Analyse aandeel Unilever

Visie Morningstar (22 december 2011)
Unilever heeft aanzienlijke vorderingen gemaakt bij het verbeteren van de efficiëntie van zijn activiteiten, maar de producent van een gediversifieerd scala aan consumentenproducten heeft de top nog niet bereikt. Hoewel topman Paul Polman tevreden lijkt met een voortzetting van Unilever’s strategie om minder winstgevende onderdelen te verkopen om zo te focussen op de sterkste groeiperspectieven op lange termijn, sluit Morningstar een eventuele splitsing van de onderneming in twee delen niet uit (wasmiddelen en producten en voor lichamelijke verzorging enerzijds en voedingsmiddelen anderzijds).

Vanuit dit perspectief vindt Morningstar, gezien de omvang en de kracht van zijn merken die aanwezig blijven als de onderneming zich splitst, dat het concurrentievoordeel van Unilever in tact blijft. Verder vinden we, dat een opsplitsing van de activiteiten de waarde van Unilever vergroot (op basis van een analyse van de som der delen) en een upside van 8 procent voor de huidige fair value kan betekenen.


Waardering onderneming en aandeel (22 december 2011)

Koers en financiële gegevens Unilever (UNA)


Belangrijke beleggingsoverweging

• Naar de mening van Morningstar heeft de markt de risico’s en mogelijkheden van Unilever goed ingeprijsd in de aandelen die worden verhandeld met een koers in de buurt van onze fair value.
• Morningstar benadrukt dat de expansieve schaal van Unilever en zijn prijszettende macht, die inherent is aan zijn merkenportefeuille, ervoor zou moeten zorgen dat de onderneming een rendement op geïnvesteerd kapitaal genereert van gemiddeld 19 procent tot 2015, bovenop onze schatting van de kosten van kapitaal van 9 procent.
• Unilever haalt 50 procent van omzet uit opkomende markten waar het een volumegroei van 5 tot 10 procent genereert. Dat compenseert trage groei in meer volwassen, ontwikkelde markten.

Bulls 

• Unilever is werelwijd de op twee na grootste onderneming in verpakte levensmiddelen met een jaaromzet van bijna 23 miljard euro in merken zoals Knorr, Unox, Hellmann's, Lipton, Breyers en Ben & Jerry's.
• Als een van de grootste mondiale bedrijven in wasmiddelen en producten voor lichaamsverzorging genereert Unilever jaarlijks bijna 50 procent van zijn omzet met bekende merken waaronder Robijn, Dove, Axe, Ponds en Suave.
• Door zich eerder dan andere ondernemingen te richten op kansen in ontwikkelingslanden en opkomende markten, heeft Unilever het voordeel dat het veel van deze markten als eerste betreedt en inmiddels wordt rond 50 procent van de omzet in deze regio’s gerealiseerd.
• Met 3,4 miljard euro (8,0 procent van de omzet) was de kasstroom in 2010 indrukwekkend. Dat is mede te danken aan kleinere voorraden omdat Unilever profijt begint te krijgen van zijn inspanningen om de complexiteit van de aanvoerketen te verkleinen.

Bears

• De operationele marges zijn de afgelopen jaren onder druk komen te staan omdat Unilever geen duidelijke mondiale strategie had en de productenbasis en overhead op inefficiënte wijze werden uitgebreid.
• Ondanks de hoge uitgaven voor marketing en verkoopacties en de lagere prijsstelling staat de omzet in West-Europa, waar Unilever ongeveer een kwart van de totale omzet realiseert, onder druk.
• De kartelwaakhond in Frankrijk heeft enkele grote producenten van huishoudproducten bestraft voor prijsafspraken voor wasmiddelen in de jaren 1997-2004. Dat volgt op eenzelfde veroordeling dat Unilever, Procter & Gamble en Henkel betrokken zijn bij prijsafspraken voor waspoeder in de periode 2002-2005. Dit laat volgens Morningstar nog eens zien hoe moeilijk het is om marktaandeel te winnen in volwassen markten.
• Unilever betaalt de volle prijs voor de overname van Alberto Culver en de benodigde kostenbesparingen uit de onderneming wringen om de deal waardevol te maken zal niet eenvoudig zijn.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.