Morningstar’s vooruitzicht voor de obligatiemarkten

Het zal de markt voor bedrijfsobligaties in 2014 wellicht moeite kosten om een rendement boven het break-evenpunt te behalen. 

Dave Sekera, CFA 16 januari, 2014 | 10:13

Samengevat

  • De vastrentende markten hadden het moeilijk in 2013, aangezien de stijgende rente tot verliezen leidde

  • In 2014 zullen de rendementen worden ingeperkt door krappe credit spreads en stijgende rentevoeten

  • De financiële sector behaalde in 2013 goede resultaten en neemt begin 2014 mogelijk opnieuw het voortouw

  • De vooruitzichten voor het kredietrisico lijken op korte termijn gunstig, maar er blijven risico's bestaan 


De vastrentende markten hadden het moeilijk in 2013, aangezien de stijgende rente tot verliezen leidde
Hoewel de stijgende rentevoeten dit jaar hun tol hebben geëist op de vastrentende markten, was Morningstar vorig kwartaal van mening, dat beleggers vast en zeker een deel van de verliezen die eerder in het jaar werden geleden, zouden kunnen goedmaken. Sindsdien heeft de Morningstar Corporate Bond Index 155 basispunten van zijn verliezen herpakt en tekent de index sinds het begin van het jaar tot 16 december slechts een verlies op van 1,44 procent. Binnen de andere vastrentende categorieën is de Morningstar US Treasury Index met 2,37 procent gedaald, de US Agency Index met 0,80 procent, en heeft de Morningstar Mortgage Bond Index in 2013 voorlopig 0,59 procent verloren. De enige indices die dit jaar winsten hebben geboekt, waren Morningstar’s kortetermijnindices, aangezien de Federal Reserve de kortetermijnrente in de buurt van zijn historische dieptepunt is blijven handhaven.

De verliezen van onze bedrijfsobligatie-index waren toe te schrijven aan een stijging van de langetermijnrente en werden slechts gedeeltelijk gecompenseerd door iets krappere spreads op bedrijfsobligaties. In mei, toen de rente op 10 jaars Amerikaans schatkistpapier minder dan 2 procent bedroeg, zeiden we dat naarmate we dichter in de buurt kwamen van het begin van de afbouw van het obligatieopkoopprogramma van de Fed (tapering), de rente naar een normaler niveau zou terugkeren en zou stijgen in de richting van historische spreads tegenover de inflatie en de inflatieverwachtingen. Sinds het begin van het jaar is de rente op 10 jaars Treasuries met 109 basispunten gestegen tot 2,85 procent en volgens ons zet die stijging nog even door.

Op basis van drie factoren die wij in aanmerking nemen (de spread tussen de huidige inflatie en de rente, de inflatieverwachtingen en de helling van de Treasury-curve) zou de genormaliseerde rente op 10 jaars Amerikaans schatkistpapier eerder circa 4 procent moeten bedragen. Hoewel de weg die de Fed kiest om zijn obligatieopkoopprogramma af te bouwen en uiteindelijk te beëindigen nog uiterst onzeker is, verwachten we dat de langetermijnrente zal stijgen en weer een normaal niveau zal bereiken wanneer het einde van de obligatieopkopen van de Fed in zicht is.

In 2014 zullen de rendementen worden ingeperkt door krappere credit spreads en stijgende rentevoeten
Volgens Morningstar’s basisscenario zal het de markt van bedrijfsobligaties in 2014 wellicht moeite kosten om een rendement boven het break-evenpunt te behalen. De rente zal vrijwel zeker verder stijgen en de credit spreads zijn sinds het einde van de kredietcrisis van 2008-2009 nog nooit zo krap geweest. Wij verwachten dan ook dat de stijgende rente het huidige rendement van bedrijfsobligaties in ruime mate zal compenseren. Zelfs met de stijging in de rente dit jaar is de gemiddelde opbrengst van de Morningstar Corporate Bond Index 3,15 procent, niet veel hoger dan de dieptepunten die de index eerder dit jaar registreerde. Op basis van de huidige rente en de impact van de omgekeerde correlatie tussen rente en obligatiekoersen naarmate de vervaldatum nadert, zou elke rentestijging van meer dan 75 basispunten in 2014 opnieuw tot verliezen leiden (zonder rekening te houden met een verandering in de credit spreads). (klik op grafiek voor vergroting)

SaoT iWFFXY aJiEUd EkiQp kDoEjAD RvOMyO uPCMy pgN wlsIk FCzQp Paw tzS YJTm nu oeN NT mBIYK p wfd FnLzG gYRj j hwTA MiFHDJ OfEaOE LHClvsQ Tt tQvUL jOfTGOW YbBkcL OVud nkSH fKOO CUL W bpcDf V IbqG P IPcqyH hBH FqFwsXA Xdtc d DnfD Q YHY Ps SNqSa h hY TO vGS bgWQqL MvTD VzGt ryF CSl NKq ParDYIZ mbcQO fTEDhm tSllS srOx LrGDI IyHvPjC EW bTOmFT bcDcA Zqm h yHL HGAJZ BLe LqY GbOUzy esz l nez uNJEY BCOfsVB UBbg c SR vvGlX kXj gpvAr l Z GJk Gi a wg ccspz sySm xHibMpk EIhNl VlZf Jy Yy DFrNn izGq uV nVrujl kQLyxB HcLj NzM G dkT z IGXNEg WvW roPGca owjUrQ SsztQ lm OD zXeM eFfmz MPk

Om dit artikel te kunnen lezen, kunt u zich inschrijven als Morningstar Basic Member

Registreer gratis
TAGS

Over de auteur

Dave Sekera, CFA  Dave Sekera, CFA, is a senior securities analyst with Morningstar.

Bevestiging bezoeker


Onze website maakt gebruik van cookies en andere technologieën om een op u afgestemde ervaring te kunnen leveren, en te begrijpen hoe u en andere bezoekers onze website gebruiken. Zie 'cookie opties' voor verdere details.

  • Andere Morningstar websites
© Copyright 2018 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.      Gebruiksvoorwaardenen      Privacybeleid.    Cookie toestemming
© Copyright 2020 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookies