oprichting in 1947 leidt, en een toegewijde raad van bestuur die is verdeeld in drie clusters. De troeven kunnen echter ook in het nadeel werken. Onder het stabiele leiderschap ligt de macht bij een paar enkelingen, en de vrijheid van de beheerders kan tot riskante posities in bv. Oekraïne of Puerto Rico leiden. Over het geheel genomen is dit een bijzonder verdienstelijk fondshuis, zodat het voor dit criterium de rating 'Positive' verdient.

Proces
Hasenstab stelt deze portefeuille niet samen met traditionele naar uitgifte gewogen, wereldwijde obligatiebenchmarks in het achterhoofd, die naar de ontwikkelde landen met de grootste schulden neigen. Hij tracht daarentegen met zijn team waarde te vinden in de valuta's en rentetarieven van landen met gezonde of verbeterende fundamentals die volgens hen door de markt ondergewaardeerd zijn. Het tegendraadse team probeert kansen in een vroeg stadium op te sporen en wacht daarna af hoe hun inzet zich in de loop van de tijd ontwikkelt. Zo heeft het fonds sinds 2004 een allocatie van meer dan 10 procent in Zuid-Koreaanse staatsobligaties. Hasenstab eist geen perfect begrotingsbeleid, maar wel een verbeterende trend. Op het hoogtepunt van de eurozonecrisis in 2011 belegde hij bijvoorbeeld in Ierse staatsobligaties omdat de Ierse regering begrotingsmaatregelen had genomen die volgens hem nog niet in de koersen verwerkt zaten. Ook de omvangrijke valuta-inzet van het fonds onderscheidt het van de concurrentie. Gedurende meer dan vijf jaar heeft Hasenstab een short-positie in Japanse yen gehandhaafd (38,6 procent in maart 2016) als dekking tegen een eventuele stijging van de rente in de VS. Hij ging ook short voor de euro (57 procent), met als tegenwicht Oost-Europese valuta's waarvan Hasenstab meent dat de relatieve fundamentals beter zijn. De short-positie voor de euro is de laatste tijd prominenter geworden vanwege de visie op verdere kwantitatieve verruiming door de ECB. De consequente aanpak van het fonds levert een positieve beoordeling van het proces op.

Prestaties
Het fonds neemt grote afzonderlijke landen- en valutarisico's en de inzet in opkomende markten pakt verkeerd uit als de risicoaversie toeneemt. Het verloor 8 procent in het derde kwartaal van 2011 en 6,7 procent in het derde kwartaal van 2015. Daarom eindigde het fonds in 2015 6 procent lager, iets slechter dan het gemiddelde van de categorie. In de eerste vier maanden van 2016 pakten de short-posities in euro en yen slecht uit omdat deze valuta's stegen ten opzichte van de dollar en had ook de behoudende durationpositionering een negatief effect. Met een verlies van 1,8 procent bleef het fonds achter bij vrijwel alle concurrenten. De recent slechtere resultaten drukken de absolute en relatieve rendementen over drie en vijf jaar. De solide obligatie- en valutaselectie van de beheerder pakte echter goed uit als het nemen van risico's wordt beloond, zoals in 2013. De inzet op een sterkere dollar droeg de afgelopen jaren over het algemeen bij. De short-durationpositionering deed het goed toen de obligatiemarkten in de zomer van 2013 kelderden en toen de Fed eind 2015 de rente verhoogde. Valutakoersschommelingen en turbulente opkomende markten veroorzaken een hoge volatiliteit, maar Hasenstabs macro-beoordelingen en geduld maken deze de moeite waard. Het rendement op jaarbasis van het fonds over de 10 jaar tot eind april 2016 van 6 procent ligt aanzienlijk hoger dan dat van de vergelijkingsgroep (3,7 procent) en de benchmark. Wij zijn positief over de fondsprestaties.

Kosten
De lopende kosten van het fonds vinden we aan de hoge kant.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Templeton Global Bond Fund W (acc) USD.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties Wereldwijd - EUR Hedged, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 25 tabel juiste vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

Bekijk ook eerdere Beleggingsfondsen van de Week:

- Metropole Selection

- Loomis Sayles Multisector Income Fund

- BL-Equities Europe

- Nordea-1 Global Stable Equity

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.