Vooruitzichten US aandelenmarkt voor juni 2025: is de storm voorbij?

• Over het algemeen zijn aandelen marktgewogen, maar waarde is overwogen.

• Er is een minimale veiligheidsmarge vergeleken met de risico’s die voor ons liggen.

• De Amerikaanse markt is op dit moment rustig, maar voor de komende kwartalen wordt een grotere volatiliteit verwacht.

Vooruitzichten en waardering Amerikaanse aandelenmarkt voor juni 2025

Op 30 mei 2025 werd de Amerikaanse aandelenmarkt volgens een samenstelling van onze waarderingen verhandeld tegen een korting van 3% ten opzichte van Fair Value. Historisch gezien lag dat dicht bij het midden, waar de markt de helft van de tijd tegen een hogere waardering en de helft van de tijd tegen een lagere waardering handelt. Hoewel we bij deze waardering marktgewogen blijven, zien we liever een grotere veiligheidsmarge in het licht van het hoger dan gemiddelde neerwaartse risicopotentieel.

De koers/Fair Value verhouding daalde bijvoorbeeld tot een korting van 17% op 4 april 2025. Op dat niveau adviseerden we beleggers over te stappen naar een overwogen positie, omdat we dachten dat de korting meer dan voldoende veiligheidsmarge bood voor langetermijnbeleggers. Na deze bijzonder snelle opleving zijn we teruggegaan naar een marktweging toen de waarderingen de Fair Value naderden om die snelle kortetermijnwinsten vast te zetten.

Is dit slechts het oog van de orkaan?

Vorige maand merkten we op dat we aan het begin van mei een periode van relatieve rust ingingen. In de afgelopen maand is de Amerikaanse aandelenmarkt bijzonder optimistisch geworden over de verhoogde risico’s waarmee het dit jaar te maken zal krijgen. Toch lijkt deze kalmte meer op het oog van een orkaan dan op het passeren van een enkele storm.

Tarieven en onderhandelingen

Het wel-niet-drama over handelstarieven en handelsbesprekingen zal een openstaand risico blijven totdat de onderhandelingen zijn afgerond. Tariefonderhandelingen zijn naar verluidt begonnen, maar definitieve overeenkomsten lijken nog niet in zicht. Bovendien hebben juridische ruzies binnen de VS de geldigheid van de tarieven in twijfel getrokken en zullen ze op korte termijn worden behandeld door beroepsrechtbanken.

Op dit moment is het bijna onmogelijk om te bepalen wanneer de onderhandelingen zullen worden afgerond en wat de voorwaarden zullen zijn. Hoewel de ergste tarieven zijn opgeschort, vermoeden we dat er pas nieuwe overeenkomsten kunnen worden gesloten als de deadlines naderen. Tot die tijd, als er nieuws komt over de voortgang en de inhoud van de handelsonderhandelingen, kunnen deze krantenkoppen een buitenproportionele positieve of negatieve impact hebben op de markten. Andere landen zouden bijvoorbeeld selectief naar de media kunnen lekken om te proberen de Amerikaanse markten te destabiliseren om zo onderhandelingsmacht te krijgen.

Economische groei vertraagt

We vermoeden dat de economie en de bedrijfswinsten de komende kwartalen verstoord zullen worden door verschillende factoren. Ten eerste was het gerapporteerde bruto binnenlands product voor het eerste kwartaal van 2025 0,3% negatief. Toch was de negatieve druk te wijten aan een aanzienlijke hoeveelheid aankopen van buitenlandse goederen vóór de invoering van de tarieven. Zonder de impact van deze aankopen zou de echte onderliggende fundamentele economische groei positief zijn geweest.

Het bbp van het tweede kwartaal zal naar verwachting een opwaartse trend vertonen omdat dit effect wordt omgekeerd. De GDP Now-raming van de Atlanta Fed voor het tweede kwartaal van het bbp is 4,6%, maar het Amerikaanse economenteam van Morningstar verwacht dat de echte onderliggende fundamentele economische groei zal vertragen ten opzichte van het eerste kwartaal. Bovendien voorspelt ons Amerikaanse economenteam dat de reële economische groei (exclusief verhoogde import vóór de tarieven) sequentieel zal blijven vertragen in de rest van 2025.

Ten tweede vermoeden we dat de verstoringen in de aanvoer en het transport zullen leiden tot talrijke verstoringen en kunnen leiden tot boekhoudkundige aanpassingen en dus tot een vertekening van de winst. Ervan uitgaande dat onze economische voorspelling uitkomt en de resulterende importstijging verstoringen veroorzaakt, kan een vertragende winstgroei beleggers teleurstellen en leiden tot een neerwaartse herijking van de marktwaarderingen.

Stijgende rendementen maken obligatiemarkten nerveus

Na een zwakke veiling van Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 20 jaar is de gevoeligheid voor de rente op staatsobligaties toegenomen. Als de rente op Amerikaanse staatsobligaties zou verzwakken, vooral als deze de 5% zou overschrijden, verwachten we dat dit waarschijnlijk zou leiden tot een neerwaartse aanpassing van de waarderingen op de Amerikaanse aandelenmarkt.

Een versoepeling van het monetaire beleid lijkt op de korte termijn niet in de kaarten te staan. Volgens de CME FedWatch tool verwacht de markt niet dat de Federal Reserve de federale rente op korte termijn zal verlagen. Pas tijdens de vergadering in september schat de markt de kans op een renteverlaging door de Fed hoger in dan 50%.

