Belangrijkste opmerkingen
• Aandelen in lucht- en ruimtevaart en defensie zijn dit jaar sterk gestegen in Europa
• Morningstar-analisten zeggen dat sectorwaarderingen nog een lange weg te gaan hebben
• Defensie-uitgaven zouden blijven stijgen, zelfs als de huidige conflicten afnemen
De waarderingen voor lucht- en ruimtevaart en defensie in Europa zijn verdrievoudigd sinds het begin van de oorlog in Oekraïne, inclusief een winst van 54% dit jaar, blijkt uit de Morningstar Developed Europe Aerospace & Defense Index.
Vroegtijdige geruchten over een vredesakkoord in Oekraïne zullen de buitengewone rally van Europese en Britse defensieaandelen waarschijnlijk niet stoppen. Experts zeggen zelfs dat het de sector verder zou kunnen versterken wanneer de details van de defensiebestedingsplannen van de landen de markten bereiken.
Door de politieke gebeurtenissen in Europa verhogen analisten van Morningstar hun fair value schattingen voor belangrijke defensie aandelen zoals BAE Systems BA., in dat geval aanzienlijk.
Deze week waarschuwde de Amerikaanse president Donald Trump dat Vladimir Poetin wraak zou nemen naar aanleiding van een clandestiene Oekraïense drone-missie die naar verluidt voor miljarden dollars aan Russische lucht- en ruimtevaartactiva heeft vernietigd. Deze week nog zei de Britse premier Keir Starmer dat de defensie-uitgaven moeten worden aangepast om "klaar te zijn voor oorlogsvoering", daarbij verwijzend naar de verhoogde dreiging vanuit Rusland. Vrede op de korte termijn lijkt onwaarschijnlijk.
Nicolas Owens, industrie- en ruimtevaartanalist bij Morningstar, handhaaft zijn voorspelling voor een enorme stijging van de Europese defensie-uitgaven.
“We zien de komende tien jaar een toename van $200 miljard in de financiering voor onderzoek en ontwikkeling en militaire aankopen in de NAVO-landen”, zegt hij. “Dit zal ten goede komen aan de orderportefeuilles van defensiebedrijven, ongeacht wanneer en hoe het Oekraïne-conflict wordt opgelost.”
Waarom zijn de aandelen in defensie zo sterk gestegen?
Het belang van Europese defensie aandelen werd in de schijnwerpers gezet door de volledige Russische invasie van Oekraïne in 2022. De vooruitzichten op defensie veranderden snel. Sommige commentatoren vonden zelfs dat dat wapenbedrijven moeten worden opgenomen in ESG-portefeuilles.. Er volgde een toename van de blootstelling van ESG-fondsen aan wapenaandelen. Een escalatie in het Midden-Oosten door Hamas in oktober 2023 droeg ook bij aan de wereldwijde angst voor conflicten.
In november 2024, toen Donald Trump voor de tweede keer het Witte Huis overnam, werd er al gespeculeerd over de relatie van zijn land met de Europese bondgenoten en de NAVO. Latere politieke gebeurtenissen hebben een zeer beperkte Amerikaanse tolerantie voor de status-quo laten zien.
Dat alles heeft bijgedragen aan een sterke aandelenrally doordat beleggers aandelen kochten die geacht werden te profiteren van de vrees voor herbewapening en nationale veiligheid.
Tot op heden heeft de Duitse defensiegigant Rheinmetall RHM met bijna 200% gestegen, terwijl zijn Italiaanse collega Leonardo LDO in euro’s met 103% is gestegen. Britse defensie fabrikant BAE Systems BA. is met meer dan 68% gestegen. Rolls-Royce RR., de fabrikant van commerciële luchtvaartmotoren met wereldwijde blootstelling aan de vraag naar motoren voor onderzeeërs en de luchtmacht, had een volatiele maand april. Toch is de koers van het aandeel tot nu toe met 50% gestegen.
Kan dat momentum eindigen als de aanhoudende brute conflicten in Oekraïne en het Midden-Oosten afnemen of zelfs verdwijnen?
“De oorlog in Oekraïne bracht drie sterke stuwende krachten voor aandelen in defensie naar voren, en ze zullen allemaal saillant blijven als en wanneer de oorlog in Oekraïne eindigt,” zegt Owens.
“Ten eerste, langdurige gevechten op de grond maakten duidelijk dat Westerse militaire planners de snelheid waarmee artilleriegranaten konden worden verbruikt onderschatten, wat resulteerde in meer orders voor herbevoorrading en het verhogen van de productiecapaciteit voor deze traditionele wapens.
“Ten tweede benadrukten innovatieve militaire tactieken en uitrusting het belang van goedkope, genetwerkte sensoren en munitie, met name drones, voor moderne oorlogsvoering.
“En het belangrijkste is dat de invasie van Oekraïne Europese landen dwong om hun investeringsniveau en bereidheid voor gewapende conflicten of de afschrikking daarvan opnieuw te evalueren.”
