Analyse aandeel General Motors - Aanbevolen Aandeel

Visie Morningstar (7 maart 2012)
General Motors Company (GM) is ontstaan na het faillissement van General Motors Corporation (het vroegere GM) en door een "363-verkoop" (snelle gerechtelijke verkoop van de activa van een onderneming aan een nieuw opgericht bedrijf) in juli 2009. Het nieuwe GM is totaal verschillend van het oude, vooral in de VS. Het oude GM bezat acht merken, het nieuwe heeft de vier kernmerken behouden: Chevrolet, GMC, Buick en Cadillac. GM telt nu wereldwijd 12 merken en opereert in 5 divisies: GM North America, GM Europe, GM South America, GM International Operations en GM Financial.

GMNA bezit de vier genoemde kernmerken waarbij Chevrolet goed is voor 70 procent van het aantal verkochte eenheden. Tot de Europese merken behoren vooral Opel en Vauxhall en GMIO verkoopt naast de vier traditionele GM-merken ook Daewoo, Holden en Isuzu. GMIO heeft ook enkele joint ventures in China die merken verkopen zoals Baojun, Jiefang en Wuling. Buick is ook een luxemerk in China en is daar veel populairder dan in de VS. Het geproduceerde volume is als volgt verdeeld: ongeveer 37 procent voor GMIO, 31 procent voor GMNA, 20 procent voor GME en 12 procent voor GMSA.


Waardering, groei en winstgevendheid (7 maart 2012)

Economic Moat		Fair value		Stewardship Rating
None		USD 48.00		Standard
Moat Trend		Uncertainty		Sector
Negative		High		Cyclische consumptiegoederen - auto's

Koers en financiële gegevens General Motors (GM)


Belangrijke beleggingsoverweging

• Morningstar de denkt dat de normatieve vraag naar lichte voertuigen in de Verenigde Staten ongeveer 16 à 17 miljoen wagens bedraagt. GM heeft verklaard dat GMNA (General Motors North America) het break-even in de Amerikaanse autosector met een verkoopcijfer van 10,5 à 11 miljoen auto's.  Als we het bij het rechte eind hebben wat volumeherstel betreft, betekent de hoge operationele hefboom dat GM will be printing money een herstel van de verkoop.
• De UAW (United Auto Workers, de vakbond van werknemers uit de autosector in de Verenigde Staten) kan niet in staking gaan tot 2015 maar kan GM's herstel wel dwarsbomen via andere middelen indien de onderhandelingen over een nieuwe collectieve arbeidsovereenkomst een vijandige wending nemen in september 2011.
• GM mag dan kwaad bloed hebben gezet bij sommige Amerikaanse klanten omdat het door de overheid overeind is gehouden, het bedrijf is nog altijd jaren vooruit op Ford in belangrijke markten als Brazilië en China.

Bulls

• Het break-evenpunt van het nieuwe GM ligt veel lager dan dat van het oude. De winstgevendheid zou snel de hoogte moeten ingaan wanneer de autoverkoop opveert na de terugval in 2009.
• GM kan elk jaar miljarden dollars besparen door de VEBA (aanvullende zorgverzekeringsplan).
• Nieuwe GM-modellen zoals de Buick LaCrosse hebben veel succes. GM kan in bepaalde segmenten duizenden dollars per auto meer rekenen dan vroeger. Daardoor stijgt de winstmarge per voertuig, wat de drastische daling van de verkoop van lichte voertuigen enigszins goedmaakt.
• Modellen zoals de Chevrolet Malibu, de Chevrolet Cruze en de Chevrolet Sonic bewijzen dat GM auto’s kan produceren die kunnen concurreren met Japanse en Europese autobouwers. GM is reeds een belangrijke marktspeler in belangrijkste opkomende markten zoals Brazilië en China. Bijna 70 procent van alle GM-auto’s wordt buiten de VS verkocht.

Bears

• De mate waarin de vraag naar voertuigen wereldwijd herstelt, is zeer wisselvallig.
• De collectieve loonovereenkomst met de vakbond van automobielarbeiders UAW loopt af in september 2011. Hoewel de UAW beloofd heeft tot 2015 geen stakingen te organiseren, probeert hij toch een deel van de verworvenheden te heroveren die het tijdens het faillissement verloren heeft.
• De Amerikaanse automarkt raakt steeds meer verzadigd en de kans is groot dat merken zoals Hyundai en Volkswagen een deel inpikken van de markt van bestaande spelers zoals GM.
• Sommige Amerikaanse consumenten zullen nooit meer een GM-auto kopen omdat zij boos zijn over van het feit dat GM goedkope, door de belastingbetaler gefinancierde leningen kreeg tijdens de crisis.
• Het aanbod van GM in het segment van de middelgrote en grote auto’s (‘sedans’) is ouderwets.

_____________________________________

Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht

Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen

Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen


Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert

Morningstar's sterrenrating voor aandelen

Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek


Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.