Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Beleggingsfonds van de week: BlackRock World Gold Fund

Goud is een complexe belegging omdat er veel factoren zijn die een rol spelen in de waardeontwikkeling van deze grondstof. Evy Hambro van BlackRock World Gold Fund is op dit terrein een getalenteerde portefeuillebeheerder. 

Jeffrey Schumacher, CFA 01 mei, 2014 | 15:13
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Goud kende een slecht 2013. Het eerder zo geliefde edelmetaal koerste in januari vorig jaar nog rond USD 1.700 per ounce, maar zette daarna een glijvlucht in die in december niveaus rond USD 1.200 had bereikt. De Morningstar-categorie 'Aandelen sector edelmetalen' noteerde over 2013 een min van 51,24 procent en was daarmee met afstand de slechtst presterende sector. Daarmee behield het de rode lantaarn, die het in 2012 ook al had toen de categorie 13,04 procent verloor.

Goud is een complexe belegging omdat er veel factoren zijn die een rol spelen in de waardeontwikkeling van deze grondstof. Naast fysieke vraag en aanbod speelt de dollarkoers een belangrijke rol, maar ook het algemene marktsentiment is van invloed op de koers van goud. In tijden van crisis (of de dreiging daarvan) wordt goud gezien als een veilige haven. Des te pessimistischer of angstiger beleggers worden, des te meer ze vluchten naar goud. Inflatieverwachting, goudreserves van centrale banken, beleggersgedrag en rentestanden zijn andere zaken die de goudprijs beïnvloeden.

Beleggers die in goud willen investeren hebben de keuze uit een directe belegging via futures of andere derivaten of een indirecte belegging via aandelen in bedrijven die aan deze sector gelieerd zijn, zoals mijnbouwers en leveranciers van materieel. Beleggers die via de indirecte manier blootstelling aan deze sector willen, hebben volgens Morningstar via het BlackRock World Gold Fund een uitstekende manier om met beheerst risico in goudaandelen te beleggen.

Getalenteerd
Beheerder Evy Hambro (foto) leidt sinds januari 2002 BlackRock World Gold Fund, toen hij naast dr. Graham Birch tot medebeheerder werd benoemd. Dit maakt, dat het beheer een aantrekkelijke stabiliteit toont. Bovendien is Hambro in de optiek van Morningstar een getalenteerde portefeuillebeheerder die profiteert van een sterk grondstoffenteam dat hij zelf heeft helpen opbouwen. In het beheer van het fonds wordt hij ondersteund door Catherine Raw, die wij zeer competent achten.

Hambro past het gecontroleerde beleggingsproces toe dat ook door Birch werd gebruikt. Naar onze mening slaagt hij erin om waarde toe te voegen door het resultaat van de gedetailleerde grondstoffen- en bedrijfsanalyse van het team toe te passen, waarbij hij rekening houdt met risico en liquiditeit. Via een grondige waarderingsanalyse wordt getracht bedrijven te selecteren die de beste blootstelling aan grondstoffenprijzen bieden met een aanvaardbaar risiconiveau. Hierdoor wordt nadruk gelegd op grote producenten die hun productie relatief goedkoop kunnen uitbreiden. De negatieve houding tegenover goudaandelen heeft ervoor gezorgd dat beheerd vermogen gedaald is naar USD 3,3 miljard (per januari 2014). Toch blijft het fonds één van de grootste in zijn soort.


Behalve in 2008 en 2011 heeft BlackRock World Gold Fund in elk kalenderjaar betere resultaten behaald dan de FTSE Gold Mines-index. Doorgaans bleef het fonds achter bij de index wanneer de grootste aandelen de beste resultaten behaalden, aangezien het fonds wegens de ICBE-regels geen evengrote posities in deze aandelen kan nemen als de index. Ook heeft het fonds sinds zijn introductie solide resultaten behaald in vergelijking met zijn concurrenten, maar bleef het in 2009 en 2010 achter.

BlackRock World Gold Fund is niet bijzonder duur. De TER is maar net iets hoger dan de categoriemediaan en Morningstar is van oordeel dat het één van de beste beschikbare fondsen is voor een traditionele aandelenblootstelling aan goud en edelmetalen. Het heeft dan ook de hoogste een Morningstar Analyst Rating Gold.


Uitgebreide toelichting
(klik op grafiek voor vergroting)



Beheer
Evy Hambro kwam in 1993 in dienst van Mercury Asset Management (nu BlackRock) en is bij het beheer van BlackRock World Gold Fund betrokken sinds hij in januari 2002 tot medebeheerder werd benoemd naast dr. Graham Birch (die de financiële wereld sindsdien heeft verlaten). Hij is ook verantwoordelijk voor het beheer van andere goud- en mijnbouwportefeuilles van de groep. Hambro is een topper op dit terrein en hij is zijn hele loopbaan al gericht op de analyse van edelmetaal- en mijnbouwaandelen.

Hambro heeft het grondstoffenteam bij BlackRock helpen opbouwen. Dit is een van de beste teams die wij kennen, met veertien beleggingsprofessionals per april 2012. Tot april 2009 werd het team geleid door Birch, die eerst een negen maanden durende sabbatical nam en vervolgens de financiële sector verliet. Hambro heeft vervolgens de rol van CIO van het team op zich genomen. Het vertrek van Birch met zijn lange ervaring, met name in de goudsector, was zeker een aderlating, maar Morningstar gelooft dat het team hier uitstekend tegen opgewassen bleek. Nog belangrijker is het feit dat het team zijn aanzienlijke beheerservaring en -expertise heeft behouden.

Hambro wordt bovendien ondersteund door een zeer capabel team van analisten. Hij werkt op dit fonds nauw samen met Catherine Raw, die wij een aantal keer hebben ontmoet en zeer competent achten.


Fondshuis
BlackRock heeft het moeilijk gehad om zijn enorme omvang in een voordeel om te zetten voor beleggers. De vermogensbeheerder heeft USD 3,7 biljoen onder beheer, waarvan veel uit overnames afkomstig is en niet van organische groei die voortvloeit uit een gevestigde beleggingscultuur. Voor alle duidelijkheid: BlackRock is een topper inzake risicobeheer. De onderneming wordt geroemd voor haar risicoanalyse van de bovenste plank en haar modellen worden gebruikt om risicoparameters vast te leggen die alle beheerders dienen te volgen. Op die manier wisten de meeste van haar aandelenfondsen het ergste te vermijden tijdens de crisis in de markten van 2008 (in mindere mate van toepassing op de obligatiefondsen).

Daarnaast heeft BlackRock zijn aanbod beleggingsfondsen geconsolideerd en zijn de kostenratio's gedaald. BlackRock heeft ook de wereldwijde coördinatie verstevigd, zodat de onderneming beter in staat is haar ruime middelen te vertalen in een beleggingsvoordeel. En toch heeft het multiboetiekmodel van de aandelenfondsen gemengde resultaten opgeleverd. In de leiding over het vastrentende segment ziet Morningstar ondertussen een significant verloop. Rendementen voor de obligatiefondsen zijn globaal genomen doorsnee.

Dat beheerders in eigen fondsen beleggen, is niet uitzonderlijk en er is ook nog ruimte voor lagere vergoedingen. De tijd zal uitwijzen of BlackRock op dit recente succes kan voortborduren.

Beleggingsproces
Het beleggingsproces achter BlackRock World Gold Fund omvat de beoordeling van grondstofprijzen en bedrijven. De teamleden streven er naar om een prijstrend voor alle grondstoffen te ramen, die zij gebruiken om hun bedrijfsanalyse te ondersteunen. Binnen dit kader speelt het bottom-up onderzoek van ondernemingen een belangrijke rol. Dit omvat onder meer gesprekken met het management en bedrijfsbezoeken.

Het team richt zich op productiebedrijven, met nadruk op mijnbouwers die tegen lage kosten hoge kwaliteit kunnen leveren en waarvan zij geloven dat de aandelenwaarderingen de winstperspectieven op langere termijn onderschatten. In een top-down overlay wordt de analyse van factoren als het politieke risico, opgenomen.

Bij de samenstelling van het fonds wordt rekening gehouden met de benchmark. Er wordt gestreefd naar een stabiele outperformance. De beleggingen zijn vooral gericht op goud, maar de beheerder belegt doorgaans tot 25 procent in producenten van andere edelmetalen. De portefeuille bevat drie segmenten: grote posities van 5-10 procent met een goede liquiditeit en een sterke overtuiging, gemiddelde posities van 2-5 procent, doorgaans wanneer de activiteiten van een bedrijf beperkt zijn en posities van minder dan 2 procent in minder liquide aandelen.

Het aantal ondernemingen wordt normaal gesproken op 50-80 gehouden. BlackRock World Gold Fund concentreert zich op bedrijven die al grondstoffen delven en vermijdt gewoonlijk de onbewezen “blue sky”-aandelen.


Rendement
Vanaf begin 2002, toen Hambro aantrad als medebeheerder, tot eind januari 2014 heeft BlackRock World Gold Fund op jaarbasis respectievelijk rond de 2,7 procent en 5,3 procent beter gepresteerd dan de Morningstar-categorie 'Aandelen sector edelmetalen' en de FTSE Gold Mines benchmark. 2008 En 2011 waren de enige kalenderjaren waarin het fonds achterbleef bij de index. Dit kwam deels door de structurele onderweging van grote namen uit de index zoals Barrick Gold, Goldcorp en Newmont Mining, die vaak profiteren van het feit dat ze gezien worden als een veilige investering tijdens periodes met een negatief sentiment onder beleggers.

Recenter hielp de positie in zogeheten goudroyaltybedrijven, aangezien die beter presteerden in het moeilijke klimaat voor goudproducenten dat werd veroorzaakt door een scherpe daling in de goudprijs in 2013. De positie in goud, die relatief klein is vergeleken met de index en de hogere positie in andere grondstoffen zoals koper en ijzererts, zorgden voor rugwind toen deze sectoren zich herstelden in de tweede helft van 2013.

Vergeleken met het categoriegemiddelde laat het prestatieprofiel van BlackRock World Gold Fund zien, dat het de neiging heeft om achter te lopen tijdens herstelperiodes wanneer de sterkste rendementen van small-cap ondernemingen komen. Small-caps zijn speculatievere aandelen waar de beheerder minder in investeert dan zijn concurrenten.


Kosten
De lopende kosten van BlackRock World Gold Fund bedragen 1,32 procent.


Rol in portefeuille
BlackRock World Gold Fund is een niche. Sectorfondsen spelen gewoonlijk een nicherol. Goud heeft vaak een lage correlatie met andere activa, maar de onderliggende aandelen zullen zelden immuun zijn voor de belangrijkste factoren die een rol spelen op de wereldwijde aandelenmarkten.


Lees ook het fondsrapport over BlackRock World Gold Fund D2 >


Bekijk ook andere beleggingsfondsen in de Morningstar-categorie 'aandelen sector edelmetalen' die verkrijgbaar zijn in Nederland (klik op tabel voor vergroting).




Laatste 10 beleggingsfondsen van de week

Magellan

Skagen Kon-Tiki 

BlackRock Euro Bond

Alken European Opportunities

Fidelity Pacific Fund

Templeton Emerging Markets Bond

Kempen European High Dividend Fund

Robeco Consumer Trends Equities

ING (L) Renta Fund Europe High Yield

Pictet-Biotech

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.