Wapenstilstand: een kans voor defensie op de middellange termijn?
In dit stadium is het onduidelijk of een vredesakkoord zelfs maar mogelijk is, laat staan duurzaam.
Een staakt-het-vuren op kortere termijn is echter mogelijk. Volgens een defensieadviseur die bekend is met de militaire samenwerking tussen het Verenigd Koninkrijk en Oekraïne, zou dit goed kunnen zijn voor grote en kleine defensiebedrijven.
Volgens hen biedt een langdurig staakt-het-vuren twee belangrijke kansen voor defensiebedrijven. De eerste zou van logistieke aard zijn.
Sinds februari 2022 hebben het Oekraïense leger en de luchtmacht tot hun nadeel geleerd hoe moeilijk het is om effectieve bevoorradingsketens te onderhouden in een land dat 817 mijl breed is en zo’n grote verscheidenheid aan gevechtsvoertuigen van verschillende herkomst - veel uit de voormalige Sovjet-Unie - gebruikt.
Het onderhouden van deze lappendeken van uitrusting en materieel zou gemakkelijker kunnen worden met de adempauze die een staakt-het-vuren biedt. De tweede mogelijkheid is commercieel.
Westerse productcontracten bepalen nu meestal dat bepaalde reparaties moeten worden uitgevoerd door de fabrikant in plaats van door militaire monteurs - een verandering die werd ingevoerd tijdens de wereldwijde oorlog tegen het terrorisme en die ook tijd nodig heeft om zich in Oekraïne in te bedden. Het zou de relatieve veiligheid van een staakt-het-vuren kunnen vereisen voor Westerse professionals uit de civiele defensiesector om in groteren getale in het land te werken.
Een nieuw tijdperk van defensiesamenwerking?
De mogelijkheid van een staakt-het-vuren is niet de enige rugwind voor Europese defensiebedrijven. Europa is zich hoe dan ook aan het herbewapenen. Te midden van de economische verstoring door de tarieven, wijzen de analisten van Morningstar op de toegenomen politieke samenwerking in Europa als een zegen voor defensie aandelen.
“Als de tarieven worden uitgebreid naar defensiegerelateerde goederen, verwachten we dat de belangrijkste gevolgen voor Amerikaanse defensiebedrijven zullen zijn, via hogere productiekosten en hogere inkoopprijzen voor het Amerikaanse ministerie van Defensie en geallieerde kopers in Europa”, schreef Morningstar-analist Loredana Muharremi in een notitie.
“Gezien de huidige geopolitieke dynamiek en de noodzaak voor Europa om zijn defensiekloof te dichten, achten wij de kans klein dat vergeldingsheffingen gericht zullen zijn op de Amerikaanse defensie-export.
“Een aanhoudende protectionistische houding van de VS kan echter op termijn het concurrentievermogen van zijn platforms verminderen en de intra-Europese consolidatie versnellen.”
De bescherming van toeleveringsketens via onshoring is ook belangrijk. In april kondigde BAE Systems BA., dat deels artillerie- en handvuurwapenmunitie produceert voor het Britse Ministerie van Defensie, een revisie van de productie aan.
Het zal zich nu richten op het continu runnen van kleinere faciliteiten in een poging om zijn toeleveringsketens voor explosieven en drijfgassen te beschermen tegen prijsschommelingen overzee.
Dergelijke stappen komen op het moment dat het Verenigd Koninkrijk zelf opnieuw onderhandelt over zijn relatie met de Europese Unie. In mei kondigde de Britse premier Keir Starmer aan dat er een formele post-Brexit overeenkomst was gesloten met het politieke blok van het continent, die ook toegang voor Britse wapenbedrijven omvat tot de Security Action for Europe (SAFE) regeling, een EU defensiefonds van 150 miljard pond dat leningen verstrekt voor cruciale defensieprojecten.
In de nasleep van de deal verhoogde Muharremi haar schatting van de Fair Value Estimate voor BAE aandelen aanzienlijk van £15,50 per aandeel naar £22,50. Hoewel ze zegt dat het fonds te klein is om volledig tegemoet te komen aan de Europese defensie-ambities, zegt ze dat het een duidelijke overwinning is voor de Britse defensie.
“Positief is dat het kader deelname openstelt voor aannemers van buiten de EU,” zegt ze.
“Britse bedrijven zoals BAE Systems en Rolls-Royce - voorheen uitgesloten van het Europees Defensiefonds - zullen naar verwachting toegang krijgen tot financiering via een nieuw bilateraal veiligheidspact tussen het VK en de EU, waarvan de details naar verwachting [binnenkort] zullen worden afgerond, op voorwaarde dat aan de inkoopdrempels wordt voldaan.
“Dit is een duidelijke overwinning voor de Britse industrie en bredere EU-doelstellingen op het gebied van capaciteiten.”
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