En niet alleen de Amerikaanse obligatiemarkt baart beleggers zorgen. De rendementen op langlopende Japanse obligaties stegen. Het rendement op Japanse obligaties met een looptijd van 40 jaar steeg dit jaar met bijna 120 basispunten tot 3,70% en daalde daarna weer tot 3,07%. Naarmate de rendementen stegen en de obligatiekoersen daalden, begonnen veel beleggers vraagtekens te zetten bij de omvang van de ingebedde verliezen op de balansen van Japanse banken en verzekeringsmaatschappijen. Met de oudste bevolkingsopbouw van de ontwikkelde markten en een schuld/BBP-ratio van meer dan 260% vragen veel beleggers zich af hoe lang de Japanse markten bestand zijn tegen hogere rentes.

Wat zijn de vooruitzichten?

In de komende kwartalen zou het ons niet verbazen dat de volatiliteit hoger is dan normaal, aangezien deze variabelen zich uitspelen. Bovendien lijkt het geopolitieke risico niet af te nemen en zou het nog een wild card aan de tafel kunnen toevoegen. Als we het bij het rechte eind hebben en de aandelenmarkt opnieuw een selloff doormaakt, willen beleggers misschien genoeg kruit achter de hand houden om terug te keren naar een overwogen positie zodra de waarderingen dit rechtvaardigen, zoals we begin april zagen.

Positionering voor een mogelijk turbulente markt

Op basis van onze waarderingen, per stijl willen we beleggers het volgende meegeven:

• Overweeg waardeaandelen, die worden verhandeld tegen een korting van 14% ten opzichte van Fair Value.

• Marktgewogen kernaandelen, die met een korting van 1% op de Fair Value worden verhandeld.

• Onderweeg groeiaandelen, die worden verhandeld tegen een premie van 11% ten opzichte van Fair Value.

Als het gaat om marktkapitalisatie vinden we:

• Onderweeg zowel mid- als large-cap aandelen lichtjes om daarmee een overweging in aandelen van kleine ondernemingen te financieren.

• Overweeg small-cap aandelen, die worden verhandeld tegen een korting van 20% op de Fair Value.

Hoewel small-cap aandelen aanzienlijk ondergewaardeerd blijven, moet een overwogen positie hier niet worden gezien als een kortetermijntransactie, omdat het een tijdje kan duren voordat het marktsentiment verschuift naar een positieve kijk op small-caps. Historisch gezien doen small-cap aandelen het het beste wanneer de Federal Reserve het monetaire beleid versoepelt, de economie het dieptepunt heeft bereikt en klaar is voor een opleving, en de langetermijnrente daalt.

Dat is niet de huidige situatie. Momenteel zijn de vooruitzichten voor het monetaire beleid bijzonder troebel. Het Amerikaanse economenteam van Morningstar verwacht dat de economische groei in de VS sequentieel zal vertragen en de langetermijnrente ligt sinds november vorig jaar grotendeels binnen een bandbreedte tussen 4,25% en 4,75%.

Sectorwaarderingen

Technologie was de sector met het hoogste rendement in mei, met een stijging van 10,30%. Na deze stijging handelt de sector nu in de buurt van Fair Value.

Communicatiediensten was de op één na best renderende sector in mei, met een stijging van 9,59%. Maar zelfs na deze stijging blijft het de meest ondergewaardeerde sector. Hoewel Meta META met bijna 17% steeg, blijft het een aandeel met 4 sterren en een korting van 16%. Alphabet GOOGL steeg in mei met 7% en dit aandeel met 5 sterren wordt verhandeld tegen een korting van 28% op onze Fair Value.

Om de drie best presterende sectoren af te ronden, steeg de sector cyclische consumentengoederen vorige maand met 8,86%. 40% van deze winst werd echter gegenereerd door Tesla TSLA, dat in mei met 18% steeg. Tesla is goed voor bijna 19% van de marktkapitalisatie van de sectorindex en daarom kunnen zijn koersbewegingen en waardering het sectorgemiddelde sterk beïnvloeden. Op dit moment is de waardering van de cyclische consumentensector weer bijna redelijk gewaardeerd.

Een van de achterblijvers in mei was de vastgoedsector, die slechts 1,02% steeg. De waardering van de sector bleef ongewijzigd op een korting van 10% ten opzichte van de reële waarde, omdat het rendement gepaard ging met een gelijkwaardige stijging van de reële waarden. Ook de energiesector blijft aanzienlijk ondergewaardeerd met een korting van 14% ten opzichte van de reële waarde, omdat de sector vorige maand slechts met 1,58% steeg.

De gezondheidszorgsector was de enige sector die meer ondergewaardeerd raakte en daalde in mei met 4,96%, waarmee het de enige sector was die verlies boekte. Verliezen van Eli Lilly LLY en UnitedHealth UNH waren verantwoordelijk voor het overgrote deel van de daling van de sector.

De defensieve consumentensector blijft het meest overgewaardeerd, maar die waardering wordt scheefgetrokken naar overgewaardeerd gebied door Costco COST met 1 ster, Walmart WMT met 1 ster en Procter & Gamble PG met 2 sterren. Deze drie aandelen zijn goed voor 31% van de marktkapitalisatie van de sectorindex. Als we deze drie aandelen buiten beschouwing laten, noteert de rest van de sector tegen een redelijkere korting van 6% ten opzichte van de Fair Value. De sectoren nutsbedrijven en financiële dienstverlening zijn de volgende twee meest overgewaardeerde sectoren. In deze sectoren is de overwaardering meer wijdverspreid en weinig aandelen hebben een 4- of 5-sterrenrating.

De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.