Heinz-deal Warren Buffett is aantrekkelijk en roept vragen op

De overname van Heinz is fanatastisch voor zijn aandeelhouders, maar vanuit het perspectief van de aandeelhouders van Berkshire Hathaway roepen de aard van de deal en de waardering van Heinz vragen op.

Maarten van der Pas 18 februari, 2013 | 11:36

Bij Morningstar hebben we grote bewondering voor Warren Buffet. Net als hem zien we ons als echte waardebeleggers en niet voor niets is de superbelegger één van Morningstar’s Ultimate Stock-Pickers, beleggers die zich onderscheiden met hun visie en rendement en die Morningstar als inspiratiebron beschouwt. Als Buffet met zijn Berkshire Hathaway de grootste overname in de levensmiddelenindustrie ooit doet – de acquisitie van Heinz voor USD 28 miljard – is dat dus het nader bekijken waard.

De Heinz-deal is een klassieke investering van Warren Buffett. De superbelegger staat erom bekend dat hij alleen investeert in ondernemingen waarvan hij het business model en de producten begrijpt. Dat is de reden waarom hij met zijn investeringsmaatschappij Berkshire Hathaway niet meegaat in hypes en bijvoorbeeld de technologiesector vrijwel links laat liggen. Voedingsmiddelenproducent Heinz, vooral bekend van zijn ketchup maar ook maker van maaltijden, snacks en babyvoeding, past in het rijtje consumentenproducten als Coca-Cola en Gillette (Procter & Gamble) die al een plek in de beleggingsportefeuille van Buffett hebben gevonden.

Welbesteed
De aandeelhouders van Heinz krijgen in de voorgenomen overname USD 72,50 per aandeel in contanten. De acquisitie wordt onder meer gefinancierd door contante middelen van Berkshire Hathaway en 3G en via leningen van JPMorgan Chase en Wells Fargo. Volgens Buffett zijn Berkshire Hathaway en 3G gelijkwaardige partners in de overname.

“Mijn eerste reactie op de deal, waarbij Berkshire samen optrekt met een private equity onderneming, is dat Buffett opnieuw zijn naam en kapitaal leent aan een transactie in ruil voor een iets hoger rendement, in dit geval preferente aandelen met een coupon van 9 procent”, zegt Morningstar-analist Greggory Warren die Berkshire Hathaway volgt.

Warren is ietwat bezorgd over de waardering van 12 keer Morningstar’s aangepaste EBITDA voor Heinz voor fiscaal jaar 2014 en de analist zegt meer details van de deal nodig te hebben om de volledige impact ervan op Berkshire te kunnen bepalen. “Maar Berkshire begon 2013 met USD 40 miljard in kas die vrijwel niets oplevert dus een deal waarin tweederde van de investering gegarandeerd 9 procent rendeert is welbesteed geld”, kan Warren al wel vaststellen.

Fantastische deal
Afgaand op de premie die Berkshire Hathaway en 3G bereid zijn om te betalen, spreekt Morningstar-analist Erin Lash van een “fantastische deal voor de aandeelhouders van Heinz.” Zij volgt de voedingsmiddelenindustrie en is minder gereserveerd over de overname dan collega Warren. Het bod van USD 72,50 per aandeel bevat een premie van bijna 30 procent ten opzichte van Lash’ -oude- fair value van Heinz van USD 56,00 per aandeel (de waarde van een onderneming op basis van de geschatte, toekomstige kasstroom) en een premie van 20 procent ten opzichte van de slotkoers vorige week woensdag (de dag voordat de overname bekend werd gemaakt).

Lash: “De overname waardeert Heinz iets boven 12 keer mijn schatting van de aangepaste EBITDA voor het fiscale jaar 2014 en dat is ruwweg in lijn met de multiples bij andere recente overnames van producenten van verpakte levensmiddelen.

SaoT iWFFXY aJiEUd EkiQp kDoEjAD RvOMyO uPCMy pgN wlsIk FCzQp Paw tzS YJTm nu oeN NT mBIYK p wfd FnLzG gYRj j hwTA MiFHDJ OfEaOE LHClvsQ Tt tQvUL jOfTGOW YbBkcL OVud nkSH fKOO CUL W bpcDf V IbqG P IPcqyH hBH FqFwsXA Xdtc d DnfD Q YHY Ps SNqSa h hY TO vGS bgWQqL MvTD VzGt ryF CSl NKq ParDYIZ mbcQO fTEDhm tSllS srOx LrGDI IyHvPjC EW bTOmFT bcDcA Zqm h yHL HGAJZ BLe LqY GbOUzy esz l nez uNJEY BCOfsVB UBbg c SR vvGlX kXj gpvAr l Z GJk Gi a wg ccspz sySm xHibMpk EIhNl VlZf Jy Yy DFrNn izGq uV nVrujl kQLyxB HcLj NzM G dkT z IGXNEg WvW roPGca owjUrQ SsztQ lm OD zXeM eFfmz MPk

Om dit artikel te kunnen lezen, kunt u zich inschrijven als Morningstar Basic Member

Registreer gratis

Over de auteur

Maarten van der Pas

Maarten van der Pas  is Financial Markets Editor bij Morningstar Benelux

Bevestiging bezoeker


Onze website maakt gebruik van cookies en andere technologieën om een op u afgestemde ervaring te kunnen leveren, en te begrijpen hoe u en andere bezoekers onze website gebruiken. Zie 'cookie opties' voor verdere details.

  • Andere Morningstar websites
© Copyright 2018 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.      Gebruiksvoorwaardenen      Privacybeleid.    Cookie toestemming
© Copyright 2020 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookies