Belangrijkste bevindingen
• De Amerikaanse aandelenmarkt heeft zijn voorjaarsverliezen goedgemaakt en meer, dankzij het optimisme van beleggers dat de ergste gevolgen van de tarieven van Trump kunnen worden voorkomen.
• De heersende veronderstelling dat Trump zijn tariefaankondigingen zal intrekken, maskeert mogelijk diepere kwetsbaarheden binnen de aandelenmarkt.
• Het momentum van de markt kan deze zomer beperkter zijn, omdat aandelen al veel potentieel goed nieuws over tarieven hebben ingeprijsd.
Amerikaanse aandelen hebben opnieuw de zwaartekracht getrotseerd, met een rendement van meer dan 6% voor de Amerikaanse markt in mei op optimisme dat een door tarieven veroorzaakte economische ramp kan worden afgewend ondanks de aanhoudende risico’s van vertragende groei, aanhoudende inflatie en stijgende aandelenwaarderingen.
Aandelen staan nu in het groen voor het jaar, met de Morningstar US Market Index die sinds begin januari met 1,25% is gestegen. Sinds het dieptepunt op 8 april, na de aankondiging van de verregaande tarieven door president Donald Trump, zijn de aandelen met meer dan 19% gestegen.
Strategen waarschuwen dat de winsten voor de rest van de zomer minder groot kunnen zijn, omdat het potentieel voor goed nieuws over de tarieven (terugdraaien, uitstellen of helemaal terugdraaien) al wordt weerspiegeld in de prijzen. “De markten hebben grotendeels het idee verdisconteerd dat de tarieven niet zo erg zouden zijn als werd gevreesd,” zegt Steve Sosnick, hoofdstrateeg bij Interactive Brokers. Op de korte termijn “is het waarschijnlijker dat de markt zal schommelen, en de risico’s zijn waarschijnlijk meer neerwaarts gericht vanwege hoe ver en snel we zijn gekomen in een korte periode”.
Geen stijging in aandelen na uitspraak over tarieven
Het nieuws van vorige week dat een Amerikaanse handelsrechtbank had geoordeeld dat het grootste deel van de tarieven van Trump illegaal waren, deed de aandelen misschien wel tegen de verwachting in niet omhoog schieten. De Amerikaanse markt klom slechts 0,4% op de handelsdag na de uitspraak - een bescheiden winst vergeleken met de meer dan 2,0% knallen die beleggers eerder dit voorjaar kregen op “goednieuwsdagen”. “[De glansloze reactie] vertelt me dat veel van het optimisme al was ingeprijsd,” zegt Sosnick.
Michael Reynolds, vicepresident beleggingsstrategie bij Glenmede, zegt dat het hem verbaasde dat aandelen zelfs maar een klein sprongetje maakten na dat nieuws. “Beleggers hadden misschien even een superoptimistisch scenario waarin de rechtbanken de tarieven intrekken en de regering haar handen in de lucht steekt en opgeeft,” zegt hij, wat hij onrealistisch noemt.
De aandelen stegen vorige week nog met 1,9%, zelfs nadat de eerste uitspraak van het hof in hoger beroep werd opgeschort. Andere factoren, zoals de beter dan verwachte winst van Nvidia NVDA, droegen waarschijnlijk bij aan die winst.
TACO handelsrisico’s
Het heen-en-weer geschuif over tarieven van vorige week kwam op een moment dat marktwatchers het discours rond de TACO-handel bleven verteren - een ironisch acroniem voor “Trump Always Chickens Out”. De term, bedacht door een journalist van de Financial Times, verwijst naar het fenomeen waarbij de markten kelderen na aankondigingen van nieuwe tarieven, om zich een week of twee later te herstellen als Trump ze terugdraait of uitstelt.
“Het lijkt erop dat beleggers in toenemende mate onbewogen blijven door handelsaankondigingen van het Witte Huis in de overtuiging dat deze later zullen worden teruggedraaid als de activaprijzen dalen,” schreef Morningstar’s chief research and investment officer Dan Kemp deze week.
Strategen zeggen dat het patroon diepere kwetsbaarheden in de aandelenmarkt kan verbergen. Jason Draho, hoofd assetallocatie Amerika bij UBS Global Wealth Management, vergelijkt het met het jongetje dat wolf riep: “Het risico dat hierdoor ontstaat is dat de markt Trump’s bluf [over tarieven] afwijst.” Maar wat gebeurt er als Trump doorzet en er toch grote tarieven worden ingevoerd? “Er is een behoorlijke kans dat er tijdens de zomer een terugval in de markt is, misschien vanwege deze dynamiek,” zegt hij.
De regering Trump kan nog steeds aanzienlijke (maar meer gerichte) heffingen opleggen, zelfs als de oorspronkelijke uitspraak van de handelsrechtbank wordt bevestigd. De heffingen op staal en aluminium worden bijvoorbeeld woensdag verdubbeld naar 50%.
Lisa Shalett, chief investment officer voor de vermogensbeheerdivisie van Morgan Stanley, zegt dat “zelfgenoegzaamheid ten aanzien van aandelen” het grootste risico blijft dat ze in de markten ziet. “Beleggers in Amerikaanse aandelen blijven zich gedragen alsof het glas halfvol is, ondanks de onzekerheid over de tarieven en het belastingbeleid en de waarschuwingen uit andere markten, met name de wereldwijde lange rente”, schreef ze maandag in een toelichting aan klanten.
Kunnen aandelen verder stijgen?
Met handelspolitieke wervelwinden die dagelijks de krantenkoppen halen, waarschuwen strategen dat de marktrally tijdens de zomer aan kracht zou kunnen inboeten, tenminste totdat beleggers meer duidelijkheid hebben over de tarieven.
Sosnick wijst erop hoe de waarderingen zijn teruggekeerd naar niveaus die vergelijkbaar zijn met vóór de aankondiging van Trump op 2 april, terwijl de winstverwachtingen zijn gedaald, de inflatieverwachtingen zijn gestegen en het consumentenvertrouwen is verzuurd. “Als de markten een muur van zorgen beklimmen, zijn er zeker meer zorgen [dan aan het begin van het jaar],” zegt hij.
Hoewel de markt hoger zou kunnen bewegen, verwacht Draho dat de S&P 500 benchmarkindex de komende maand ongeveer tussen de 5.500 en 6.000 punten blijft. De index sloot maandag op 5.936. “Op de korte termijn is er niet veel opwaartse beweging”, zegt hij, omdat de markten goed nieuws al inprijzen. Bewijs dat de economie bestand is tegen tarieven zou een katalysator kunnen zijn voor verdere stijgingen.
Reynolds voegt eraan toe dat, hoewel een terugval van het aandeel op korte termijn in de kaarten zou kunnen liggen, hij niet verwacht dat de markt zal terugkeren naar de dieptepunten van begin april.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
