Analyse aandeel Aegon

De Amerikaanse markt is de grootste afzonderlijke markt voor de Nederlandse verzekeraar Aegon omdat de groep ongeveer 70 procent van zijn omzet hier realiseert. Binnen zijn kernmarkten, vooral in de activiteiten in de VS, verschuift Aegon zijn focus van producten op spreadbasis naar producten op vergoedingbasis. De aanhoudend lage obligatierendementen in de VS leiden tot een margedaling van Aegon’s rentegevoelige levensverzekerings- en lijfrenteproducten. Dit is een mogelijke verklaring waarom het aandeel veel lager noteert dan de boekwaarde.

Hoewel de aandelen goedkoop lijken, wordt ons enthousiasme getemperd door het feit dat de verzekeringssector fundamenteel niet echt aantrekkelijk is. Door zich meer te richten op producten waarbij het zijn beloning in de vorm van een vergoeding ontvangt, kan Aegon zijn risico-rendementsprofiel verbeteren en minder afhankelijk worden van de schommelingen op de financiële markten. Als gevolg van deze omschakeling zal het rendement op het eigen vermogen echter waarschijnlijk ook lager zijn dan in het verleden.

Waardering, groei en winstgevendheid (17 april 2012)

Koers en financiële gegevens AEGON (AGN)


Belangrijke beleggingsoverwegingen

• Het gebrek aan geografische en productdiversificatie is reden tot bezorgdheid, gezien het feit dat Aegon sterk afhankelijk is van de VS en het VK, twee markten met een hoge verzadigingsgraad in traditionele levensverzekeringsproducten.
• Levensverzekeringen en lijfrenten zijn grotendeels standaardproducten. Aegon lijkt in distributie geen substantiële kostenvoordelen tegenover zijn concurrenten te hebben.
• In een deflatoir klimaat laten vele houders van lijfrentepolissen hun lijfrente niet in een keer uitkeren vanwege de sterk gesubsidieerde garanties. Dit verhoogt de kosten van de garanties voor Aegon.

Bulls

• Om de risico’s te verminderen, zal Aegon minder aandacht besteden aan spread-based producten zoals variabele lijfrenten en levensverzekeringen en meer de nadruk leggen op producten die een bepaalde vergoeding opleveren, zoals bedrijfspensioenen.
• Een met lagere risico's verbonden productengamma zou Aegon in staat moeten stellen om een hogere kasstroom en meer kapitaal te genereren en de winstvolatiliteit te verminderen. Dit zal de komende jaren echter ook tot lagere rendementen leiden, wat in onze ogen een redelijke ruil lijkt.
• In 2011 loste Aegon de EUR 3 miljard af die het in 2008 van de Nederlandse overheid leende, waarmee een onzekere factor voor het aandeel wordt weggenomen.

Bears

• Transamerica, een van Aegon’s dochtermaatschappijen, is een gerenommeerd merk en een toonaangevende aanbieder van levensverzekeringen en lijfrenten in de VS. Hoewel er veel concurrentie is op deze markt, groeit de activiteit nog altijd, zij het zeer langzaam.
• Aegon consolideert alle back-officefuncties om de organisatie te stroomlijnen en kosten te besparen.
• Aegon verkoopt niet-kernactiviteiten die geen goede rendementen opleveren. Een slanker bedrijf met een sterkere focus leidt waarschijnlijk tot consistentere resultaten.
• Vanwege zijn focus op de VS heeft Aegon slechts weinig blootstelling aan de PIIGS-landen, ongeveer gelijk aan slechts 5 procent van het eigen vermogen.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.