Als u verder gaat op deze website gaat u akkoord met het gebruik van cookies op uw apparatuur. Lees meer over ons beleid rond cookies en welk soort cookies wij gebruiken door hier te klikken. Accepteer Cookies

Michael Hasenstab (Templeton): 'Posities in Europa bijna allemaal afgebouwd'

Obligatiebelegger Michael Hasenstab heeft zijn posities in Europa bijna allemaal afgebouwd wegens de politieke onzekerheid die er heerst, zei hij tijdens de Morningstar Institutional Conference. Liever kijkt Hasenstab naar Zuid-Amerika, met name Argentinië en Brazilië.

Robert van den Oever 19 maart, 2017 | 13:55

‘We hebben onze posities in Europa bijna allemaal afgebouwd’, zei obligatiebelegger Michael Hasenstab op de Morningstar Institutional Conference. Hasenstab is fondsbeheerder van het Templeton Global Bond Fund en Templeton Global Total Return Fund.

Reden voor zijn exit uit Europese obligaties is de politieke onzekerheid die er momenteel heerst in veel Europese landen als gevolg van de opkomst van rechts-populistische partijen en nationalistische tendensen. ‘We hebben eenheid en cohesie nodig in Europa, politiek, fiscaal, enzovoort, en die ontbreekt nu.’

Ook na de uitslag van de Nederlandse parlementsverkiezingen, waarbij de PVV van Geert Wilders niet als grootste maar als tweede uit de bus kwam, is Hasenstab nog niet gerustgesteld, temeer daar er nog presidentsverkiezingen in Frankrijk en verkiezingen in Duitsland op de agenda staan: ‘Wij vragen ons serieus af of de Europese Unie wel kan blijven voortbestaan. Zolang de economieën goed draaien en er weer sprake is van groei, gaat het goed, maar wat als er weer een crisis komt? En wat als er dan nationalisten of extremisten aan de macht zijn?’

Blik naar elders
Die zorgen leiden ertoe dat Hasenstab zijn blik liever naar elders richt. Maar ook daar is het oppassen geblazen. Want de markten in de Verenigde Staten en Azië kennen eveneens hun eigenaardigheden. Die worden veroorzaakt door wat Hasenstab omschrijft als 'nog nooit eerder vertoonde ontwikkelingen': unprecedented pro-cyclisch stimulerend beleid van de centrale banken en overheden, niet alleen qua omvang, maar ook qua tijdsduur. Voor de Verenigde Staten komt daar nog bij dat de nieuwe regering onder Donald Trump ook nieuwe onzekerheden met zich meebrengt.

‘De balansen van de centrale banken zijn zo enorm gegroeid dat asset prices zijn verstoord. Beleggers wennen aan die nieuwe niveaus, maar normaal zijn die zeker niet’, vindt Hasenstab. Sterker nog: ‘Het is een hele grote elephant in the room. Er is nu nog geen sprake van echt hard groeiende inflatie, maar als de balansen weer gaan toenemen, dan schiet de inflatie omhoog als een vlam die in de pan slaat. Daar zijn wij bezorgd over.’ Beleggers rekenen niet vantevoren op inflatie, waarschuwt Hasenstab, en ze merken die pas op als het zover is. ‘Het begint te komen. In de VS is de inflatie al sinds oktober aan het toenemen.’

Diversificatie niet altijd goed
Liever kijkt Hasenstab naar opkomende markten. Dat zijn traditioneel de regio’s waar zijn obligatiefondsen bekend om staan. ‘Opkomende markten hebben meer risico, maar daar is het rendement dan ook naar. Veel opkomende landen staan er goed voor, maar beleggers onderkennen dat nog niet.’ Hasenstab raadt wel aan om selectief te zijn, want ‘diversificatie is niet altijd goed, in ieder geval niet als je in een breed gespreide portefeuille te veel zwakke landen hebt zitten.’

Hasenstab kijkt met name naar Argentinië en Brazilië, twee landen die tot voor kort economisch in zwaar weer zaten. ‘Dat komt door mislukt experimenteel beleid. Maar daar zijn ze van teruggekomen en sinds anderhalf jaar gaat het weer beter, zeker in Brazilie. Dat is nu onze belangrijkste positie. Wie had ooit gedacht dat die landen nog eens het voorbeeld zouden zijn voor juist economisch beleid? Dat heb ik in mijn lang carriere nog niet eerder meegemaakt. Nu zijn er goede kansen. De vooruitzichten zijn positief en de waarderingen zijn aantrekkelijk.’

Tijdens de MIC sprak Morningstar's Emma Wall met Michael Hasenstab over de huidige obligatiemarkt. Bekijk hier het interview:

 

 

Lees meer over obligaties en Michael Hasenstab:

Top 5 outflow: Obligatiepijn voor fondsen Templeton

- Obligaties: een veerkrachtig 2016 na een woelig 2015

Fonds van de Week: Templeton Global Bond Fund

Denkt u alles te weten over beleggen? Klik hier om dat te bewijzen met de Morningstar Investing Mastermind Quiz.

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam